2026年乳企高管套现超20亿元：有人体面离场，有人进退两难

2026年是乳业不平凡的一年，原奶价格迎来拐点。但消费端仍持续低迷，存量市场竞争加剧，行业分化愈发明显。

据乳业圈观察，今年以来，伊利董事长潘刚、皇氏实控人黄嘉棣、小西牛创始人王维生，都进行了不同程度的减持，合计套现超20亿元：

减持原因各不相同，有的只为偿还早期债务，有的卖身头部乳企之后套现离场，有的意在引入有实力的资本入局。

或许，当企业陷入经营困局时，引入资本或是易主给实力更强的企业，也是一条更稳妥的生存之道。

01

皇氏实控人两度寻找买家

持股转让后仍将保持控股

近期，乳业市场最受瞩目的焦点，莫过于“水牛奶第一股”皇氏集团实控人黄嘉棣再度寻找买家转让股份一事：

7月30日晚，皇氏集团发布公告，黄嘉棣拟将其持有的4827.94万股公司股份，以3.5元/股的价格转让给深圳嘉道绿色低碳科技投资合伙企业（下称“深圳嘉道”），交易总价约1.69亿元。

就在今年4月，黄嘉棣曾与北京胜翔签署协议，拟以3.73元/股的价格转让同等数量的股份，总价约1.8亿元。

然而，作为第一位拟接盘方，北京胜翔未能按约支付款项，这才促成了此次折价转让给深圳嘉道的后续交易。

同样的股份数量，不同的价格，短短三个月内两度寻觅接盘方，足见黄嘉棣减持套现的决心。

乳业圈留意到，此前外界对北京胜翔的背景知之甚少，当时就有业内人士猜测，其背后或许暗藏更深层次的资本运作。那么，此次拟接盘的深圳嘉道究竟有何来头？

公开资料显示，深圳嘉道是知名投资人龚虹嘉、陈春梅夫妇（即“嘉道系”）旗下的投资平台，资本实力雄厚（净资产达14.85亿元），产业投资经验丰富。作为国内著名的天使投资人，龚虹嘉因早期投资“安防龙头”海康威视斩获超两万倍回报而声名远播，在投资圈享有极高声誉。其投资版图广泛，涵盖半导体、生物医药、环保、农业等多个领域。

最令业界关注的是，“嘉道系”被视为ST上市公司的“白衣骑士”，近年来频繁现身困境上市公司的重整投资项目中，然而其破产重整业务整体进展并不顺利，甚至屡屡受挫：

2021年，嘉道博文拟出资4.67亿元参与天翔环境破产重整，因公司退市致使投资受损；2024年，嘉道功程携不低于2.5亿元资金参与*ST开元破产重整，更通过无偿捐赠2.3亿元现金助其摘星，但截至2026年8月预重整仍未落地，退市风险犹存；2025年，嘉道博文拟出资5.93亿元控股ST长药，因财务造假致公司于2026年4月退市，投资再遭重创。

业内普遍认为，资本大佬频频出手参与上市公司破产重整，背后动机往往是看中了具有稀缺性和融资便利的“壳资源”（上市资格），以期通过取得控制权来实现资产注入或产业整合。

但皇氏集团的情况却有所不同：一方面公司目前并未处于破产重整状态，一方面交易完成后深圳嘉道仅持股5.8%，实控人黄嘉棣仍以20.07%的持股保持控股地位，因此不能将其简单等同于嘉道系过往的重整项目。

不过，皇氏集团当下的财务处境，的确令外界产生重整相关的联想。财报显示，自2018年起，公司因主业持续失血，加之跨界影视、互联网、光伏等领域遭遇巨额商誉减值，导致连续多年归母净利润为负，8年累计亏损超20亿元。截至2025年末，其资产负债率已飙升至约86.33%，期末现金及现金等价物余额仅为1.97亿元，一年内到期的非流动负债高达5.33亿元，短期借款更是达到10.52亿元。

