上游吃肉、品牌喝汤，60亿营养品融资都流向了哪？

资本市场的动向，往往暗示着行业发展的趋势。

据「营养品观察」不完全统计，今年前三季度，国内营养健康产业共发生40起融资事件，与去年相比数量大幅上升，合计金额近60亿元。从融资轮次来看，天使轮（天使+轮）、A轮（A+轮）融资占比依旧较高，初创企业、早期项目较多，但B轮、C轮融资正在逐渐崛起；从融资企业类型来看，上游合成生物领域企业占据多数，此外还有特医食品、儿童营养、运动营养企业等。

【注：美元对人民币汇率取成稿时间1美元≈7.2人民币计算；同时由于很多融资事件中对外透露的融资金额并不明确，为了方便统计，我们统一设定，数百万融资取300万；数千万融资取3000万；另外为保守起见，近千万融资我们取600万计算，近千万美元则取600万美元；百万级指100万，千万级指1000万，近亿元指6000万；上/逾/过亿元指1亿元；上/逾/过千万指1000万。未公开金额的不计入内。】

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C轮融资扎堆、亿元级选手频现

营养健康融资开始进入“收割期”？

与去年同期相比，今年前三季度整体融资呈现出融资金额高、融资轮次成熟的特点。前三季度40起融资事件中，亿元级融资占到近半数，B轮及以上轮次融资数量在第三季度占比约2/3。

其中，引航生物在9月底获得4.5亿元Pre-IPO融资，成为国内第三季度营养健康领域融资金额最大的一笔。融资由老股东元禾控股、湖南财鑫、湖南财信持续加注，同时引入苏创投、苏产投、园丰资本、创客智盛等多家新机构，募集资金将重点投向新产品研发与产业化落地，并加大全球市场开拓力度。

在产品端，引航生物已实现多款核心原料的商业化落地。在大健康营养原料领域，NMN、NAD、25-羟基维生素D₃等产品均已实现稳定量产，供应全球近20个国家和地区。这笔融资也是推动其港股上市的重要力量，据了解，引航生物在今年2月递交港股上市社情，8月底获得上市备案通知。

而在第三季度融资企业中，和引航生物一样走到IPO前夜的还有逢时科技、汉典生物。

继1月获得青岛科创母基金的3000万元战略融资之后，磷虾油知名企业逢时科技在今年7月陆续分别获得来自青岛新产业母基金和山东新动能资本的1500万元、5000万元战略投资。一年三笔融资也加速了逢时科技的上市进程，9月底，逢时科技在青岛证监局完成上市辅导备案。

而南京汉典生物则是于今年8月中旬在江苏证监局完成北交所IPO辅导备案后不久，9月11日，宣布获得来自百联挚高资本的数千万元战略融资，融资将用于研发创新体系升级、全球化智造基地布局和跨境供应链建设，其中包括重点助力建设现代化的营养软糖智能制造基地的2亿元项目。资料显示，汉典生物成立于2010年，在2017年于新三板上市，其业务范围涵盖自有品牌业务和代工业务。

南京纽邦生物也在今年加速融资步伐，其1月完成B+轮，3月拿下由明熙资本领投、光谷产投跟投的超亿元C轮；随后在今年7月再度完成近2亿元C+轮融资，由国寿股权领投，老股东明熙资本跟投。资金主要用于合成生物学新技术平台搭建、产能扩建、新工厂建设以及全球化布局。其旗下主力产品有KetoAdvantage β-羟基丁酸盐、MitoPrime左旋麦角硫因等，覆盖体重管理、抗衰、脑健康等多个细分领域，与GNC、雀巢、宝洁等知名品牌均有合作往来。

此外，口服抗衰原料企业中科欣扬以及瑞吉明生物、麦得发也分别走到了C轮和B轮。

不过这三家企业的口服抗衰原料核心产品有所不同，中科欣扬主要是做麦角硫因、NMN、亚精胺这类认知基础较高的成分，此外也做2’-FL（HMO）原料。而瑞吉明生物主做核酸类原料，包括PDRN和PN两大系列，这类产品在化妆品领域应用比较广泛，但在口服抗衰领域还处在早期应用阶段。麦得发则做得更加聚焦，核心围绕贝塔酸这类脑营养抗衰成分，并推出脑营养品牌赛脑思，在中国澳门和美国上市。

