全脂奶粉拍卖价大涨 未来价格有持续上涨动力

全脂乳粉拍卖价大涨，天气因素叠加此前杀牛减产，未来价格有持续上涨动力。

新西兰今年春季多数地区比往年潮湿，加之此前主动杀牛减产，导致全境原奶产量下滑，10月以来主产区原奶产量同比下降约14%。

恒天然于10月27日下调16/17产季收奶量，预计同比降幅达6.8%，同时下调未来12个月新西兰原料奶预计供应量11,199吨，其中，全脂奶粉供应量减少10,199吨，无水奶油供应量减少1,000吨。恒天然预计11月及12月全脂乳粉供应量将分别同比下滑17.0%及14.7%。

本次GDT拍卖正值新西兰新产季的产奶高峰期，全脂粉价格暴涨大超市场预期。我们认为，今年新西兰丰产季产奶量同比下滑的情况难以逆转，虽不排除欧盟通过调整产品结构，增加全脂粉供给缓解供需矛盾，但我们判断GDT拍卖价格大概率继续上涨。

国际奶价拐点已经明确，国内外价差被抹平，11月国内奶价大概率出现上涨。

截止8月底，全球五大乳制品出口国合计原奶产量已连续三个月保持同比下滑。最新数据显示，澳大利亚9月原奶产量同比下滑10.2%，美国9月原奶产量仍保持低速增长，鉴于欧盟减产计划推进顺利（四季度有望减产106万吨），新西兰潮湿天气将显著影响产量，预计短期内全球原奶产量将延续下滑趋势，国际奶价拐点愈发明确。

目前国内主产区奶价为3.44元/kg，，国内三季度大型牧场收奶价在3.8-3.9元/kg的区间，而进口奶粉还原奶价格已超3.4元/kg，国内外价差几乎已经抹平。国内奶价11月上涨的概率很大，拐点或比市场预期提前。