财报季 | 存量市场下，飞鹤、健合、澳优、蒙牛等品牌已找到新增长出口

文｜中童传媒记者 海潮
三月，几家头部乳企先后交出2025年度业绩答卷。每逢财报季，行业惯于盯着营收与利润的涨跌作判断，但数字本身往往只是结果，真正值得深读的，是数字背后品牌在过去一年里做了什么、押注了哪些方向，又在为未来的哪些机会提前布局。

读懂这些动作，或许比解读任何一个季度的业绩数字，都更有现实意义。

市场承压之下的主动调整

2025年的婴配粉市场，出生人口收窄、竞争烈度上升、渠道效率亟待重塑。在这样的背景下，品牌如何应对，比结果本身更能说明问题。

飞鹤在2025年主动推进渠道去库存，相关资料显示，飞鹤将代理商库存从约1.5个月压缩至0.5个月以内，同时投入约12亿元用于生育补贴让利。短期内，这些动作直接反映在了财务数字上，但其指向是渠道结构的健康化。与此同时，飞鹤加大了研发投入，自主乳蛋白鲜萃技术完成落地，11种活性蛋白实现国产化量产。科研实力的夯实与渠道端的主动调整，构成了飞鹤这一轮调整的两条主线。

尽管承压，飞鹤的市场地位并未动摇。欧睿数据显示，其在中国婴配粉市场连续7年保持销量第一，核心大单品星飞帆卓睿全年营收65亿元。短期的报表压力背后，基本盘的稳健并未根本性动摇。

蒙牛奶粉板块的调整逻辑与飞鹤有相似之处。旗下雅士利经过私有化整合，2024年完成大额减值出清，历史包袱基本清理完毕，2025年轻装上阵。财报显示，蒙牛奶粉板块全年实现营收36.43亿元，同比增长9.7%，下半年增速进一步提升至高双位数水平，盈利能力持续改善。

澳优则以另一种方式诠释了“稳”的含义。2025年整体营收同比增长1.2%至74.88亿元，尼尔森及星图数据显示，佳贝艾特在中国全渠道婴配羊奶粉市占率提升2.6个百分点至30.2%，连续8年在进口婴幼童羊奶粉领域占据60%以上份额。

这些品牌在2025年的共同选择，某种程度上指向同一个判断：渠道的健康比短期规模更重要，内功的夯实比表面数字更关键。对于终端经销商和母婴门店而言，这意味着来自品牌方的渠道压力或许正在趋于理性，而与能够持续投入研发、稳定供货、健康管控库存的品牌深度绑定，是应对行业波动的更优选择。

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超高端市场

不可错过的必争之地

如果说上述品牌的主动调整代表了行业应对存量压力的方式，那么合生元的表现则提供了另一个维度的参照，在总量收缩的市场里，高端化可以跑出增长的新路径。

健合集团财报显示，合生元中国内地婴幼儿配方奶粉销售额2025年同比增长28.3%，在整体市场缩量的背景下，这一增速在行业内极为突出。其在超高端婴配粉细分市场的份额全年达到17.1%，并在第四季度进一步升至19.5%，创历史新高。

支撑这一增长的，是合生元在产品技术上的持续积累。围绕母乳活性成分，合生元在2'-岩藻糖基乳糖（2'-FL）及乳桥蛋白（LPN）两大核心成分上已形成系统化专利布局，技术壁垒的建立使其在超高端定位上有了可持续的支撑。与此同时，合生元持续推进渠道建设，强化电商与线下母婴店双渠道，围绕“宝宝强大，自在当妈”的品牌理念，联合渠道客户打造新手妈妈教育场景，加深与消费者的连接。

值得一提的是，合生元婴幼儿益生菌业务也在2025年实现了增长，旗下多款新品进一步拓展了婴幼儿营养补充的品类覆盖。营养品与奶粉的协同，使合生元在消费者端的触达更为立体，也为其在超高端母婴消费场景中构建了更高的用户黏性。

这组数字背后的逻辑其实并不复杂：高端和超高端消费群体对价格波动的敏感度相对较低，品牌认知和产品信任的驱动权重更高。当中低端市场陷入价格内卷时，高端市场反而因为竞争烈度相对可控，成为品牌增长的稳定器。

当下婴配粉市场的分化正在加速。总量在收缩，但结构性的增量空间依然存在，尤其在超高端细分领域，具备技术壁垒和品牌积累的企业，仍然能够在下行周期中实现逆势扩份额。对于终端门店而言，这也意味着在选品层面，高端、超高端产品线的配置逻辑需要重新审视。

出海与全龄化

奶粉品牌的两条新增长线

三月，这一轮企业财报中有两个方向呈现出新的增量趋势。

一是海外市场。

澳优旗下佳贝艾特国际业务2025年营收同比增长50.7%，接近10亿元规模，连续三年复合增长率超过50%。其海外布局横跨中东、独联体、北美、东南亚多个市场，增长来源并不依赖单一地区。中东市场增速最快，同比增长65.5%；北美市场佳贝艾特已进入沃尔玛780家门店；东南亚市场实现了翻倍增长。

同样，蒙牛旗下贝拉米有机全年录得双位数增长，越南市场翻倍，并持续扩展东南亚其他国家。

两家企业的海外实践，共同指向一个判断：在国内市场存量博弈加剧的当下，具备品牌力和产品差异化的奶粉品牌，在海外市场，尤其是东南亚、中东等新兴市场，仍有相当可观的增长空间。这一方向，或许是行业未来几年最值得关注的结构性机会之一。

二是成人及全龄化营养。

蒙牛旗下成人奶粉品牌悠瑞，2025年12月登顶中老年奶粉全渠道份额第一。飞鹤的其他乳制品业务（含成人奶粉、液态奶、米粉、奶酪、儿童粉等）全年营收20.61亿元，同比增长36.1%，占总营收达到11.4%。

这一趋势对终端门店而言，提前布局成人营养、全家营养的门店，有机会在客户生命周期的更长时间轴上创造价值。

从这一轮财报来看，奶粉行业内部的分化在持续加深。品牌在主动调整渠道结构，高端、超高端奶粉市场在缩量市场中逆势扩增，海外增量正在从概念走向现实，全龄化布局也逐渐从战略方向变成实打实的业绩。

对于身处其中的代理商和终端门店而言，读懂这些信号的意义，或许不亚于读懂某一款产品的卖点。市场在变，机会也在变。谁能更早看清结构性方向，谁就更有机会在下一轮周期中站稳位置。