营收增长32.7%，这个国内头部潮玩品牌走到关键路口？

市场风向标

近日，名创优品发布2026年上半年业绩。财报显示，2026年上半年，名创优品实现营收114.99亿元，同比增长22.4%；毛利50.94亿元，同比增长22.5%；经营利润16.40亿元，同比增长6.1%。

其中，名创优品旗下TOP TOY品牌实现营收9.85亿元，同比增长32.7%。门店规模也在持续扩大，截至2026年6月底，TOP TOY全球门店数量达到365家，较去年同期增加72家，其中中国内地317家、海外48家。

从营收和门店规模来看，TOP TOY仍处于快速扩张阶段，但盈利表现却出现明显变化。2026年上半年，TOP TOY录得经营亏损7234万元、税前亏损1.20亿元，而去年同期分别实现经营利润5103万元和税前利润4747万元。规模持续扩大的同时，TOP TOY的增长结构和经营成本也在发生变化。

另一方面，随着渠道基础逐步形成，名创优品也在同步推进两条自有IP路径：TOP TOY持续扩充专业潮玩自有IP矩阵，MINISO主品牌则以YOYO等IP探索更广泛的商品化和全球化运营。销售结构与渠道投入如何影响TOP TOY当期经营表现，两条IP路径又将如何承接集团下一阶段增长，成为理解这份财报的两条重要线索。

01

量增价降与渠道时间差

TOP TOY扩张中的挑战

量增价降，增长更依赖销售规模

从中国内地门店的经营数据来看，2026年上半年，TOP TOY实现GMV（商品交易总额）8.96亿元，较2025年同期增长约12.7%；交易量由720万笔增至870万笔，同比增长约20.8%；SKU销量由1420万件增至1720万件，同比增长约21.1%。

与交易量和销量的较快增长相比，TOP TOY的客单价和商品平均售价均有所下降。2026年上半年，中国内地门店平均客单价由109.8元降至103.3元，同比下降约5.9%；平均售价由56.1元降至52.2元，同比下降约7.0%。

这组数据反映出，TOP TOY上半年的增长更多来自交易量和商品销量的扩大，而不是客单价和商品平均售价的提升。交易量和SKU销量均增长超过20%，但GMV增幅约为12.7%，说明销量增长明显快于销售金额增长。

商品供给的持续扩充，为销量增长提供了基础。截至2026年6月底，TOP TOY约有1.5万个SKU，覆盖手办、3D积木、搪胶毛绒等多类潮流玩具产品。随着商品类型不断丰富，TOP TOY能够覆盖更多消费需求，也为扩大交易规模提供了更大的商品基础。

TOP TOY首家全球旗舰店

但销售规模扩大，并不意味着利润能够同步增长。当营收增长更多依赖交易次数和商品销量的增加，而非客单价和商品均价的提升时，单笔交易和单件商品带来的收入贡献就会下降。此时，营收增长能否转化为利润，更取决于商品毛利、产品结构、供应链效率和门店运营成本，这些因素对盈利表现的影响也会随之放大。因此，“量增价降”更多反映的是TOP TOY增长方式的转变：销量仍在增长，但能否把销量转化为利润，对经营效率提出了更高要求。

海外布局提速，渠道投入与销售规模存在时间差

除了销售结构的变化，TOP TOY的渠道扩张也进入投入更高的阶段，其中海外市场尤为明显。截至2025年6月底，TOP TOY共有293家门店，其中中国内地283家、海外10家；截至2026年6月底，全球门店增至365家，其中中国内地317家、海外48家。

海外门店数量一年内由10家增至48家，扩张速度明显快于国内。海外门店结构也在发生变化。2025年同期，TOP TOY海外直营门店仅5家；到2026年6月底，直营门店已增至30家，代理门店为14家，另有4家合伙人门店。

直营门店增加，意味着TOP TOY需要直接承担更多门店租赁、装修、人员、库存及日常运营投入。与海外直营扩张同步，TOP TOY的资产投入也明显上升。2026年上半年，TOP TOY新增非流动资产约3.68亿元，较2025年同期的2.21亿元增长约66%；同期折旧及摊销由约6500万元增至8912万元，增长约37%。

问题在于，海外渠道投入快速增加的同时，销售规模尚未同步形成。2026年上半年，TOP TOY全渠道GMV为13.32亿元，其中中国内地门店贡献8.96亿元，海外门店GMV仅为6200万元，约占整体GMV的4.7%。

这组数据反映出，TOP TOY海外业务目前仍处于渠道快速建设阶段。直营门店和相关资产投入已经明显增加，而新开门店形成稳定销售规模和经营回报需要一定培育周期，因此渠道投入与销售贡献之间存在一定时间差。

糯米儿粉色能量毛绒玩偶盲盒

综合来看，国内市场增长更多依靠交易量和销量扩大，海外直营及相关资产投入则同步增加，再叠加部分财务因素，共同构成了理解TOP TOY上半年营收增长与盈利表现分化的重要背景。

