告别港股：好孩子私有化背后，品牌重心错位难题待解

卸下定期财报披露与股价波动的压力后，好孩子或许不必再为短期利润目标牺牲长期战略布局。创始人宋郑还计划将好孩子从资本市场收回，但如今的这家企业，早已不是大众印象里熟悉的 “好孩子”。

界面新闻获悉，素有 “童车大王” 之称的好孩子国际近期抛出私有化方案：由宋郑还全资控股的要约主体，以每股 1.5 港元向计划股东提出现金注销安排。一旦方案落地，好孩子国际将结束自 2010 年开启的港股上市历程。

在长达十余年的上市周期中，好孩子的业务重心悄然发生转移。2014 年收购的德国高端品牌 CYBEX，如今贡献集团近六成营收；而消费者耳熟能详的本土核心品牌 gb，收入占比已下滑至不足一成。

这场私有化动作的背后，暴露了一道棘手的经营命题：当海外高端品牌成为业绩支柱，好孩子起家的本土老牌，该如何重新找准市场定位？界面新闻就私有化启动契机、企业后续战略重心、母婴行业竞争方向等问题向好孩子国际发起问询，截至发稿，暂未收到官方回复。

CYBEX 产品（图片来源：CYBEX 官网）

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宋郑还推动私有化，源于好孩子国际在港股市场长期低迷的表现。
好孩子国际 2010 年 11 月 24 日登陆港交所，不过在 16 年上市之路里，这家母婴龙头股价整体高开低走、持续下行。私有化公告前最后一个交易日收盘价计算，股价较发行价累计下跌约 78%，对比历史高点跌幅超 80%。

持续的低估值、低迷的交易活跃度，削弱了上市平台的融资价值，也让管理层重新评估维持上市地位的意义。但资本市场的表现，只是好孩子经营现状的一个侧面：旗下海外高端品牌保持增长，本土老牌业务却持续承压调整。

好孩子由教师出身的宋郑还创立，他把一间校办工厂，打造成拥有三十多年发展历史的母婴行业龙头。上世纪 90 年代，好孩子依托 OPM 自主产品制造模式向美国市场输出婴儿车，成为行业隐形冠军，后续转型打造自主品牌。2009 年，好孩子在中、美、欧三地市场售出的婴儿车，合计占到全球市场总量三分之一。

从童车制造转向全球品牌运营，海外并购是好孩子扩张版图的关键抓手。时至今日，当年收购而来的品牌，逐步成长为集团营收主力。

界面新闻梳理好孩子国际财报发现：2014 年并购的德国高端童车品牌 CYBEX，营收占比逐年攀升，从 2023 年的 46.6% 上升至 2025 年的 58.3%，2026 年上半年进一步达到 59.6%。主打高端定位、深耕欧美市场的 CYBEX，已然成为集团最核心的收入来源。

反观集团根基最深的本土品牌 gb，2023 至 2025 年营收规模大幅下滑约 36%，营收占比从 14.6% 回落至 8.6%。

图表制作：界面新闻 牙韩翔

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但 CYBEX 的增长，尚不足以带动好孩子整体业绩稳步向上。

界面新闻整理财报数据显示，近三年好孩子的营收与净利润起伏波动，并未形成稳定增长曲线：2023-2025 年营收分别为 79.27 亿港元、87.66 亿港元、86.59 亿港元；同期净利润依次为 2.08 亿港元、3.56 亿港元、2.18 亿港元。

2026 年上半年业绩看似回暖，营收同比增长 5.8% 至 45.51 亿港元，净利润大涨 161.1%。但利润大幅增长并非主营业务经营改善，主要得益于美国子公司的关税退款。

因此，在私有化方案推出的当下，好孩子面临的核心矛盾清晰可见：CYBEX 独木难支，本土 gb 品牌仍需要寻找新的增长路径。

gb 所处的国内母婴市场环境，和好孩子早年扩张时代已经截然不同。国内母婴大盘持续收缩，新生儿数量在 2016 年达到 1786 万的峰值后逐年走低，2025 年降至 792 万。好孩子主营的童车、安全座椅等耐用品新增需求持续承压，行业彻底告别增量竞争，进入存量博弈阶段。

母婴赛道的商业逻辑也随之改变。消费分层愈发明显，中高端市场增速跑赢大众市场；社交电商兴起，渠道持续从线下门店向线上迁移，一批国产新锐母婴品牌借此崛起。行业竞争重心，从渠道扩张转向产品升级与用户运营；存量市场之下，场景化、精细化运营，取代了过去的规模化扩张。

为寻找增量空间，gb 持续拓宽品类边界。除童车、安全座椅等耐用品之外，品牌还布局童装、奶瓶、纸尿裤、婴儿湿巾、洗护用品等快消品类，承载着好孩子打造全品类母婴集团的愿景。而如今，这一全品类战略正在收缩。

gb 品牌的非耐用品品类 图片来源：微博 @gb 好孩子

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从童车延伸至全品类母婴产品，原本的设想是覆盖更长的家庭消费周期，挖掘更多消费机会。但不同品类拥有各自的竞争格局与消费决策逻辑，童车积累的品牌口碑，并不能直接转化为消费者对纸尿裤、洗护产品的购买选择。

好孩子国际在 2025 年年报中提及，gb 营收下滑主要由非耐用品业务收入下降导致，gb 后续将把重心重新聚焦耐用品赛道。

回归耐用品赛道，有助于 gb 把资源收拢到自身擅长领域，但童车与安全座椅赛道同样竞争拥挤。界面新闻实地走访了解到，gb 婴儿推车根据功能差异，价格区间从数百元覆盖至 3000 元以上，而这一价格带汇集了大量国内外品牌。

“gb 好孩子是老牌，但现在年轻家长习惯刷社交媒体，很容易被 bebebus、丸丫、UPPAbaby 这类网红品牌吸引，它们在小红书投放量大，品牌心智建立得不错。” 一位商场母婴门店负责人向界面新闻表示。

bebebus 图片拍摄：界面新闻 马越

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好孩子早年的核心竞争力，是遍布全国的经销商网络、母婴门店与商超线下渠道。但近年来线下母婴店持续萎缩，传统批发渠道流量大幅衰减。

好孩子早已意识到渠道变革的紧迫性，但转型落地并非一蹴而就。

“传统企业有固有的路径与模式，在互联网环境下受到很大冲击。” 好孩子国际主席、创始人宋郑还此前接受界面新闻采访时谈到，过去好孩子核心考核指标是销售额、同比增速、毛利率、现金流；现在企业更关注获客成本、转化率、复购率、客单价以及产品生命周期等指标。

私有化完成后的好孩子，不再背负定期业绩披露和股价波动压力，有望获得更长周期推进渠道、品牌与产品的深度调整，不必为短期利润牺牲长期投入。

举例来说，集团资源长期倾斜欧洲高端品牌 CYBEX，未来可加大中国市场投入，通过品牌营销、渠道布局、用户精细化运营，直接对标 Stokke、Bugaboo 等国际高端品牌，抢占国内 3000 元以上高端童车市场份额。

本土 gb 品牌则可以剥离非核心品类、精简 SKU，集中资源深耕童车、安全座椅两大优势品类，放下打造全品类规模的执念，巩固中端市场龙头地位。