按照常规逻辑，当企业负债率极高且明显缺乏清偿能力时，债权人便有权申请破产重整或清算。

这引发了行业的担忧：一旦资本入局，重新整合资源，皇氏集团在水牛奶赛道的头部地位是否会就此动摇？毕竟，同属广西的水牛奶品牌百菲乳业，其营收规模已逼近皇氏，且近年来持续盈利，甚至已自称是中国水牛乳制品行业排名第一（市场份额达30.1%），七年内四闯资本市场，可见其争夺水牛奶第一席位的决心。

不过也有业内人士认为，皇氏实控人此次拟转让股份后，仍将以20.07%的持股比例保持控股地位，外界无需过度担忧，这或许只是满足个人资金需求的正常套现行为。

02

高管套现离场

让企业更好的活下去

高管套现，在乳业并非新鲜事：有些是不影响公司经营的个人套现行为，还有一些则是企业遭遇发展危机时，为推动长期发展不得已做出的安排。

今年1月，伊利股份董事长潘刚便计划通过大宗交易或竞价交易方式减持不超过6200万股，实际套现金额16.43亿元。其减持原因主要是为了偿还已到期的股票质押融资借款（最初用于认购公司股权激励股份以及在二级市场增持股票），与公司经营无关。

谈到股权认购，就不得不提到伊利的股权改制。通过多次资本运作，伊利形成了“股权高度分散、无实控人”的格局：汇聚了贝莱德、先锋领航等全球资管机构长期配置的香港中央结算公司（约10.67%）与地方国资呼和浩特投资（约8.46%）分列前两大股东，管理层及中字头资管机构合计持股超15%，形成多方制衡。

乳业双雄之一的蒙牛，虽然实控人为中粮集团，股权同样呈现多元制约格局：中粮集团合计持股约24.52%为实控人，贝莱德、Brown Brothers Harriman等国际资管机构合计持股超18%，形成制衡。

这种国内外资本共同参与的混合股权结构，或许正是推动两家企业迈入千亿规模的核心推手。

值得注意的是，蒙牛引入中粮入股，是在2009年面临战略困境时做出的自救选择。后续创始人多次套现，累计金额达120亿并最终离场的故事至今仍作为经典在乳业流传：

彼时，为防范外资恶意收购并缓解资金压力，蒙牛创始人牛根生引入中粮集团（中粮以61亿港元收购20.03%股份成为第一大股东），其本人及团队的控制权随之被稀释。在这场交易中，牛根生通过转让个人及老牛基金会持有的股份，实现了约9.55亿港元的套现。2011年，他辞去蒙牛董事会主席职务，并在随后几年陆续减持，累计套现超120亿港元，最终于2021年彻底告别蒙牛。

当企业遭遇重大危机时，通过引入实力雄厚的战略投资者，获取资金、资源与人才，或许是一种破局重生的可行选择。即使创始人最终功成身退、离开企业，却也为企业跨越周期、迈向更规范的混合所有制治理提供了坚实保障。

说到创始人套现离场，今年就有一起鲜活的案例，他就是青海小西牛的创始人王维生、张玉琴夫妇。

早在2021年，光明乳业为布局西北牦牛乳赛道，斥资6.12亿元收购了小西牛60%的股权，双方签订了为期三年的业绩对赌协议。然而，小西牛在2022年至2024年的业绩承诺期内并未达标，累计完成率为93.32%。对赌期满后，王维生依据协议中的“出售选择权”条款，要求光明乳业接盘剩余40%的股权。最终，光明乳业以约5亿元完成收购，并于2026年5月正式实现对小西牛的全资控股。

至此，光明乳业累计斥资超11亿元，王维生夫妇成功套现，彻底退出小西牛。

尽管光明乳业在2025年遭遇上市16年来首亏，自身经营面临内忧外患的局面。但作为营收稳居行业前列的综合性乳企，其依然具备雄厚的资金与实力。希望这场收购不仅能为小西牛注入新的发展动能，也能助力光明乳业借此完善全国化布局，实现真正的双赢。

2026年，乳业市场高管套现动作频频，无论是创始人、实控人还是董事长，累计套现金额已超过20亿元。但整体来看，这些资本运作背后的核心逻辑是一致的：无论是引入专业资方，还是将企业卖给行业巨头，其最终目的都是为了在激烈的市场竞争中更好地“活下去”。