扭亏为盈，海外狂奔，一场“拼搭”出来的布鲁可式逆袭

近日，布鲁可交出了上市后的首份年度成绩单。

财报显示，布鲁可2025年实现收入29.13亿元，同比增长30%；年内利润达6.34亿元，相较于2024年3.98亿元的亏损，成功实现扭亏为盈。在剔除可转换可赎回优先股公允价值变动、上市开支及股份支付薪酬后，布鲁可2025年经调整年度利润为6.75亿元，同比增长15.5%。

从业务结构看，拼搭角色类玩具依然是绝对主力，贡献了28.43亿元的收入，占总收入97.6%。2024年底推出的9.9元平价价格带产品成为2025年的销量引擎。该价格带全年贡献收入5.4亿元，销量高达1.22亿件，占总销量的47.8%。这种“极致性价比”策略，极大地降低了消费者的购买门槛，实现了以量换价。

IP矩阵方面，截至2025年底，布鲁可的授权IP数量从2024年的50个增至73个。但大部分变现仍依赖于变形金刚、奥特曼、假面骑士以及英雄无限四大经典IP。值得注意的是，奥特曼IP虽面临续约敏感期，但高达8亿的年销售额证明其在儿童及青少年市场的基本盘依然稳固。

除此之外，出海是2025年财报的最大亮点。

报告期内，布鲁可海外销售收入从2024年的6420万元飙升至3.19亿元，同比增幅高达396.6%。其中，美洲地区收入从1650万激增至1.50亿元，增幅超8倍；亚洲地区收入也实现了翻两倍以上增长。

报告特别指出，美国和印度尼西亚是海外收入最高的两个国家。为了配合全球化，布鲁可还推出了覆盖亚太12国的官方粉丝社区APP“BLOKEES”，试图沉淀海外核心用户。从产品出海到用户运营出海，布鲁可正在加速构建全球化的品牌势能。

然而，布鲁可的增长并非单纯的IP授权生意，其核心竞争力在于涵盖从设计到生产的全链路标准化流程的“布鲁可体系”。截至报告期末，布鲁可拥有935名员工，其中研发人员618人，占比高达66.1%。2025年研发投入2.64亿元，占收入9.1%，同比增长37.3%。其专利组合已接近550项，并在关节积木组件等核心技术上持续布局。除了核心的拼搭角色类玩具，布鲁可还拓展了拼搭载具、动物主题以及换装主题等新品类，试图在“积木人”之外寻找新的增长曲线。

在高速增长的背后，也有不容忽视的数据在挤压利润空间。一方面是毛利率下滑。2025年毛利率为46.8%，相比2024年的52.6%下降了近6个百分点。这与9.9元系列等低价产品占比提升、销售成本增加有关，反映出“性价比”策略对盈利空间带来的挤压。另一方面是存货周转天数的增加。数据显示，存货从2024年末的2.79亿元增至3.31亿元，存货周转天数从64天拉长至75天。随着SKU从2024年的数百个激增至2025年末的1447个，供应链管理和库存去化压力正在增大。

总体来看，布鲁可2025年的财报呈现出结构性增长的趋势。从亏损失血到现金牛，布鲁可用上市后的第一年证明了其在拼搭玩具赛道的变现能力。随着全球IP授权矩阵的进一步扩大和海外渠道的深耕，2026年的布鲁可，或许真的有机会成为全球拼搭角色类玩具市场的有力竞争者。