六年亏损20亿、被执行4.26亿，“水牛奶第一股”如何脱困？

9月末、10月初，皇氏集团进入多事之秋。

先是被山东泰安市中院列为被执行人，执行标的更是高达4.26亿元；而后公司内部进行变革，一面聘任新董事会秘书，一面优化股权结构。

昔日的“水牛奶一哥”，似乎正在经历上市以来最严峻的时刻。

01

一颗藏了五年的“暗雷”

终究还是炸了

2019年，皇氏集团的全资子公司皇氏数智与东岳财富基金签订合伙协议，联手设立泰安东岳数智股权投资基金。

协议中埋着两个关键条款：一是皇氏数智为东岳财富兜底，保证其投资本金每年享有6.5%的收益，若实际收益不足，差额由皇氏数智补齐；二是若该基金到2025年净利润未达到4亿元，皇氏数智就必须买回东岳财富持有的3.1亿元基金份额。

这些足以撼动皇氏集团资产负债表的承诺，却在皇氏集团2019年至2022年的年报中完全缺席。直至2023年11月，东岳财富基金起诉皇氏集团，这份“抽屉协议”才被曝光。

监管层迅速跟进。2025年6月，广西证监局下发行政处罚决定书，认定皇氏集团构成重大遗漏，公司及董事长黄嘉棣等4名董监高被警告，合计罚款1050万元。

近期皇氏集团更是被泰安中院列为被执行人。据悉，皇氏集团已计提1.91亿元预计负债，但执行标的达4.26亿元，二者之间仍存在超过2.3亿元的风险敞口。

02

六年连续亏损

钱去哪里了？

7月14日，皇氏集团发布最新财报。财报数据显示，上半年实现营收9.26亿元，同比增长2.26%；归母净利润亏损3655.65万元，上年同期亏损约576万元。

2025年全年，公司营收17.72亿元，同比下降13.36%，创2020年以来新低；归母净利润亏损4.49亿元。更值得关注的是，扣非净利润已连续第六年为负，六年累计亏损近20亿元。

如果说与东岳财富基金的协议为皇氏集团埋下一颗定时炸弹，那么主营业务的持续失血，则是将其推入险境的主因。

想进一步了解皇氏集团的亏损，就要先看其来时路。

皇氏集团起步于2001年，凭借广西独有的水牛奶资源迅速突围，又借助学生营养早餐工程打响“皇氏水牛奶”品牌。2010年，皇氏集团成功上市，拿下“水牛奶第一股”的称号。

成名之后，皇氏乳业不甘心只做牛奶，开始进行跨界扩张，并将名字改为皇氏集团。

自2014年起，皇氏集团先后收购御嘉影视、盛世骄阳切入影视行业，随后又涉足互联网信息、跨境电商、人工智能应用，并进一步布局光伏组件和EPC业务。

然而，扩张步伐过大，经营弊端逐渐显现，大量投资项目盈利不及预期，早年资本运作埋下的隐患，如今正在被逐一引爆。

03

聘任新董秘、引入新投资人

皇氏集团能否自救成功？

被执行一周后，皇氏集团落子了两项重要决定，一是经董事长黄嘉棣提名、董事会提名委员会审核，孙奕正式获聘董事会秘书，任期至本届董事会届满。

孙奕拥有奥克兰理工大学管理学硕士学位，手里攥着深交所董秘资格、注册会计师、证券从业、基金从业等多张资质。职业轨迹横跨券商研究所、股权投资基金、省属国有资本平台，研究、投资、风控、风险资产处置都干过，有望在合规、资本运作等层面为皇氏集团带来惊喜。

管理层刚补完位，股权层面的变动也走完了最后一步。

皇氏集团公告显示，黄嘉棣将4827.94万股无限售流通股，以3.50元/股转让给深圳嘉道，总价约1.69亿元。交易完成后，黄嘉棣持股由25.87%降至20.07%，仍牢牢掌握控制权；深圳嘉道则拿下5.80%，新晋重要股东。

深圳嘉道的背后，是龚虹嘉——海康威视创始人之一，中国最成功的天使投资人之一。一个深耕半导体和生物医药的硬科技投资人，突然买入一家亏损中的区域乳企，也让市场嗅到了不寻常的味道。

但龚虹嘉、孙奕的加入，到底能为皇氏集团带来何种改变，还需时间的验证。

其实，皇氏集团并非没有底牌。

作为国内水牛奶领域的龙头企业，皇氏集团拥有从牧草种植到奶水牛育种、养殖、乳品加工、销售服务的全产业链，这是部分乳业短期内无法赶超的硬核优势。

但优势能否转化为持续赚钱的能力，才是当前的核心问题。

对于皇氏集团而言，褪去“水牛奶一哥”的光芒，聚焦主业、改善经营质量，或许是走出当前困境的关键。

后续走向，仍需观察。