02

从“砸钱建厂”到“砸钱拿批文”

融资去向发生了关键转折

半年度复盘时，我们总结过一个趋势：合成生物融资迎来了产能转化期。到了第三季度，“产能”、“研发”和“供应链”依然是核心，但与此同时，融资的钱，开始集体流向“合规”和“拿身份”上。

梳理第三季度融资事件的融资用途，你会发现“新食品原料申报”、“GRAS认证”、“药用价值产业化”这些词出现的频率，甚至超过了“建厂”。

最典型的例子是功能蛋白原料企业NewPro（新苡萃生物），它8月拿到的数千万融资，用途之一在于加速核心产品乳铁蛋白在中国的新食品原料合规申报；第二项是推动已获认证的产品在海外商业化；建产能反而排到了第三位。

同样，做代糖的优甜生物，拿到钱的第一件事也是去做索马甜的GRAS认证申报；逢时科技的两笔战略投资，指向海洋磷脂“药用价值产业化”，并同步启动与中国海洋大学、三甲医院联合的创伤康复临床专项研究；莱檬生物近2亿元B轮，全国产能布局和研发投入并列，但它的核心产品果胶、柑橘纤维、罗汉果甜苷，本身就是需要对应食品添加剂和原料合规身份才能进入终端的产品。

这其实也与产业需求吻合。现在国家对保健食品、新原料的监管越来越严，特别是用到合成生物学技术的新原料，往往面临严格的审批。工厂可以花钱建，但“合规卖货的资格”，花钱是买不到的，必须一个产品一个产品地去申报、去等审批、去补数据，而能在临床数据、合规审批上走在产业前列的，也注定会在下一轮产业升级中发挥主导作用。

03

钱扎堆在上游

下游品牌融不到钱了吗？

从前三季度的融资情况来看，不仅是融资阶段、融资去向正在悄然改变，融资对象的产业链角色也值得一提。

可以看到，第三季度上游合成生物学企业几乎占据了“大半江山”，而大健康消费企业却屈指可数：迈胜、汉典生物……金额也远不能和上游动辄过亿的数字相比。把时间线拉长到前三季度，甚至回看2025年，这个“上游吃肉，下游喝汤”的格局一直没变。而实际上，不是资本看不上品牌，而是资本算账的方式变了。

如今，营养健康融资市场上最活跃的不是那些看重GMV、看中流量红利的风险投资，而是地方国资和产业资本。地方国资投上游，看重的是你能在这个地方建厂、带动就业、形成产业集群（比如青岛本地基金连续加注逢时科技，是为了打造海洋生物产业集群）。产业资本投上游，看重的是供应链的安全和协同。而一个营养品品牌的核心资产——品牌名气、消费者心智、渠道关系，对地方政府和上游大厂来说，很难直接变成看得见摸得着的产值和供应链优势。

那在这样的环境下，什么样的营养品品牌还能拿到钱？迈胜就是一个很好的例子。

迈胜之所以能在十个月内连拿两轮近2亿元融资，是因为投它的都是产业资本：李宁投它，是为了完善“运动装备+运动营养”的场景闭环；中信农业投它，看中的是蒙牛体系内的供应链确定性；仙乐健康作为CDMO（代工）龙头领投，是为了和品牌形成上下游协同。产业资本不需要靠“下一轮融资估值翻倍”来赚钱，它们买的是能直接嵌进自己业务里的场景和供应链。

所以，现在能被资本青睐的营养品品牌，往往具备特征之一：要么能够带动地区产业经济的发展，要么有产业方在背后撑腰，能直接接入对方的渠道、场景或供应链；要么你已经把“品牌故事”变成了实打实的效率数据——有着健康的利润、稳定的复购、规范的合规身份，而不是单纯靠烧钱刷出来的销量。

回顾前三季度近60亿的融资，不仅是数字的增长，更折射出行业从“讲故事”向“做实事”的转变。资本不再盲目追风，而是重仓那些有批文、有产能、能踏实卖货的企业。

对于从业者来说，无论有没有资本加持，把产品做扎实、把合规防线筑牢、把真实的利润留在手里，才是硬道理。少一点对流量的盲目焦虑，多打磨真正解决需求的好产品，脚踏实地，才是在这个行业里长久活下去的底气。