双位数高增长，挡不住帝斯曼“割肉”诺和新元

一边是壮士断腕的决绝态度，一边是止跌回升的板块营收，帝斯曼-芬美意剥离ANH业务到底是战略误判，还是在“下一盘大棋”？

15亿欧元卖掉饲料酶联盟股份
2025业务剥离正式启动

2月11日，健康原料国际巨头帝斯曼-芬美意（DSM-firmenich）发布公告表示，欲以15亿欧元（约合人民币114亿人民币）的价格将集团旗下饲料酶联盟的股份出售给全球大型酶和微生物技术提供商诺和新元。据帝斯曼-芬美意，该交易在扣除交易成本和资本利得税后，集团预计将获得约14亿欧元（约合人民币106.17亿人民币）的净现金，并预计在交易完成后确认交易的账面利润。

时间线向前追溯，2024年2月15日，帝斯曼-芬美意发布公告称，计划将旗下动物营养与保健（ANH）业务从集团中分离出来，且这一任务将在2025年执行并完成。这次转让的饲料酶联盟股份正是集团旗下动物营养与健康业务部门的一部分。

实际上，这次股份受让方诺和新元是由诺维信和科汉森两家公司合并而成的新公司，而饲料酶联盟是诺维信与帝斯曼集团在1998年共同成立的一个专注饲料酶制剂研发、生产、推广的合作组织，可以说，此次股权转让的双方合作渊源久远，转让属于情理之中，也是双赢之策：不仅有助于帝斯曼-芬美意聚焦业务模块，也有助于诺和新元整合动物营养业务，集中对饲料酶联盟的控制权。

帝斯曼-芬美意作为全球营养健康原料巨头，和多家营养保健企业展开过合作，如雀巢、达能、汤臣倍健、美国嘉吉、合生元、华润三九等。

2023年全年，帝斯曼芬美意四大业务部门营收均出现不同程度下降，其中动物营养与健康业务下降幅度最大——营收同比下降15%，调整后的EBITDA同比下降76%，这主要是因为维生素价格持续走低所致。2024年一季度，维生素业务价格依旧走低，直接导致“人类营养与关爱”和“动物营养与保健”两大业务板块调整后的EBITDA分别同比下降34%和64%。

彼时全球政治经济形势依旧不明朗，国际原料发展前景未卜，为了集团长期健康发展，帝斯曼-芬美意在年度财务报告发布当天便官宣了业务剥离的决定，决定集中精力发展“香氛与美容”、“风味、质构与健康”、“人类营养与关爱”三大主营业务，从而可以“更加专注于高增长、高附加值、高稳定性的细分市场，降低维生素市场波动对公司整体业绩的影响”。

前脚宣布剥离业务
后脚业务却止跌反增

站在一年前的角度，帝斯曼-芬美意剥离动物营养与保健业务的决策如何也挑不出毛病，毕竟，其营收和利润下降的幅度之大，仿佛十头牛也拽不回来。

但有意思的是，就在剥离决定宣布后没几个月，其动物营养与保健业务却突然开始“逆袭”。

根据帝斯曼-芬美意2024年中报、三季度报，其2024年上半年、前三个月整体营收和调整后EBITDA都呈现正向增长，其中，动物营养与保健业务调整后EBITDA分别同比增长2%和74%。而与此同时，“人类营养与关爱”业务调整后EBITDA却分别同比下降21%、9%。

照这一趋势，帝斯曼-芬美意2024年财报极有可能会是这样的：整体业绩保持增长的同时，即将被剥离的动物营养与保健业务调整后EBITDA也保持着两位数的增长。

实际上，帝斯曼和芬美意两家公司2022年官宣合并消息，到2023年5月才正式完成合并事宜，也就是说，2023年年度报告是其合并后的第一份年度财报。如果仅凭合并不到一年的业绩表现来决定公司四大业务之一（营收也占到1/4）的去留，是否有些过于“果断”了？

也许是公司还有别的未呈纸面的深远考量，又也许这就是瞬息万变的商业世界常态，如今决策尘埃落定，剥离进程也按照计划正常推进，作为“吃瓜群众”，我们也期待着这将会为营养健康产业的发展带来一些新的积极变化~