两亿买下蜀中吉林，东阿阿胶增长不想再只靠阿胶

近日，东阿阿胶公告称，拟与东丰鹿业投资发展（集团）有限公司共同出资，收购蜀中药业（吉林）有限公司100%股权并进行同比例增资，总出资约2.08亿元。交易完成后，东阿阿胶将持有蜀中吉林80%股权，实现绝对控股。

本次被收购的蜀中吉林注册资本1.818亿元，员工185人，厂区占地约10万平方米，按GMP标准建有7个生产车间和7条生产线，涵盖固体制剂、丸剂、液体制剂、酒剂等多个剂型，年产值约1亿元。其核心价值在于“批文”与“平台”，蜀中吉林持有165个药品批准文号，其中5个为独家中药品种，主要品种包括复方高山红景天口服液、四子填精胶囊、鹿茸口服液等，并拥有一项“补肾填精壮阳”相关的发明专利。

换句话说，东阿阿胶掏2个亿，买的不只是一家工厂的短期并表利润，而是一个现成的多剂型GMP生产平台、一批国药准字批文，以及进入梅花鹿核心产区的关键产业接口。东阿阿胶证券事务部工作人员也表示，收购蜀中吉林主要是为了布局梅花鹿优势产区以及“皇家围场1619”品牌发源地资源。

把时间轴拉长来看，东阿阿胶多元化布局并非临时起意。2023年，公司正式推出“皇家围场1619”品牌，明确切入男士滋补健康赛道，产品涵盖健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等，目标是打造“男士健康活力第一品牌”。2024年，又推出聚焦肉苁蓉品类的“壮本”品牌，由此逐步搭建起女性滋补、男性滋补与壮本并行的多赛道架构。

2025年更是并购动作密集的一年。公司先后斥资约3380万元收购东丰马记药业70%股权，约6000万元收购阿拉善苁蓉集团80%股权，分别夯实了鹿茸和肉苁蓉两条滋补赛道。再加上这次约2.08亿元控股蜀中吉林，东阿阿胶的多元化滋补产品框架已逐渐成型。

这种从单品依赖走向多元化的转型，背后有现实的倒逼。东阿阿胶在2025年年报中已将驴皮原料成本压力列为长期风险——随着农业机械化推进和毛驴散养数量持续下降，驴皮供给只会越来越紧。当阿胶及系列产品仍贡献超过九成营收时，开辟不依赖驴皮的新品类增长曲线，就成了战略上的必选项。

但另一方面，支撑东阿阿胶持续外延并购的是近年来稳健向上的经营基本面。2023年至2025年，东阿阿胶营收分别为47.15亿元、61.57亿元、67亿元，归母净利润分别为11.51亿元、15.57亿元、17.39亿元，三年间净利润增长超过50%，规模效应持续释放。2026年一季度延续增长态势，实现营收18.14亿元，同比增长5.57%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.02%。毛利率冲高至75.52%，创下历史新高。

从收入结构来看，2025年阿胶及系列产品实现营收61.98亿元，同比增长11.80%，占总营收的92.50%，基本盘依然稳固。但另一组数据更值得留意：其他药品及保健品收入约3.86亿元，同比大增63.65%，增速远超阿胶主业。一边是核心大盘稳住，另一边第二增长曲线的逻辑正在兑现。

充裕的现金储备也为并购提供了足够的安全垫。截至2026年一季度末，东阿阿胶账上货币资金与交易性金融资产合计约91.30亿元，资产负债率只有20%左右，且无任何有息负债。这种高现金、零杠杆的财务结构，意味着公司有充分的空间去试错和布局。本次2.08亿元的收购，几乎不会对东阿阿胶构成实质性财务压力。

当然，机会面前，挑战同样不容回避。东阿阿胶的多元化布局仍处于早期，阿胶及系列产品依旧贡献超过九成营收，男士滋补赛道虽然增速亮眼，但绝对体量尚小。蜀中吉林年产值约1亿元，短期内对整体业绩的增量贡献有限。此外，蜀中吉林历史上曾多次易主，资产质量与投后整合效果仍需要持续跟踪。而在男性滋补这个品牌教育成本较高、消费者心智占领不易的赛道里，东阿阿胶能否真正站稳脚跟，还需要时间来给出答案。

无论如何，东阿阿胶正在完成一场战略身份的重塑，从以阿胶为核心，转向覆盖阿胶、鹿茸、肉苁蓉等多个品类的滋补平台型企业。2.08亿元的蜀中吉林收购，是这个长周期叙事里落下的又一颗棋子。棋局尚未终盘，但布局的轮廓已越来越清晰。