现代牧业整合中国圣牧：这是蒙牛追赶伊利下的一盘大棋！

现代牧业的创始人邓九强或许未曾预料，他一手创办的企业会在二十年后，吞下昔日同僚姚同山创立的中国圣牧；

高丽娜在2017年引入蒙牛控股现代牧业时，或许也未曾想到，十年后的现代牧业会在孙玉刚掌舵后，展现出打造400万吨牧业帝国的“野心”。

这一并购目标的实现，显然离不开蒙牛的支持。

蒙牛为何助力现代牧业整合圣牧？乳业圈相信，这背后必然有着深刻的战略考量。

得奶源者得天下！

这句话并不过时。现代牧业收购中国圣牧，不仅标志着中国乳业上游经历了散户淘汰、小型牧场淘汰、大中型牧场的整合之后，来到了集团化牧场的整合阶段；同时，这场并购，更是为2027年-2030年蒙牛与伊利可能在巴氏奶领域展开的激烈大战做奶源的准备。

01
重磅收购

超400万吨奶源巨头呼之欲出

2026年5月7日，港交所的一纸公告，奶源企业迎来年度重磅整合事件：

现代牧业收购整合中国圣牧项目正式获批国家反垄断审查，本次交易将于5月22日前完成交割。

2025年财报数据显示，现代牧业运营47座牧场，奶牛存栏量达45.7万头，年产奶量334万吨；中国圣牧则拥有34座牧场，奶牛存栏14.7万头，年产奶77.7万吨。

两家上市企业合并后将诞生一家拥有81座牧场、奶牛存栏超60万头、年产奶量超400万吨的奶源巨头，规模直逼奶源龙头企业优然牧业（2025年原料奶产量423万吨）。

我们来分析一下这场收购的来龙去脉——

据相关媒体报道，2025年10月30日，现代牧业宣布斥3752万港元收购1.072亿股中国圣牧股份，占中国圣牧已发行股本总额约1.28%。

同日，现代牧业、Start Great Holdings Limited（蒙牛乳业全资子公司）及蒙牛订立表决权协议。根据协议条款，Start Great将其持有的2,086,942,512股中国圣牧股份（约占已发行股本总额的24.90%）的表决权，授予现代牧业。现代牧业控股及其一致行动人士拥有2,513,178,555股中国圣牧股份，占中国圣牧已发行股本总额约29.99%。

值得注意的是，交易完成后，现代牧业及其一致行动人的总投票权将超过30%，触发香港《公司收购、合并及股份回购守则》下的强制全面要约，以确保中小股东享有公平的退出机会。

依据香港《收购守则》规则26.1，现代牧业须向其余股东发起强制现金要约，收购其未持有的约57.61亿股中国圣牧股份。要约价定为每股0.35港元，较最后交易日收盘价0.305港元溢价约14.75%。现代牧业控股根据要约应付的最高代价为约20.163亿港元。

有业内人士分析指出，此次股权变动是资本运作中典型的“临界点策略”，以最小成本撬动控制权，为后续业务整合预留空间：

截至5月12日，现代牧业与中国圣牧的市值分别为97.36亿港元和28.08亿港元。前者用20亿出头的价格收购后者（市值28.5亿），怎么看都是一笔划算的买卖。

乳业圈认为，这场收购不仅能通过规模效应重塑上游乳业格局，还将为下游提供更稳定的供应链支撑，推动行业向集约化方向转型。

02
蒙牛乳业

是推动者，也是受益者

奶源巨头的诞生确实令业界瞩目，但乳业圈留意到，这场收购的核心推动者与最终受益者，实际上是蒙牛乳业，这也是业界津津乐道的焦点。

为什么？

公开资料显示：

2005年，蒙牛联合创始人邓九强创立现代牧业，开创了规模化养殖的先河。2017年，在高丽娜执掌期间，蒙牛通过增持正式成为现代牧业的控股股东。2021年孙玉刚出任执行总裁，截至2025年底，蒙牛合计持股比例约为56.36%。

2009年，蒙牛前高管姚同山创立圣牧高科，打造了沙漠有机奶的标杆品牌。2020年，蒙牛成为圣牧高科的单一最大股东。2024年陈易一出任董事会主席，截至2025年底，蒙牛持股比例达29.99%。

两家由蒙牛系高管创立的企业，最终均被蒙牛控股重回蒙牛体系。这不仅是资本层面的聚合，更被业内喻为“将军回朝”，将推动上游优质奶源回归蒙牛生态，增强其供应链的稳定性与可控性。

此次整合将为现代牧业和中国圣牧带来哪些积极影响？

普天盛道咨询机构创始人长雷永军告诉乳业圈：“在最近三年奶源企业承压的情况下，行业大整合进程在加速。现代牧业收购中国圣牧，标志着奶源整合已经进入集团化整合的深水区。”

从经营数据看，现代牧业2025年营收126亿元，归母净利润亏损11.29亿元（同比缩窄20.34%），亏损主要受生物资产减值影响，其公斤奶饲料成本已降至1.77元，同比下降9.2%，公斤奶销售成本2.32元/公斤，同比下降8.3%。

中国圣牧2025年营收30.12亿元，归母净利润亏损扩大至3.73亿元，主因是原奶价格持续下行及生物资产减值。其公斤奶饲料成本为2.31元，同比下降9.1%，公斤奶销售成本2.9元/公斤，同比下降7.7%。

乳业圈认为，中国圣牧的公斤奶饲料成本与销售成本均高于现代牧业，这既源于有机生产标准带来的成本压力，也反映其管理效率仍有提升空间，并入现代牧业的集约化运营体系，是实现降本增效的有效途径。

