合生元、a2、君乐宝、完达山、菲仕兰、雀巢、澳优、爱婴室、孕婴世界、孩子王......10份业绩报告透露的关键信号

品牌端

a2新财年营收同比+12%

合生元上半年销售额同比+58.0%

君乐宝上半年营收同比+10.3%

完达山奶粉上半年营收同比+18.1%

菲仕兰上半年净利润同比-40%

雀巢上半年净利润同比下滑31.4%

零售端

孩子王上半年营收同比+3.74%

爱婴室上半年营收同比-1.49%

孕婴世界上半年营收同比+45.50%

……

分化式增长，成为上半年母婴行业最核心的关键词。

行至2026年三季度关口，a2、健合、澳优、君乐宝、菲仕兰、爱婴室、孩子王等一批乳企、母婴零售品牌陆续交出上半年成绩单。冷暖不一的财报数据背后，上游奶粉品牌、中下游母婴渠道呈现截然不同的发展格局，一场围绕价值和市场心智的深耕博弈正加速上演。

1

奶粉品牌

高端、全家化成为突围主赛道

奶粉是母婴大盘里受人口变量冲击最直接、但资产刚性也最强的品类。

众所周知，奶粉属于典型的重资产赛道，奶源、现代化工厂、湿法生产线及配套人员，均沉淀着巨额的固定资产投入，设备折旧、生产运维、供应链、研发合规等固定成本长期刚性存在，并不会随着市场销量下滑而同步降低。产线闲置就意味着成本损耗。

因此，对于奶粉企业，业绩增长是守住产能底盘、激活产业链活力的关键。

01

合生元：高端化突围的最强样本

健合集团8月25日发布中报，BNC（婴幼儿营养及护理用品）业务营收36.33亿元，同比+45.2%，核心驱动力就是中国内地婴幼儿配方奶粉业务同比+58.0%，远超同期整体婴配粉市场3.5%的零售跌幅。

健合中期业绩预更新公告

其中，合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额由14.8%升至20.6%，创下历史新高。

健合集团内部将增长归因于五点：深厚的品牌信任与精准消费者参与构成结构性基础；终端动销稳健与严谨的渠道执行守住价盘；首款含HMO进口婴配粉成功落地带来产品差异化溢价；新手妈妈教育体系持续截流新客；1/2段向3段转化策略提升单客延续率。管理层明确将该增长定性为“持续抢占竞品存量份额的结构性趋势”，而非行业需求复苏的短期红利。

这份数据最值得行业深思：在整体新生儿数量下滑的环境下，超高端赛道依然存在可观增量。消费者并没有放弃高品质奶粉，反而愿意为高价值配方、稀缺营养成分买单，行业增长的驱动力，转向抢夺高净值家庭的消费升级红利。

02

a2：供应链波动下的增长韧性

2026年8月17日，新西兰a2牛奶公司发布2026财年业绩报告。财报显示，2026财年集团总营收19.75亿新西兰元，同比增长12.4%，分区域看，中国及其他亚洲地区营收14.476亿新西兰元（+11.2%），仍是第一大市场。

其中，婴幼儿配方奶粉总营收增长4.7%，跨境英标婴配粉在华销售7.146亿新西兰元，同比大增27.8%，中国市场份额升至19.5%；全家营养系列中国及亚洲区营收1.886亿新西兰元，飙升71.0%。

值得注意的是，这份增长来之不易，财年内中标至初系列曾遭遇短期供应链扰动，在部分供给承压的背景下，品牌依旧顶住压力实现逆势上扬。a2公司指出，近年来创新产品贡献了FY26销售增量的50%以上，中标至初系列受供应链中断短期承压后供应已恢复，Pokeno工厂整合与中标配方由1款扩至3款为FY27新品周期蓄力，管理层给出FY27营收中个位数增长、突破20亿新西兰元的指引。

03

君乐宝：奶粉成为企业高毛利压舱石

8月20日，君乐宝乳业集团在港交所递交的IPO更新招股书中披露了2026年上半年经营数据：集团总收入106.1亿元，同比增10.3%，经调整净利润7.45亿元，同比增12.7%。

