乳业新一轮并购潮起，不再是简单的“大鱼吃小鱼”？

乳业的兼并整合从未停止，但2026上半年的这一轮并购潮，却透露出一股截然不同的气息。

伊利增持优然牧业成为第一大股东，现代牧业收购中国圣牧，贝因美在金华国资入主后火速拿下明一乳业，光明乳业全资控股青海小西牛，澳亚集团反向收购明治中国乳制品及B2B业务，三元股份则押注B端茶饮供应链入股必如食品。

8个月内，从上游牧场到婴配粉生产，从区域乳企到跨界B端供应链，并购密度之高、涉及环节之广，远超前两年。但细看每一笔交易，背后逻辑已不再是简单的“大鱼吃小鱼”。

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八个月八笔交易

乳企都在买什么？

整体来看，今年上半年的并购潮主要以“锁产能、抢牌照、拓业务”为主线。

乳业两大巨头“蒙牛”和“伊利”瞄准了“奶源控制权”，相继收购上游优质牧场资产。6月底，伊利通过境外全资子公司完成优然牧业的配售及认购，以36.07%的股权成为第一大股东。双方还敲定了2027年至2029年的三年原料奶购销框架协议，优然牧业每年将不低于70%的原料奶优先供给伊利，三年累计购销规模预计突破700亿元。

7月，现代牧业对中国圣牧的强制要约收购正式落地，最高对价约20.16亿港元。合并后的现代牧业奶牛存栏量突破61万头，原奶年产能超400万吨，有机奶占比提升至20%以上。两家由蒙牛系前高管创立的上游乳企，最终均被蒙牛控股重回蒙牛体系，补齐了蒙牛在高端有机奶源板块的空白。

另一边，昔日的“奶粉第一股”贝因美则在今年上半年迎来了剧烈变动。7月15日，金华市金融控股投资有限公司完成对小贝大美控股的资金注入，金华市国资委通过旗下主体合计持有上市公司13.35%股权，创始人谢宏以事业经理人身份继续掌舵，形成国有民营治理模式。

国资入主仅一个月后，贝因美便以6991万元折价收购明一乳业（齐齐哈尔）100%股权，直接承接其土地厂房、生产线及三张婴配粉配方注册证书，其中两张为羊奶粉资质。这笔收购的核心目的是获取羊奶粉配方注册证，帮助贝因美快速切入增速稳定的羊奶粉赛道，补齐北方产能短板。

区域乳企与上游牧场企业同样完成多项关键布局。5月，光明乳业完成青海小西牛剩余股权收购，实现百分百控股，依托其高原奶源与区域渠道优势，补齐西北市场布局。澳亚集团4月落地种牛繁育企业收购，夯实奶源繁育根基，7月完成明治中国液态奶及B2B业务收购，补齐下游加工与渠道短板。三元股份3月入股必如食品，卡位新式茶饮B端赛道，开辟全新增量空间。

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存量博弈下的新逻辑：补短板、控资源、卡赛道

深究本轮并购潮的深层原因，根源在于乳业已全面进入存量竞争阶段，单纯靠规模扩张已无法带来增量。

供给端，婴配粉需求受出生率下滑持续收缩，头部乳企常温液态奶增长放缓至个位数，行业整体产能过剩。加之行业监管门槛持续抬升，自2017年婴配粉配方注册制落地后，新版婴幼儿奶粉注册配方审批周期漫长、门槛严苛，自建工厂申报配方的成本与不确定性大幅抬升，使得存量配方牌照成为稀缺资源。

与此同时，原奶价格处于历史低位之下，规模化、可控奶源在低温鲜奶和高端乳品赛道中的战略价值愈发凸显。数据显示，2026年6月下旬主产省份生鲜乳均价仅3.03元/公斤，较2021年峰值下跌30.9%，多家机构判断拐点将至，龙头乳企选择在低谷窗口期提前锁定上游产能，对冲未来奶价上行风险。

多重因素叠加之下，2026年的乳企并购潮也呈现了三大趋势：

其一，并购方向从横向扩张转向纵向相互整合延伸。上游牧业内部整合加速，下游乳企反向收购上游牧场，甚至出现上游牧场向下游品牌端业务延伸的跨界布局，表明上下游企业都在试图通过纵向整合打通养殖、加工、销售全产业链条。

其二，乳企并购目的不再是为了“做大”，而是为了“做透”产业链的某个关键环节。伊利增持优然牧业并非简单追求牧场数量，而是锁定长期原料奶供应协议；贝因美收购明一乳业的核心动因是获取两张羊奶粉配方注册证，表明乳企交易不再盲目追逐体量，而是围绕补齐产能、获取资质、填充细分赛道开展布局，每一笔收购都对应明确的战略短板。

其三，跨界B端供应链成为新战场。三元入股必如食品、澳亚收购明治中国B2B业务，均指向茶饮、咖啡等现制饮品赛道。《2026茶咖新风向》显示，2025年中国现制饮品市场规模已突破5000亿元，复合年增长率超8.6%，对乳制品原料的需求持续增长，但传统乳企的B端供应链能力薄弱，通过并购快速切入成为最优选择。

当行业从增量扩张转入存量博弈，乳企的并购逻辑已从“抢地盘”彻底转向“补短板、控资源、卡赛道”。这或许才是下半年最值得关注的信号。