此外，随着第二大股东实控人邵根伙先生年初的去世，圣牧面临股权变数，现代牧业的收购恰为其稳定了局面。

那么，除了奶源产能上的扩充，中国圣牧的并入还能为现代牧业带来什么呢？

雷永军分析认为，在被蒙牛控股之前，现代牧业、中国圣牧本身也是有终端产品的，而控股现代牧业和参股中国圣牧之后，蒙牛并没有借此机会在高端奶领域做进一步的深入布局，反而几乎放弃了现代牧业、中国圣牧旗下的终端产品，这是非战略举措，非常可惜。

根据普天盛道的研究，如果说当时蒙牛能够借此机会在高端奶展开布局，那么常温液态奶的中高端品类大概50-60%以上的市场都有可能被蒙牛拿下，剩下的40-50%的市场，才是伊利和其他企业去分食。中国圣牧拥有全国顶尖的有机产能，一旦整合，现代牧业的有机、特色奶占比将从8%跃升至20%以上，产品结构将得到显著优化，这对于蒙牛也是好事。

其实我们也能够看到，蒙牛管理体系回归“蒙牛系”之后，这两年依托现代牧业奶源，在打造三只小牛等产品矩阵。按照雷永军的观点，“在蒙牛成为现代牧业和圣牧第一个大股东之前，这两家企业的品牌和销售额已经有一定的规模，后俩的收缩极为可惜。”

今天，这场重量级的收购，无论是对蒙牛、现代牧业还是中国圣牧而言，都是战略考量。

03
蒙牛、伊利的下一轮战场

巴氏奶赛道

前文提到，现代牧业与中国圣牧合并后的规模将直逼奶源龙头优然牧业。

其实，这场并购归根结底仍然指向了“奶源较量”的本质。

雷永军表示：“‘得奶源者得天下’这句话不论是过去还是未来，对于大企业来说，仍然有效。在国内大量乳品品牌的消费者正在从常温白奶转型巴氏奶的加速阶段，得优质奶源者得高品质消费者将是一个必须的战略行为！”

优然牧业的背后站着伊利。截至2026年1月，伊利已合计持有优然牧业约36.07%的股权，稳居第一大股东与实际控制人的位置。

因此，在雷永军看来，现代牧业并购圣牧不仅是和优然牧业的抗衡，更是蒙牛和伊利的暗中较量。

从这一角度来看，无论是伊利还是蒙牛，持续加码并整合上游奶源的战略是正确的。

乳业圈梳理发现，双方的奶源战略布局，均呈现出“资本并购”与“自建布局”双轨并行的特点：

伊利不仅通过直接或间接的控股/参股方式，将优然牧业、赛科星、中地乳业等头部牧业公司纳入版图，更在全国黄金奶源带布局敕勒川生态智慧牧场、呼伦贝尔绿色智能高端有机乳制品示范牧场、兴安盟牧场群、巴彦淖尔规模化示范牧场、通辽万头牧场、宁夏青铜峡“塞上迎鑫”牧场及“塞上迎辉”牧场等众多自建牧场，构筑了稳固的奶源基本盘。

蒙牛的策略同样清晰，通过直接或间接控股现代牧业、中国圣牧、富源牧业，并战略参股原生态牧业，构建了强大的资本纽带。与此同时，其在宿迁、通辽东部、巴彦淖尔西部等地建设的自建牧场，也形成了对核心区域的有力支撑。

对此，有业内观点认为，蒙牛正在奶源布局上追赶伊利。

为什么？

2020年伊利营收领先蒙牛204.89亿元，到2025年这一差距进一步扩大至336.86亿元。

雷永军告诉乳业圈：“卢敏放时代蒙牛在追赶伊利的战略上问题很多，相对乏力。今天，蒙牛管理体系重回“蒙牛系”时代，新任管理者高飞一定会启动新的追赶模式。这就是蒙牛人的使命，也是宿命，同时，这也是中粮启用高飞的核心原因。”

有趣的是，伊利的潘刚和蒙牛的高飞，两位掌舵人同为70后，年龄相仿。两家企业的未来充满无限可能。

但300多亿的营收差距，该如何追赶？

实际上，目前伊利与蒙牛都在面临消费者从常温奶向巴氏奶转移的趋势性挑战。

有机构预测显示，2025至2029年，低温液态乳的复合年增长率约为7.2%，远高于常温液态乳0.4%的增速。

雷永军进一步分析，蒙牛要缩小与伊利的差距，巴氏奶正是关键的决战场。这不仅是趋势使然，更因为巴氏奶对优质奶源的极致依赖，恰好能将双方在上游的布局优势转化为市场优势。

是的，巴氏奶具有新鲜、短保的特性，堪称检验乳企上游实力的“试金石”！

那么，从这个角度上来看，现代牧业收购中国圣牧就是非常关键的一环！

雷永军指出，伊利与蒙牛的下一轮竞争焦点将聚焦于巴氏奶赛道。普天盛道咨询预测，2027年-2030年，一场围绕“价格战”与“品质战”的“巴氏奶大战”将席卷乳业，其激烈程度不亚于二十年前特仑苏与金典在常温高端奶领域的竞争。

回顾中国乳品行业的发展历程，从2000年前后不足200亿元的规模，到如今4500亿元的庞大市场。每一次行业升级，都伴随着巨头的激烈碰撞与战略突围。

我们期待，这场围绕新鲜与品质的决战，能让消费者享受到更优质的产品，也让中国乳业在全球舞台上展现出更强的竞争力。