其中，奶粉业务总收入约20.20亿元，具体由婴配粉16.85亿元、儿童奶粉1.28亿元、成人奶粉0.92亿元及其他奶粉1.15亿元构成，占总收入比重为19.0%，较2023年的30.9%明显回落，企业第一品类地位已被低温液奶取代，低温液奶上半年收入49.3亿元、同比增长25.2%。

按弗若斯特沙利文口径，君乐2025年婴配粉市场份额为4.1%，居全国第五、本土第三；奶粉板块在出生率下行与价格战中收入阶段性承压，但毛利率仍维持57.5%的高位，起到高毛利压舱石作用。

04

完达山：匠心国企持续跑出逆势增长

2026年上半年，北大荒完达山乳业奶粉业务实现营业收入同比上涨18.1%，全国各省级销售单元全线正增长，利润增速高于营收增速。

其中婴幼儿配方奶粉收入同比增长17.6%，终端动销同比增长18.9%，全品类揭盖量同比暴涨64.2%，元乳臻益、菁稚非凡两大中高端核心单品合计同比劲增31.4%，成为带动婴配粉增长的核心引擎。同时，儿童奶粉上半年销量同比增长23.8%，其中菁稚非凡儿童粉单品增长234.9%；成人奶粉业绩同比提升19.5%，全脂1公斤装同比增长46.3%，有效对冲婴配粉大盘下行。

2

多家乳业巨头业绩滑铁卢

从2026年上半年已披露的奶粉企业财报盘点来看，行业分化的另一面，是菲仕兰、雀巢、澳优等国际乳业巨头营收、利润的大幅下滑。

菲仕兰7月22日披露的2026上半年财报显示，当期集团营收68.34亿欧元，同比基本持平，但盈利端大幅承压，营业利润2.69亿欧元、同比下滑25.9%，净利润仅1.38亿欧元，同比暴跌40%。其中，旗下美素佳儿在全球重点市场实现份额扩容，但品牌所属的专业营养业务营业利润依旧同比下滑18.6%。

雀巢7月23日财报显示，报告期内，集团销售额达431.09亿瑞士法郎，同比下滑2.5%，净利润34.72亿瑞郎，大幅下降31.4%。营养品业务有机增长回落1.2%，增长动力被婴幼儿营养板块直接抵消。

不难看出，两家国际乳企营收端波动幅度有限，利润却出现断崖式下滑，属于典型量稳利缩，背后是周期性压力、突发事件、战略投入与存量竞争多重因素共振的结果。存量市场之下，守住份额的成本越来越高，营收维稳已经很难保障利润安全。

7月24日，澳优发布盈利警告。数据显示，预计期内营收约30.65亿至31.65亿元，较2025年同期的38.87亿元明显收窄；同期由盈转亏，预计净亏损6.85亿至7.85亿元，而去年同期为净利润1.81亿元。

澳优解释，下滑来自阶段性渠道库存调整、一次性存货相关调整、非现金资产减值及国际供应链扰动的共同作用；剔除上述一次性因素影响后，核心经营净利润仍有望保持在1.55亿至2.55亿元区间，主业底盘尚未失速。

对于大体量乳企来说，庞大的产业底盘同时意味着沉重的刚性成本。当行业蛋糕不再扩张，营收增长陷入停滞，高昂的运营成本便会快速吞噬收益。曾经引以为傲的规模优势，在缩量内卷的环境中，反而容易变成拖累利润的包袱。

3

母婴零售品牌

细分破局各显其道

奶粉大盘缩量、毛利持续被压缩，这场行业的阵痛从来不是只发生在上游工厂。作为直面消费者的一环，头部母婴零售连锁是市场冷暖最直观的晴雨表。从爱婴室、孩子王两家头部上市母婴零售企业的半年财报，便可窥见线下母婴渠道正在经历的分化和变革。

01

爱婴室：增长承压下的高质量调整

8月24日晚间，爱婴室发布2026年半年报。上半年公司实现营收18.08亿元，同比下滑1.49%；归母净利润4227.04万元，同比下降9.56%。

但利润表承压的另一面，是现金流显著改善。上半年爱婴室经营活动产生的现金流量净额3.11亿元，同比暴增112.52%。这意味着企业核心经营质量持续向好，抗风险能力、资金周转能力显著提升，为后续门店扩张、自有品牌深耕、新业态布局提供了充足的现金储备。

