6个IP过十亿，泡泡玛特进入2.0时代

市场风向标

泡泡玛特2026年中期财报公布，上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；净利润51.6亿元，同比增长8.9%。

在规模持续扩大的同时，泡泡玛特的增长逻辑也在发生变化。相较于去年的高速扩张，当前泡泡玛特更加重视增长质量与经营的持续性。接下来，本文将结合泡泡玛特2026年中期财报，从IP结构、产品品类、区域市场及经营能力等方面，梳理泡泡玛特2026年上半年的主要变化。

01

6个IP过十亿，11个IP过亿

头部IP营收结构更均衡

IP仍然是泡泡玛特核心的商业资产。2026年上半年，泡泡玛特艺术家IP营收达到152.89亿元，同比增长25%，占总营收的89%，较去年同期的88.1%进一步提升。报告期内，泡泡玛特已有11个艺术家IP营收超过1亿元。

但与去年相比，头部IP之间的营收结构已经发生明显变化。LABUBU所属的THE MONSTERS仍是泡泡玛特规模最大的IP，但与去年同期相比，THE MONSTERS营收由48.14亿元降至44.5亿元，同比下降约7.5%，营收占比由34.7%下降至26%。

与此同时，多个IP开始形成新的增长支撑。其中表现最突出的是星星人。2026年上半年，星星人营收达到26.5亿元，同比增长580.6%，占泡泡玛特总营收的比重从2.8%迅速提升至15.4%，成为仅次于THE MONSTERS的第二大艺术家IP。

此外，CRYBABY实现营收16.33亿元，DIMOO达到16.19亿元，SKULLPANDA达到15.51亿元，HIRONO达到10.09亿元。THE MONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA和HIRONO六个IP上半年营收均超过10亿元。

泡泡玛特对单一头部IP的营收依赖，正在逐步降低。从上半年数据来看，多个IP的增长在一定程度上减缓了THE MONSTERS营收回落带来的影响，多IP矩阵对整体增长的支撑作用进一步显现。对于IP企业而言，超级爆款能够迅速扩大营收规模，但消费者审美和流行趋势不断变化，单一IP存在生命周期波动。相比持续依赖某一个超级IP，多IP共同增长更有利于提升经营的稳定性。

在产品开发之外，泡泡玛特针对不同IP采用差异化运营方式。THE MONSTERS继续进入体育和文化场景。2026年上半年，泡泡玛特围绕世界杯推出THE MONSTERS联名产品，并通过赛事、主题快闪和当地文化活动等形式扩大IP在全球市场的触达范围。星星人则围绕“勇气、思念与爱”等情感表达强化自身内容定位；CRYBABY通过主题展览强化情绪价值；DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO等IP也分别通过新品、联名及线下活动持续拓展产品与内容表达。

整体来看，2026年上半年泡泡玛特的IP营收结构呈现出更加多元的特征，多个IP共同形成营收支撑。THE MONSTERS仍保持第一大IP位置，但营收占比有所下降，头部IP之间的营收分布较去年同期更加均衡。

02

毛绒营收占比升至57.2%

第一大品类地位巩固

IP结构调整的同时，泡泡玛特的产品结构也出现明显的变化。2026年上半年，泡泡玛特毛绒产品实现营收98.25亿元，同比增长60%，占泡泡玛特总营收的57.2%。相比之下，手办实现营收51.92亿元，同比增长仅0.3%，营收占比由2025年同期的37.3%下降至30.2%；衍生品及其他实现营收21.55亿元，同比下降15.8%。毛绒已经成为泡泡玛特第一大品类。

从营收增量来看，2026年上半年，泡泡玛特总营收较去年同期增加约32.97亿元，而毛绒产品营收增加约36.86亿元。在手办营收基本持平、衍生品及其他产品增量有所下降的情况下，毛绒成为上半年最主要的品类增长来源。

泡泡玛特也在将毛绒产品向更多IP复制。2026年上半年，Nyota、Zsiga、Peach Riot等多个IP推出首款毛绒产品；PUCKY于年初推出“敲敲”系列搪胶毛绒挂件，凭借富有趣味的互动设计在社交平台获得广泛关注，并被粉丝称为“电子木鱼”，成为报告期内具有代表性的热门产品之一。

▲ PUCKY“敲敲”系列

泡泡玛特在财报中显示，公司持续根据不同IP的特质开发差异化毛绒产品，并在材质工艺、互动玩法和使用场景等方面进行创新。毛绒的增长已经不只是LABUBU单一产品带动的结果，而是在逐步转化为覆盖多个IP的产品策略。

整体来看，毛绒已经从增量品类进一步成长为泡泡玛特的核心品类，并成为2026年上半年最主要的增长来源。其营收占比持续提升，也说明泡泡玛特的产品结构正在进一步向毛绒倾斜。

03

海外线上降温、线下加码

中国市场营收占比进一步增加

2026年上半年，泡泡玛特在全球不同区域市场的增长重心发生明显变化。中国市场实现营收122亿元，同比增长47.3%，占公司总营收的比例由去年同期的59.7%提升至71%。线下渠道营收同比增长35.1%，线上渠道营收同比增长62.7%。中国市场线上、线下渠道同步增长，对泡泡玛特整体营收增长的贡献进一步提升。

