退市、破产、易主之后利润大涨56.69%，河南乳业巨头又回来了？

“涅槃重生”的科迪，近日交出了一份看起来颇为“矛盾”的成绩单。

一家曾因退市、破产、重整、易主而“命悬一线”的区域乳企，最近交出了一份让人捉摸不透的成绩单——营收降了，利润却大涨56.69%。钱不是卖奶挣的，而是去年一笔“找着借条”的欠款突然到账。

01 营收微降、利润大增，非常规增长背后的真相

数据显示，2025年，科迪5（科迪乳业）实现营业收入7.39亿元，同比降低5.34%，但与之形成鲜明对比的是，营收小幅下滑的同时，利润却大幅增长。2025年科迪净利润实现56.69%的显著增长，达到8049.88万元。

生意做得越来越小，但口袋里的钱反而越来越多，这也不免让人想问：科迪这钱是什么赚来的？
科迪自表示，主要因为上期有一笔应收账款，证据不足没法认，今年找到新证据，调减下来就变成了利润。也就是说，利润增长的“功臣”并非来自主营业务的突破，主要是一笔去年没能确认、今年终于到账的应收账款。
这种好事谁会年年碰上？明眼人都清楚，靠“找借条”撑不起一家企业。但咱们得把话说透——科迪能想出办法调账、能拿回这笔钱。一家从退市、破产、重整、易主这“四道鬼门关”里趟过来的企业，账面上还能摆出这种“非常规增长”，明眼人都知道，这种好事不会年年有，要持续赚钱还得靠真本事。
02 巨头挤压下的区域市场突围战

科迪营收下滑这件事，放大了看，整个区域乳企的盘子都在往下掉。燕塘乳业去年营收15.86亿元，同比少了8.47%。阳光乳业前三季度营收下滑7.62%，低温奶产量直接砍了14.2%。北京的三元股份前三季度跌了14.6%。新疆天润、甘肃庄园牧场……科迪5.34%的收入下滑实际上放在整个行业来说并不算差。
作为河南区域乳企，科迪乳业曾凭借网红产品“小白奶”的爆火迅速走向全国，但近几年，这一优势正在被寻求增长的全国性乳企猛烈冲击。
当前，中国乳制品行业已进入存量博弈的新阶段，市场格局呈现出“双巨头领衔、多品牌并存”的鲜明特征。在这一竞争态势下，区域性乳企一方面要应对全国性乳业巨头凭借雄厚资本、完善渠道和强势品牌展开的全面挤压；另一方面还要抵御地方小型乳企通过低价策略对本土市场份额的蚕食。

然而，大型企业的学习能力较强，且布局更为迅速。对于区域性品牌而言，冷链物流网络尚未完善，头部企业已然占据本地超市的冷柜资源。在电商渠道方面，这些巨头通过投入大量资金购买流量、实施满减促销等手段抢占市场，而科迪等区域品牌甚至连营销预算都需精打细算，对于区域乳企而言，在规模效应不足的情况下，低价竞争本来就不具备优势。
此外，科迪乳业近些年所经历的内部动荡，其严重程度堪称“伤筋动骨”——从被勒令退市、进行破产重组，到更换身份后再度挂牌交易，再到国有资本最终入主……尽管当前该企业正逐步回归正轨，然而接踵而至的市场质疑与负面舆论，仍旧使其品牌声誉遭受了沉重打击。
03 消费者的信赖比账面数字更为珍贵

科迪乳业虽历经诸多困境，却尚未倒闭，其根本原因可归结为二字：信任。

尽管近年来科迪内部治理问题频发，但值得关注的是，许多消费者在提及科迪时，第一反应并非“这家公司出现了问题”，而是“其小白奶产品口感尚可”。这种深植于消费者心智中的品牌记忆，构成了科迪最为坚实的竞争壁垒。

回顾白象方便面、鸿星尔克等品牌曾一度迎来“野性消费”热潮，表面缘由是特定事件的推动，实则反映出这些企业长期积累的“可靠感”最终获得市场认可。消费者并不缺乏判断力，其内心自有一杆秤。科迪多年来在河南及周边区域市场所建立的基础，并非依赖炫目的广告宣传，而是依托于切实的奶源保障与稳定的产品口感。

当然，仅凭既有积累难以维持长期发展。当前乳制品行业面临的核心问题在于产品高度同质化：一种产品上市后，竞争对手迅速跟进。在如此趋同的市场环境中，消费者做出选择的依据，归根结底是其内心深处对某一品牌的信赖。

04细分赛道里找活路，比跟巨头硬刚强

从当前规模来看，科迪乳业若试图依靠单一爆款产品重新拓展全国市场，难度较大。并非完全没有机会，而是成本过高。头部企业掌握资本优势、渠道资源与成熟的公关体系，一旦市场出现热门单品，往往可在三个月内完成复制，且价格更低。
乳制品行业的消费升级尚未停歇，只是方向发生了转变。低温奶、有机奶、功能性酸奶、地方特色乳制品等细分赛道仍在持续生长。科迪深耕河南市场，中原地区拥有深厚的饮食习惯与乳品消费传统。据此可探讨以下路径：从“本地人喝本地奶”这一角度切入，进一步打磨区域配送网络的效率与时效性；重新激活“小白奶”这一品牌资产，讲述一个“老品牌归来”的故事。
这些方向并非不可行。国有资本接手后，科迪的信用体系正在逐步修复。只要融资渠道有所改善，生产和销售保持稳定，余下的便是耐心经营。区域乳企的生存之道从来不是“击败巨头”，而是“让一部分用户产生无可替代的选择偏好”。
未来能否真正实现复苏，重点不在于账面上的应收账款，也不在于短期的利润增幅，而在于消费者在购买乳品时，是否愿意多拿一袋印有“科迪”字样的小白奶。
那才是真正意义上的涅槃重生。
来源：纳食、科迪公告