汤臣倍健、康宝莱背后的原料商，正在悄悄冲刺北交所

高端营养原料往往被国际巨头卡脖子，是营养品行业长期以来的痛点之一，但一批国产原料企业的加速崛起，正在改写着这一产业格局。

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服务汤臣倍健、康宝莱、Huel

医诺生物冲击北交所IPO

6月30日，医诺生物上市申报材料正式被北交所受理，保荐机构为东方证券。根据招股说明书，医诺生物本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1950.67万股（不含超额配售选择权），拟募集资金4亿元，主要用于“共线生产异亮氨酸和色氨酸”项目及补充流动资金。

作为知名健康原料供应商，医诺生物成立于2003年，2025年初登陆新三板，专注于高端营养原料及解决方案的研发、生产与销售，根据招股书信息，其核心客户包括 Huel 等海外头部运动营养品牌；行业公开信息则显示，其亦服务汤臣倍健、康宝莱等国内主流营养品牌。

从主营产品来看，医诺生物核心聚焦氨基酸、营养脂质、类胡萝卜素三大营养原料领域，其产品线踩中了当下热门方向，例如氨基酸系列主打食品级BCAA、必需氨基酸，切中运动营养、肌肉健康的市场需求；营养脂质系列以CLA、MCT、Omega系列为核心，对应体重管理、心血管养护；类胡萝卜素系列覆盖叶黄素、玉米黄质、虾青素，卡位眼健康、抗氧化赛道。值得一提的是，医诺生物在CLA原料领域占据全球前三的地位，自研Meso-玉米黄质也已获批国家新食品原料。

在技术层面，医诺生物既掌握发酵、酶催化等合成生物技术用于原料生产，工艺契合清洁标签、绿色智造的行业趋势，也是掌握油脂微囊化技术的国内代表性企业。其率先实现了速溶BCAA（支链氨基酸）微囊产业化，突破海外企业垄断。具体来说，其微囊化技术可实现“油变粉”，提供冷水速溶、缓释等定制方案，广泛应用于固体饮料、软糖、运动营养等多元场景。

基于这两项核心技术，医诺生物走的是“原料自产+剂型定制”的一体化路线，客户服务和绑定程度更深。2023-2025年，医诺生物分别实现营收6.51亿元、7.06亿元、7.76亿元，持续增长。

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4亿加码氨基酸赛道

融资上市带来的产业变量

根据招股书披露，医诺生物本次拟募资4亿元，其中3.4亿元投向异亮氨酸、色氨酸共线生产项目，剩余0.6亿元用于补充流动资金。站在行业视角看，这也将会给整个产业链带来三方面实实在在的变化。

第一，高端氨基酸的本土供给能力补强，稳定运动营养等赛道的原料供应。异亮氨酸、色氨酸都是人体必需氨基酸，是运动营养、特医食品、膳食补充剂品类的核心原料。此前受产能限制，医诺生物在食品级氨基酸品类上的订单承接能力存在瓶颈，扩产之后，本土的特种氨基酸供给量将直接提升，下游品牌对进口原料的依赖度会进一步降低。同时，共线产能可兼顾饲料级生产，通过规模效应摊薄生产成本，反哺食品级产品，也会让终端原料价格更具竞争力。

第二，高端营养原料的国产替代进程进一步加速，丰富下游品牌供应链选择。很长一段时间里，高端微囊化原料、高纯度功能脂质等细分市场，基本被巴斯夫、帝斯曼等海外巨头占据，本土品牌在供货周期、定制化服务、成本控制上都比较被动。医诺生物凭借一体化的技术能力，已经在多个品类上实现了对海外产品的替代。上市之后，企业的研发投入、产能规模都会再上一个台阶，和海外巨头的差距会持续缩小。对下游品牌来说，这意味着多了更灵活、性价比更高的本土供应链选项，整个行业的供应链自主可控能力也会随之提升。

第三，原料端的竞争逻辑从单纯的价格竞争转向价值竞争。当前国内营养原料行业低端产能同质化、低价内卷的问题依然突出，很多企业都在拼成本、抢规模。医诺生物的发展模式也给行业提供了另一种发展思路，即通过技术升级贴近下游的实际应用需求，靠提升产品附加值来建立竞争优势，而不是一味靠低价抢占市场。这种导向也会推动整个原料行业向高质量方向迭代，给下游的产品创新提供更多支撑。

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盈利承压+闪电中止

医诺生物上市尚有三问挑战

在看到增长机会的同时，医诺生物当前面临的经营挑战也同样值得关注。

首先是盈利承压的问题。招股书数据显示，2023年到2025年，公司综合毛利率从29.73%回落至26.50%，扣非净利润下滑，主要原因是行业竞争加剧，叠加原材料价格波动的影响。目前国内越来越多的原料企业在加码同类赛道，高端品类的市场竞争只会越来越激烈，后续盈利能否企稳回升，还需要持续观察。

其次是海外市场的波动风险。医诺生物的外销收入占比超过四成，其中美国市场贡献近两成营收，关税政策调整、汇率波动、海外贸易壁垒变化等因素，都可能直接影响企业的业绩表现。

最后是技术迭代与行业竞争的压力。合成生物与制剂技术的更新速度很快，新原料、新工艺不断涌现，企业必须持续保持高强度的研发投入，才能守住现有的优势。与此同时，国内同行也在快速追赶，医诺生物的差异化优势能否长期维持，仍然需要时间检验。

除了经营层面的三重挑战，医诺生物此次IPO过程中 “受理当日即中止” 的小插曲，也引发了不少行业讨论。

2025年2月，医诺生物在全国股转系统（新三板）正式挂牌。2026年1月，辅导机构向大连证监局报送板块变更申请，将拟申报板块变更为北交所。6月23日，公司向北交所报送上市申报材料； 6月30日获北交所正式受理，但同日，医诺生物又向北交所提交了中止审核申请，并于7月1日获批准，目前审查状态调整为“中止审核”。

而根据北交所的相关规定，此次中止审核大概率是因为财务数据有效期届满。按照规定，招股书的财务数据有效期为6个月，而医诺生物申报的财报数据截止到2025年12月31日，到2026年6月末正好到期，需要补充2026年上半年的财务数据。同期，北交所也有多家企业都因为相同原因进入中止状态，比如同处于营养品行业的CDMO企业衡美健康在7月1日当天也同步中止审核。

而若能及时完成半年报数据的补充工作，医诺生物大概率会恢复审核，整体上市进程不会受到实质性影响。相比之下，后续的问询与审核进展更值得关注。

整体来看，医诺生物冲刺北交所，本质上是本土高端营养原料企业崛起的一个缩影。从过去只能做低端生产，到现在能制定国际标准、打进全球供应链，国产原料厂的每一步突破，最终都会惠及整个下游行业。

当然，资本化只是起点，不是终点。能不能借着上市的东风突破产能瓶颈、守住技术优势、消化行业竞争压力，才决定了这家企业能走多远。