38亿美元卖身宝洁，Thorne凭什么被三家巨头疯抢？

联合利华、赫力昂都曾放话考虑高价收购的营养品品牌「Thorne悦恩」，现在被宝洁抢去了。

8月4日，消费品巨头宝洁（Procter & Gamble）宣布与高端膳食补充剂品牌Thorne悦恩达成收购协议。宝洁首席执行官沙伊莱什·杰朱里卡尔（Shailesh Jejurikar）在CNBC《街头闲谈》（Squawk on the Street）节目中率先透露了这一消息。本次38亿美元的出价，也让这笔交易成为宝洁近年来在健康领域最大手笔的押注之一。

这笔交易预计在2026年第四季度完成，尚需获得监管批准。宝洁将从LVMH集团旗下的私募基金L Catterton手中接过Thorne，而L Catterton则在2023年10月以6.8亿美元将Thorne私有化。

这意味着，不到三年的时间，L Catterton就从中获得了超过30亿美元的投资回报。

01

Thorne凭什么三年翻五倍？

Thorne创立于1984年，是美国功能医学与运动营养领域的代表性品牌，产品涵盖肌酸、孕期维生素、B族维生素等具有科学研究支持的营养补充品，公司于2021年末上市。

值得关注的是，Thorne在此后展现出的惊人爆发力。2021年上市时，Thorne的估值不过5.25亿美元；到2023年私有化前夕，其预计年销售额约2.9亿美元。被L Catterton收入囊中后，借助资本推力，Thorne的业绩更是一路狂飙：2025年全年营收突破5亿美元，而根据今年4月的最新预测，其2026年销售额将剑指6.5亿美元。

更为关键的是它的用户画像。该品牌大部分营收来自40岁以下的年轻消费者，且直面消费者（DTC）渠道增长极为强劲——DTC客户数从私有化时的400万跃升至700万。可以说，Thorne已经牢牢抓住了新一代高净值健康人群。Thorne首席执行官Colin Watts此前也曾表示，品牌有潜力在未来几年内迈入年营收十亿美元的阵营。

多方因素下，即便收购价水涨船高，Thorne依然是资本市场上炙手可热的标的。今年6月，有报道称联合利华正考虑以最高40亿美元收购Thorne；与此同时，由GSK和辉瑞消费者健康业务合并而成的赫立昂也表达了收购意向。

最终，宝洁在多方竞购中胜出。无论过程如何，Thorne从6.8亿美元到38亿美元的估值跃升，已足以说明优质健康资产在当下的稀缺性与议价能力。

02

多家巨头竞购，抢的是什么？

宝洁、联合利华、赫立昂——这三家企业的底色各不相同，却不约而同地盯上了Thorne。说到底，是因为传统核心业务的增长天花板正在逼近，而大健康赛道的潜力，正逐渐释放出来。

在首席执行官Fernando Fernandez的推动下，联合利华正经历一场“去食品化”的战略转型——出售食品业务、剥离冰淇淋板块，将重心转向美容与健康、个人护理等高增长领域。

今年4月，联合利华刚刚以约12亿美元收购了美国软糖补充剂品牌Grüns，加速向健康赛道延伸。根据联合利华财报，其美容与健康业务毛利率长期维持在45%以上，而食品业务毛利率仅为28%左右。这组数据清晰地解释了转型逻辑：通过收购高附加值健康品牌，拉高整体利润结构，弥补剥离食品业务后的增长缺口。

而宝洁的出手，则更具信号意义。

宝洁健康护理部门旗下已拥有Metamucil膳食纤维、Align益生菌以及New Chapter维生素等品牌，但这些品牌在吸引年轻高净值人群时表现乏力。宝洁最新财报显示，健康护理部门净销售额同比仅增长4%至125亿美元，是全集团表现最弱的板块。在此背景下，Thorne的年轻用户画像和DTC能力，恰好为宝洁打开了通往下一代健康消费者的通道。收购Thorne不只是一次品牌补位，更是宝洁重塑健康护理业务增长引擎的战略支点。

赫立昂的动机同样清晰。作为善存、舒适达等知名品牌的母公司，赫立昂在维生素和矿物质补充剂领域有着深厚的渠道根基。收购Thorne可以为其在AI个性化健康领域补上技术短板。近年来，赫立昂也在持续加码个性化营养和数字化健康管理。

全球营养补充剂市场的持续扩张，为这些战略转向提供了宏观背书。行业数据显示，2025年全球膳食补充剂市场规模已达2095亿美元，预计2026年将增长至2282亿美元，到2033年有望突破4316亿美元，复合年增长率达到9.5%。面对这样一块快速膨胀的蛋糕，没有哪家消费品巨头甘愿缺席。

在这样的行业发展关键期，掌握一家明确潜力巨大的品牌，就多了一份让自己抢先一步的筹码，可以说，三大巨头争抢Thorne，指向了一个共同方向：用收购换时间、换用户、换能力，尽快在健康赛道完成布局。

Thorne从6.8亿美元到38亿美元的收购价值跃升，表现出了资本巨头对大健康赛道的乐观估计，这并非资本游戏的偶然，而是大健康行业深层趋势的必然投射。

当消费者对自我照护、疾病预防和个性化健康的需求持续攀升，传统消费品巨头也纷纷将战略重心转向高毛利、高增长的健康赛道，那些拥有科学背书、能牢牢吸引年轻用户的营养健康品牌，正成为资本市场上最抢手的稀缺资产。