02

自有IP持续扩充

两条IP路径同步推进

在销售规模和渠道网络持续扩大的同时，IP成为名创优品进一步提升商品差异化和品牌价值的重要方向。2026年上半年，名创优品授权费用由2025年同期的2.41亿元增至3.56亿元，同比增长约48%。与此同时，名创优品也在继续加大自有IP的孵化和运营。

从市场表现来看，这一布局已经在盲盒品类中形成一定基础。根据中国玩协发布的《2026年7月电商平台数据分析报告（天猫平台）》数据，盲盒类销售额TOP20品牌榜，名创优品旗下的MINISO主品牌位列第2，销售额占比3.5%；TOP TOY位列第4，占比2.9%。名创优品两个子品牌合计销售额占比达到6.4%，已成为泡泡玛特之后国内盲盒市场的重要力量。

产品端同样体现出这一趋势。TOP TOY旗下Hello Kitty泳衣派对盲盒、DUIDUIDUI怼堆堆早安系列毛绒盲盒挂饰、糯米儿粉色能量毛绒玩偶盲盒等3款产品进入当月潜力产品榜（按销售额计算），授权IP与自有IP产品均有上榜，也进一步体现出TOP TOY在盲盒品类中的产品储备和增长潜力。

Hello Kitty泳衣派对盲盒

TOP TOY：自有IP从矩阵扩充走向商业化验证

财报中明确提出，TOP TOY正在不断丰富自有IP矩阵，并将在下半年继续优化产品供应和运营效率。截至2026年6月，TOP TOY自有IP总量已突破30个。包括包括 yuy玉、DUIDUIDUI、巴萨卡、麦冬冬、MOONIN等。相比单纯扩大IP数量，部分自有IP已经开始通过产品、快闪活动和线下场景验证商业化能力。其中，自有IP “yuy玉”成为较具代表性的案例。首个杭州快闪店单月GMV超过1500万元，随后又在北京、深圳落地快闪活动。

随着TOP TOY全球门店达到365家，自有IP的作用也开始从丰富商品内容，进一步延伸至提升品牌辨识度和商品差异化。对于专业潮玩品牌而言，成熟授权IP能够提供已有的市场认知，而自有IP则有助于形成持续的商品开发能力和更长期的品牌资产。

因此，TOP TOY当前的IP运营正在从“扩大IP矩阵”，进一步向“验证自有IP市场表现”延伸。未来能否从现有30余个自有IP中培育出具有持续销售能力和广泛消费者认知的代表性IP，将成为其下一阶段值得关注的重点。

DUIDUIDUI怼堆堆早安系列毛绒盲盒挂饰

MINISO：YOYO为代表的另一条自有IP商业化路径

除了TOP TOY外，MINISO主品牌也在推进自己的自有IP孵化。截至2026年6月，名创优品已签约超过30个潮玩艺术家IP，自有IP矩阵持续扩充，包括包括YOYO、CHOUCHOU、墩DUN、PENPEN等。其中，YOYO是目前表现较为突出的自有IP之一。YOYO与《玩具总动员5》的联名系列开售首月全球GMV突破1亿元；2026年6月至7月，YOYO在中国市场月销售额连续突破1亿元。

除商品销售外，YOYO还开始向更多消费场景延伸，并于生日活动期间上线烘焙甜品业务。在海外市场，YOYO也开始进行独立IP推广，其北美首展落地纽约中央车站。与此同时，名创优品还在持续推出新的艺术家IP，例如CHOUCHOU在11家门店首发当日即实现全线售罄。

与TOP TOY相比，MINISO主品牌的IP运营路径有所不同。TOP TOY更多依托专业潮玩渠道，对自有IP进行潮玩产品开发和线下场景运营；MINISO则依托更广泛的全球门店网络和多品类商品体系，将自有IP向生活方式消费和全球市场延伸。

由此来看，名创优品当前的IP布局已经形成两条并行路径：TOP TOY持续建设专业潮玩自有IP矩阵，MINISO主品牌则以YOYO等IP探索更广泛的商品化和全球化运营。

结 语

从2026年上半年数据来看，TOP TOY仍处于快速扩张阶段。营收同比增长32.7%，中国内地交易量和商品销量保持较快增长，全球门店数量进一步增加，海外市场也在加速布局。但与此同时，量增价降、海外直营扩张带来的成本增加，以及销售规模与盈利能力之间的平衡，也成为TOP TOY下一阶段需要面对的经营挑战。

名创优品下一步的方向也很明确。对于TOP TOY，公司提出将继续丰富自有IP矩阵，同时优化产品供应并提高运营效率，以提高市场份额并强化品牌形象。下一阶段需要解决的重点，已经不仅是继续扩大销售规模和渠道覆盖，更包括如何提高商品结构和门店效率，推动海外新店逐步形成稳定产出，并通过自有IP提升商品和品牌的长期价值。从规模增长转向增长质量，也将成为TOP TOY进入下一发展阶段后需要持续验证的能力。

2026年10月21日至23日，由中国玩具和婴童用品协会主办的CTE中国玩具展&潮玩展、CLE中国授权展，将在上海新国际博览中心举办，展览面积达23万平方米。TOP TOY将携新品亮相展会，展位号是W4B51。