孕婴世界前三季度业绩高涨 IPO近了？

12月15日，正在冲刺北交所的孕婴世界发布1-9月审阅报告。

今年前三季度，孕婴世界实现营业收入11.68亿元，同比增长51.79%，实现净利润1.47亿元，同比增长54.55%。

值得一提的是，近年来，随着我国新生儿出生率持续走低、母婴行业规模增速放缓，在此背景下，孕婴世界在今年前三季度却保持了业绩高增长，这份成绩单对其冲刺北交所IPO是否带来积极影响？2025年即将收官，孕婴世界能否顺利登陆北交所？

《快消一姐》通过查阅孕婴世界的招股书来看看公司的基本面。

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加盟为主

依靠西南地区

据招股书介绍，孕婴世界主营业务为母婴商品销售以及为上游品牌供应商、下游加盟商提供服务。

2022年至2024年，孕婴世界分别实现营收6.03亿元、6.98亿元及10.03亿元；净利润分别为0.84亿元、0.95亿元和1.20亿元。

沙利文相关数据显示，孕婴世界连锁门店（含加盟及直营）数量占中国母婴连锁门店总数的比例约7.0%，连锁门店销售规模仅次于孩子王及爱婴室两大直营母婴连锁企业。综合连锁门店数量与终端销售额维度来看，孕婴世界在我国母婴连锁行业位居前三。

从门店结构来看，孕婴世界主要依靠加盟模式。截至2024年底，孕婴世界只有2家直营门店。从2022年到2024年，孕婴世界加盟门店数量从1300余家增长至2200余家。

报告期内，孕婴世界来自加盟商的母婴商品销售收入分别为 4.54亿元、5.00亿元和7.95亿元，占主营业务收入的比例分别为 75.74%、72.24%和79.64%。

虽已在母婴连锁领域具备一定经营规模，但从销售区域的分布情况来看，孕婴世界仍是一家区域性企业。

事实上，孕婴世界销售区域以西南区域为主，近年来逐步向华中、华东地区扩展。

2022年至2024年，华中、华东区域合计营收对主营收入的贡献分别为0.18%、6.07%和 23.22%。

不难发现，华中、华东区域对主营收入的贡献占比虽有所提升，但与西南地区相比，这两个区域的毛利率表现波动明显，并不稳定。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“孕婴世界西南地区营收占比高，虽能深耕区域市场，但也面临市场饱和风险，且区域拓展能力存疑。在出生率下降、经济放缓背景下，单一区域和业务模式抗风险能力较弱，需加强全国布局和多元化发展。”

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北交所已发出两轮问询函

查阅孕婴世界资料可见，孕婴世界于2023年10月20日在新三板挂牌，于今年6月25日向北交所提交上市申请，7月份北交所向孕婴世界发布审核问询函，孕婴世界已于10月回复，11月又迎来第二轮问询。

在第一轮问询中，北交所对孕婴世界股权结构、生产经营合规性、加盟模式、募资必要性等方面提出了10个问题。

关于加盟模式，孕婴世界在第一轮回复中提到：“公司的少量加盟门店由加盟商的亲属、朋友等控制，公司将相关门店的实际控制人称为‘下属加盟主体’”

孕婴世界表示：“公司仅授权加盟商为被特许人，下属加盟主体并非商业特许经营的被特许人，不拥有特许经营权，不存在加盟商多层授权或转授。”

针对这一加盟模式，北交所在第二轮问询函中进一步针对其关系及合规性提出问询，要求孕婴世界说明下属加盟主体未直接与其签订《特许经营合同》的原因，并充分论证下属加盟主体不属于孕婴世界的加盟商、孕婴世界不存在多级加盟商的合理性。

此外，还有部分影响股权清晰的事件引起关注。公司股东唐海斌、杜睿智的出资借款未还清、唐海斌向江大兵夫妇的借款余额1076万元，孕婴世界称系家庭内部资金周转；间接股东任祖兵、林青旖出资来源为借款，资金来源为公司实际控制人王伟鉴的配偶、公司客户和供应商员工。

对此，北交所第二轮问询函中要求孕婴世界说明唐海斌、杜睿智剩余借款偿还计划，是否存在股权代持，并说明4位借款出资股东的借款金额与认购股权的金额、入股价格，在公司任职的基本情况等。

针对以上问题，《快消一姐》联系孕婴世界相关人员，但截止发稿并未获得回复。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《快消一姐》表示：“北交所主要是以中小型公司，创新企业为主，当下母婴行业没有消费红利，新生儿出生率低，整体的估值也不高。孕婴世界基于区域人情社会构建的高效、封闭网络，既是其在特定市场成功的基石，但也成为了其走向规范化、公开化资本市场的根本障碍。它的故事，资本市场难以相信，更不敢定价。”

接下来，孕婴世界将如何回复北交所的第二轮问询？未来能否成功上市？你怎么看？欢迎留言讨论！