泡泡玛特不及预期，乐高创历史新高，2026上半年玩具业冰火两重天

2026年上半年，全球玩具及潮玩行业延续增长态势，但企业间的业绩分化进一步加剧。IP内容与衍生品运营能力仍是决定企业营收规模与利润水平的核心变量。与此同时，海外市场拓展从中国品牌的战略选项逐步演变为增长刚需，而由于成本上升与竞争加剧，也让不少企业出现了“增收不增利”的局面。

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潮玩与零售

泡泡玛特2026年上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，经调整后净利润51.6亿元，调整后净利率为30%。从IP表现看，共有6个IP营收突破10亿元，11个IP收入超过1亿元，其中THE MONSTERS（LABUBU）以44.5亿元位列第一，星星人同比增长超过580%。但归母净利润50.38亿元，同比增幅仅为10.1%，利润增速显著低于营收增速，且营收数据低于市场此前预估的199.8亿元。公司管理层表示，预计全年难以完成20%的增长目标，表明企业在经历高速扩张后正进入平稳发展阶段。

名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY上半年实现营收9.85亿元，同比增长32.7%，但经营亏损为7234万元，为近三年来首次出现亏损。名创优品集团整体营收114.99亿元，同比增长22.4%，归母净利润9.62亿元。TOP TOY在推行“大店+IP”自有品牌战略过程中，持续投入IP合作与产品研发，导致支出压力增大，盈利能力的改善仍需时间验证。

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国际头部

乐高集团上半年营收419亿丹麦克朗，同比增长21%，创下历史最高纪录；营业利润109亿丹麦克朗，同比增长22%；净利润86亿丹麦克朗，同比增长32%。公司称高端与平价产品线均实现良好销售，中国市场的长期增长潜力依然被看好，其整体增速明显高于全球玩具行业平均水平。

美泰上半年实现销售额19.875亿美元，上年同期为18.452亿美元；净利润为4280万美元，上年同期为1300万美元。分季度看，第二季度净销售额11.253亿美元，同比增长10%，超出分析师预期；但受关税、通胀及汇率波动影响，毛利率下降，第二季度净亏损1820万美元，而去年同期为盈利5340万美元。上半年整体虽实现盈利，但利润规模有限，成本压力仍是主要挑战。

孩之宝上半年实现销售额21.398亿美元，上年同期为18.679亿美元；净利润为3.593亿美元，而上年同期为净亏损7.572亿美元。分季度看，第二季度营收11.396亿美元，同比增长16%，超出市场预期的10.7亿美元；净利润1.609亿美元。其中，第二季度《万智牌》卡牌业务单季营收达5.453亿美元，同比增长32%，卡牌板块已占公司总营收的58%，成为规模最大、增速最快的业务线条，带动公司整体业绩实现扭亏。

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日本IP运营

三丽鸥上半年营收1029.29亿日元，约43.6亿元人民币，同比增长23.7%；归母净利润264.45亿日元，约11.2亿元人民币。中国市场表现尤为突出，三丽鸥中国上半年收入7.81亿元，同比增长41.8%，仅半年收入即超过2024年全年水平。其中商品销售收入为4.56亿元，首次高于版权使用费收入，显示其在中国市场的直营零售业务已超越单纯IP授权模式。不过，财报发布后公司股价一度下跌18%，为2014年以来最大单日跌幅，市场对其业绩增长的可持续性存在分歧。

万代南梦宫2026财年上半年（2025年4月—9月）合并营收6438.16亿日元，约合人民币296.37亿元，同比增长5.3%；营业利润1054.81亿日元。分业务板块看，玩具和潮玩业务营收3178.30亿日元，约合人民币146.33亿元，同比增长9.0%，占集团总营收比重突破49%。《机动战士高达》IP表现尤为突出，集团总销售额达1272亿日元，约合人民币58.56亿元，较去年同期近乎翻倍。

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中国本土玩企

布鲁可上半年营收17.76亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.87亿元，同比增长30.5%。海外业务增速明显高于国内，拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长19.6%。公司在9.9元价格带产品上实现放量，同时积极拓展海外渠道，成为国内玩具出海的代表性企业之一。

奥飞娱乐上半年营收13.32亿元，同比增长11.13%；归母净利润1.74亿元，同比增长370.70%。其中玩具销售收入5.15亿元，同比增长12.13%，婴童用品与玩具销售共同拉动业绩大幅回升。

星辉娱乐上半年营收5.17亿元，同比减少54.43%；归母净利润9246.9万元，同比减少40.36%。营收与利润下滑的主要原因是公司于2025年10月剥离了足球俱乐部业务。若剔除该业务影响，按同口径比较，归母净利润同比增长85.87%。玩具业务收入1.83亿元，占总营收的35.43%。

实丰文化上半年营收2.12亿元，同比增长11.83%；但归母净利润仅308.52万元，同比减少26.09%，呈现增收不增利的局面。其中潮流玩具和智能玩具业务增速较快，分别同比增长222.85%和439.91%，但整体利润仍受到成本上升的挤压。

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IP潮玩新势力

Funko2026年上半年实现净销售额4.086亿美元，上年同期为3.842亿美元；净亏损269.1万美元，而上年同期净亏损6807.8万美元，亏损幅度大幅收窄96.05%。其第二季度净销售额为2.077亿美元，同比增长7%，超出市场预期。毛利率提升至56.6%，创下历史纪录。核心收藏品业务收入1.716亿美元，公司整体经营状况持续改善。

阅文集团上半年营收35.31亿元，同比增长10.7%。在线业务收入同比下降7.3%至18.4亿元，但IP运营及其他收入同比增长40.3%至16.914亿元。在“IP+AI”战略框架下，IP衍生品及AI漫剧等新业务正逐步成为收入增长的重要来源。

站在行业视角审视，2026年上半年最值得关注的不是增长的绝对值，而是增长的质量正在普遍承压。头部企业依靠IP基本盘依然能交出亮眼营收数字，但当成本端的侵蚀和渠道投入同时叠加时，利润的增长明显滞后。这也说明行业已经走出了靠IP知名度就能轻松获利的发展阶段，正在进入更考验运营效率、成本控制和全球化管理能力的时期。

更深层的变化在于，出海和自营这两条被寄予厚望的增长路径，正从规划阶段进入落地检验阶段。海外不再是简单的市场复制，自营也不再是单纯的渠道延伸。综合来看，2026年下半年玩具行业仍将面临成本压力和消费环境的不确定性。能否在IP运营、成本控制和海外本土化之间找到平衡，是下一阶段的关键。