与中国市场的增长形成对照的是，海外市场整体表现有所回落。上半年海外业务营收由去年同期的55.93亿元降至49.72亿元，当前压力主要集中在线上业务，线下业务仍保持扩张。

亚太市场上半年总营收25.8亿元，同比下降9.7%。其中，线下渠道营收17.73亿元，同比增长16.2%；线上渠道营收同比下降39.8%。

美洲市场上半年总营收18.9亿元，同比下降16.5%；其中，线下渠道营收10.07亿元，同比增长19.5%，零售店数量由去年上半年的41家增加至86家，但线上渠道营收同比下降45.6%。

欧洲及其他地区上半年总营收5.1亿元，同比增长5.9%；线下渠道营收同比增长49.8%，零售店数量由18家增加至45家，而线上渠道营收同比下降59%。

进一步来看，海外线上渠道的回落并非单一因素所致。2025年LABUBU在全球市场快速走红，带动泡泡玛特海外业务快速增长，也形成了较高的线上渠道基数。进入2026年后，随着相关IP热度和外部流量逐步回归常态，海外线上渠道增长承压。与此同时，不同市场的影响因素也有所区别：亚太市场外部线上流量红利逐渐消退，美洲市场则受到核心IP热度回归常态，以及线上通用流量和获客能力仍在建设等因素影响。

除流量与基数因素外，渠道结构变化也是海外线上营收回落的影响因素之一。管理层在业绩会上表示，2025年部分海外市场的线下门店网络尚未完善，消费需求更多集中在线上渠道；随着海外门店持续扩张，线上、线下渠道结构也在逐步回归更常态的水平。

在此背景下，泡泡玛特海外业务的运营重点也开始发生调整。财报明确提出，亚太线上业务正由“规模扩张”转向“精细化运营”，并进一步整合平台、聚焦核心渠道，同时加强本地运营。美洲市场则提出强化用户运营，欧洲市场持续完善线上渠道建设，并推进本地化运营及仓储物流能力建设。

整体来看，海外线上渠道的回落既受到前期流量红利减弱、高基数及渠道结构变化等因素影响，也推动泡泡玛特将更多精力转向核心渠道、用户运营和本地化能力建设，海外业务由规模扩张向精细化运营的特征进一步显现。

04

会员规模持续扩大

IP商业化场景进一步拓展

结合IP、产品与渠道三方面的变化来看，2026年中期财报显示，泡泡玛特在规模扩大的同时，也更加重视经营的持续性与稳定性。从会员运营和IP商业化两个方面，可以进一步观察这一经营思路。

会员规模持续扩大，复购成为增长基础

截至2026年6月底，泡泡玛特全球累计注册会员已经超过1亿人。其中，中国内地累计注册会员由2025年底的7258万人增加至8244万人，半年新增986万人。中国内地会员贡献的销售额占中国内地营收的92.9%，会员复购率达到51.6%。会员体系已经成为泡泡玛特国内业务的重要基础，随着会员规模持续扩大，存量会员的复购与持续运营的重要性进一步提升。

IP商业化场景拓展，业务延伸至乐园、餐饮与饰品

泡泡玛特也在继续拓展IP的商业化边界。泡泡玛特城市乐园持续围绕THE MONSTERS、DIMOO等IP增加主题区域和互动项目；POP BAKERY甜品品牌在多个城市落地快闪，并于阿那亚开设首家门店；POPOP饰品业务也在继续拓展。

2026年上半年，泡泡玛特中国批发及其他业务营收达到5.53亿元，同比增长111.7%，公司表示增长主要来自泡泡玛特城市乐园、POP BAKERY甜品业务以及POPOP饰品业务。从玩具到饰品、餐饮、展览和主题乐园，泡泡玛特正在不断扩大IP所能够进入的消费场景。

结 语

在业务规模继续扩大的同时，成本与经营效率也成为2026年中期财报中值得关注的另一组变化。2026年上半年，公司营收同比增长23.8%，经营利润增长11.3%，净利润增长8.9%，利润增速低于营收增速；毛利率由2025年同期的70.3%下降至69.7%。与此同时，租赁相关开支同比增长43.3%，销售员工福利开支增长45.7%，销售人员由6219人增加至9734人。

泡泡玛特董事会主席兼行政总裁王宁将2026年定义为“调整年”。对于外部环境，他表示，“今年的困难比我们想象的更大”。从管理层表态来看，公司现阶段更加关注运营、组织和业务健康度，也意味着在经历前一阶段高速增长后，泡泡玛特开始将更多注意力放在经营效率与增长质量上。

从2026年中期业绩来看，泡泡玛特当前的变化已经不只体现在营收规模上。IP结构更加多元，毛绒成为核心品类，海外业务进入更精细的运营阶段，会员体系与IP商业化场景也在持续扩展。随着业务规模继续扩大，如何在保持增长的同时提升运营效率，将成为其现阶段经营中的重要课题。

2026年10月21日至23日，由中国玩具和婴童用品协会主办的CTE中国玩具展&潮玩展、CLE中国授权展，将在上海新国际博览中心举办，展览面积达23万平方米。作为全球头部品牌之一，泡泡玛特将携新品亮相展会，展位号是W2T03。