分品类来看，奶粉板块营收10.83亿元，同比下滑4.9%，依旧占到商品销售规模的六成左右。其余品类则多数取得正向增长，食品营收1.85亿元，增幅9.0%；用品营收2.68亿元，上涨3.3%；棉纺品类营收1.13亿元，同比提升12.1%；玩具及出行板块表现最为亮眼，营收0.58亿元，同比大涨44.1%。

2026年上半年，爱婴室新开门店31家，全国门店总数达541家，企业围绕渠道升级、业态创新、数字化转型、自有品牌深耕及业务结构优化多维发力，通过直营加盟双轮驱动、数字化赋能运营、拓展IP潮玩新业态，同时发力高毛利自有产品、收缩低效电商业务，持续夯实线下零售核心竞争力，推动企业转型升级。例如，2026年5月，爱婴室正式开启全国加盟业务，搭建标准化加盟体系。依托“一盘货”模式，加盟商可共享企业成熟的全品类供应链资源，在保障货源与价格稳定的同时，为自有品牌拓展全国渠道通路。

02

孕婴世界：营收利润双向高增

8月4日，新三板挂牌的西南母婴连锁龙头成都孕婴世界股份有限公司披露2026年半年度报告。报告显示，上半年公司实现营业收入10.159亿元，同比+45.50%；归母净利润1.3518亿元，同比+59.85%，盈利增速显著跑赢收入增速，增长质量十分扎实。

收入结构上，上半年母婴商品销售收入8.976亿元，占总营收比重达88.35%，同比增长43.49%。其中以奶粉为核心的食品大类营收8.00亿元，稳稳占据商品销售近九成份额，成为业绩增长的绝对压舱石。同时纸品、用品、服装等配套品类全面爆发，分别同比增长86.70%、88.20%、60.89%，品类结构持续优化，摆脱单一品类依赖，实现全品类协同增长。

在市场布局层面，孕婴世界完成从深耕西南到全国化复制的关键跨越，跨省扩张全面提速，新设陕西、广东、河南省级子公司，覆盖省份从7省拓至10省，全国化版图持续扩容。

对于本轮高速增长，公司明确核心驱动力源于特许经营商业模式与数智化中台赋能。依托自主搭建的数字化系统，公司持续为加盟门店输出标准化供应链、门店运营、客户管理等全链路赋能，有效推动加盟门店数量稳步增长、存量门店经营质量持续提升。

03

孩子王：多元布局构建全新增长生态

8月25日晚，孩子王披露2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入50.95亿元，同比上升3.74%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比提升19.90%。对比2025年同期营收8.64%、净利润79.42%的高速增长，2026年整体增速有所放缓。

据了解，孩子王中长期三扩战略持续落地，围绕千城万店、差异化供应链、本地服务生态、AI智能化与海外布局五大方向推进。门店端构建自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店与加盟精选店的多层级矩阵，期末亲子家庭门店994家，其中孩子王直营578家、乐友直营及加盟托管416家，另有精选加盟店累计开业近300家，上半年新开123家、储备165家，千城万店下沉提速。

供应链由平台运营转向短链自营，自有品牌与头部品牌联合定制的奶粉、零辅食、用品等独家商品上半年销售7.34亿元，占商品销售收入16.52%，定制溢价托举综合毛利，Q2单季毛利率升至32.87%。

同时，孩子王以AI智能为核心，布局亲子研学、母婴护理等多元服务，战略入局高端月嫂赛道，进一步强化与丝域生物的协同整合。通过会员权益互通、渠道资源共享与三端流量贯通，公司持续拓宽用户圈层，全方位夯实全家庭生活服务平台的核心定位，培育新的增长动能。

增长可治百病！

无论是上游品牌依靠高端化、品类多元化跑出增量，还是下游渠道凭借模式创新、服务升级实现突围，只要能持续创造有效增长，提高经营质量，就能对冲大盘下行、成本上涨与内卷竞争的多重压力，夯实市场地位。

中童认为，未来母婴行业的竞争，是产品价值力、供应链差异化、用户运营能力、多元化服务生态的综合较量。强者恒强、弱者出清的格局持续深化，持续深耕价值、迭代模式、穿越周期的企业，终将在行业洗牌中抢占核心席位，实现长期稳健发展。