上市16年，减肥茶第一股增长还是得靠减肥茶？

碧生源的老业务，正在重新发力。

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短短半年

增长引擎再次切换

近日，碧生源发布2026年中期业绩。上半年公司实现营业收入3.05亿元，同比增长17.7%；归母净利润0.15亿元，同比增长21.8%；毛利率77.9%，同比上升9.3个百分点。

这份中报最值得关注的，是业务结构的再度反转：2025年报中不断收缩的传统保健茶业务，重新成为拉动增长的核心引擎；而此前高速增长的减肥药品板块，收入出现微降。

回顾2025年报，碧生源的市场表现还清楚呈现为“减肥药扩张、保健茶收缩”。2025年全年，公司减肥药品收入达1.85亿元，同比增长24.9%，其中核心电商平台销售额同比激增482.9%；而以常菁茶、常润茶为核心的传统保健茶系列收入为2.48亿元，同比下降3.5%，营收占比收缩至50%左右。

从当时的表现来看，这家靠常润茶、减肥茶起家，2016年因监管要求“碧生源牌减肥茶”更名为“碧生源牌常菁茶”，品牌识别度受到冲击，保健茶业务持续承压的企业，正通过收购切入奥利司他等减肥药品来寻找转型出路。

但到了2026年上半年，局面明显反转。财报显示，公司核心“四茶”产品——常润茶、常菁茶、纤纤茶、清源茶——合计收入约1.86亿元，同比大幅增长43.8%；减肥药品收入约9360万元，同比下降0.8%。公司在财报中也明确解释，收入增长主要得益于四茶产品的积极拉动，部分被其他药品及保健食品销量回落所抵减。

也就是说，不到一年时间，碧生源的增长核心又切换回了保健茶业务。

02

茶业务反弹背后

渠道整合与价格修复

碧生源四茶业务为何能在短期内实现高增长？从财报看，最直接的变量，是渠道价格体系的重构。

此前，碧生源OTC线下业务由四家区域代理公司各自为政，跨区低价窜货、终端零售价不一、促销政策混乱等问题长期存在。2025年7月，集团将原有四家区域代理公司整合为统一运营主体，统一全国各区域供货价、终端零售价及促销政策，逐步建立起更稳定的渠道价格体系。

整合最直接的效果，首先体现在传统渠道价格修复上。

2026年上半年，四茶传统渠道收入7820万元，同比增长30.4%，但销量实际下降了20.6%。换句话说，收入增长完全由提价驱动，说明品牌定价权明显增强，单价提升已经足以覆盖销量下滑。这也是渠道整合后最直观的变化：过去被低价消耗掉的利润空间，正在被重新收回。

与此同时，碧生源将原OTC线下业务与电商业务统一归口至分管营销副总裁统筹管理，以解决线上、线下在价格策略、渠道分配及产品条线方面的错位问题。电商渠道由此成为四茶增长的另一重要引擎。

2026年上半年，四茶电商渠道收入1.07亿元，同比增长55.2%，销量增长34.2%。这一增长并非凭空而来，而是建立在2025年的布局基础上：碧生源已在20个电商平台开设73家店铺，并在抖音等兴趣电商尝试“AI创意视频生成”“内容工业化”等新打法。

除了内部渠道调整，外部环境也为四茶复苏添了一把火。国家卫健委持续推动“体重管理年”三年专项行动，碧生源作为深耕体重管理与肠道健康多年的品牌，在这一政策框架下获得了品牌曝光与消费者教育红利。其“四茶”产品恰好覆盖核心赛道，政策推动与品类需求形成共振。

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基本盘修复后

焦虑仍在

不过，面对这轮增长，仍需冷静看待。

首先，四茶传统渠道的收入增长完全由提价驱动，销量却下降了20.6%。但提价空间总有边界，这种模式很难持续下去。

其次，减肥药品板块仍高度依赖奥利司他单一品种，奥利司他作为上市多年的成熟产品，国内有大量企业获批生产销售，市场已进入红海阶段，碧生源很难仅凭这一产品建立技术壁垒，2026年上半年减肥药板块收入微降，已经暴露出竞争压力。

此外，电商渠道的高增长往往伴随着流量成本攀升、平台运营策略边际效应递减，以及电商监管政策变化等风险。碧生源需要逐步从流量驱动转向品牌驱动，把渠道红利真正转化为用户留存和复购，否则长期增长稳定性仍会受到影响。

从更宏观的行业视角看，碧生源这轮调整也提供了一个观察窗口：过去几年，碧生源保健茶业务的收缩，并非完全因为需求消失，相当程度上是渠道价格混乱、品牌识别度受冲击所致。

对许多依赖线下渠道和经销商体系的健康品牌来说，这是一个提醒：渠道失控造成的隐性利润流失，可能比市场需求下滑更值得警惕。而在众多企业把资源投向产品创新、临床证据和争取消费者的当下，渠道效率和产品价值或许仍有提升空间。