回看蒙牛2025年财报：跳出价格内卷，以价值创造穿越周期

近年来持续不断地低价竞争，正在让消费品企业开始重新思考一个问题——企业的核心价值是什么，是短期的数据报表好看，还是为消费者创造更多价值。

这个看似矛盾的问题，乳业头部企业蒙牛已经给出了自己的答案。2026年3月25日，蒙牛乳业（02319.HK）发布的2025年全年业绩，全年实现收入822.4亿元，在“一体两翼”的战略推动下，蒙牛经营利润达到65.6亿元，毛利率、经营活动现金流等多项核心财务指标创下历史新高。

正如蒙牛总裁高飞在业绩会发言中提到的，在过去供需矛盾下，行业过度聚焦于价格竞争，导致行业价值实现不足，未来蒙牛将坚持长期主义，聚焦营养使命，加快实现从“传统乳制品制造商”向“营养健康综合解决方案提供商”全面进化。这一价值创造战略，在为消费者提供优质营养的同时，也为中国乳业下一步突围指明了方向。

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一体稳健，创新增长

财报显示，虽然蒙牛的整体收入较上年同期有所回落，但增长质量明显提升。在行业尚未走出深度调整的情况下，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。

业绩会伊始，高飞也对去年的成绩单给出了肯定的评价。他表示，2025年下半年及2026年一季度，与2025年上半年相比，出现了企稳向好的态势，但2025年国内乳制品消费行业整体依然承压。

在高飞看来，面对人、货、场的变化，蒙牛各个业态、业务都在创新求变，积极拥抱新的趋势，多项创新举措取得扎实成效，以价值创造穿越周期，交出了一份彰显韧性的经营答卷。

2024年以来，受外部因素影响，国内乳制品消费面临一系列挑战，蒙牛明确提出并加速推进“一体两翼”战略，2025年已初见成效。在“一体”方面，通过优化业务结构和创新驱动，蒙牛的常温、低温业务稳健回升，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长，为业绩复苏提供了核心动力。

从蒙牛2025年的业绩来看，增长的核心并不来自于渠道铺设和价格带动，而更多是由核心创新产品驱动带动。

从具体业务看，常温业务端，2025年蒙牛展现出强大的抗压能力和创新活力，通过产品创新实现破局。例如，针对6.6亿乳糖不耐受人群推出的“软牛奶”系列，有效拓宽了饮奶人群，打开了增量市场。旗舰品牌“特仑苏”在二十周年之际推出顶配产品“沙金套海”，进一步巩固了其在高端市场的领导地位。

低温业务部分，凭借对消费场景的精准把握，蒙牛连续21年稳居市场份额第一，盈利能力同步提升，冠益乳在山姆会员店等新兴渠道打造出“早8吨吨桶”等爆款。鲜奶业务实现了双位数增长，市场份额进一步提升，尤其是每日鲜语，整体实现了高双位数增长，2025年登陆香港和澳门市场后，在当地也实现了快速增长。

此外，奶酪板块全年增长超20%，蒙牛通过与妙可蓝多的深度协同，在供应链、市场、渠道端全面赋能，巩固了行业绝对领先地位。奶粉业务聚焦功能性细分市场，瑞哺恩婴幼儿粉和悠瑞成人粉表现亮眼，下半年增长提速至高双位数。贝拉米在东南亚，尤其是越南市场实现成倍增长，整体增速也超过20%。

正如高飞在业绩会上提到的，蒙牛正在跳出行业低价内卷的陷阱，以消费者的需求为价值锚点，用高品质的营养价值，为消费者创造健康价值，围绕“喝上奶、喝好奶、喝对奶”的思路，蒙牛加快调整产品结构，拓展了整体消费场景，推动了“以价值去创造价值”的根本商业逻辑的落地。

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两翼振翅，投资未来

在稳固基本盘的同时，蒙牛将目光投向更广阔的未来。创新业务与国际业务作为“两翼”，2025年在精深加工、功能营养等领域取得突破性进展，国际业务在东南亚市场及澳新基地均有不俗表现。

从行业背景看，国际化已成为中国头部乳企的必然选择。据欧睿国际数据显示，东南亚乳制品市场规模预计将从2025年的约180亿美元增长至2030年的240亿美元，年复合增长率超过5%，且当地消费者对中高端乳品、婴幼儿配方奶粉的需求持续攀升。这一区域市场为中国乳企提供了广阔的增量空间。

因此在国际化业务方面，蒙牛正在加速开拓全球市场。艾雪冰淇淋在印尼保持市场第一，并成功向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸。在澳新基地，蒙牛强化了贝拉米（To C）与Burra Foods（To B）的战略协同，贝拉米在越南等东南亚市场实现销售快速增长，整体增速超过20%；Burra则依托原有优势，与国内业务协同，加速拓展全球市场。

在精深加工领域，我国乳业长期面临关键原料依赖进口的“卡脖子”问题。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）发布的报告，2025年中国乳清粉、乳铁蛋白等精深加工原料的进口依存度仍超过60%，而下游功能性食品、特医食品的需求却以年均15%以上的速度增长。这意味着，谁能率先实现技术突破，谁就能在价值链上游占据先机。

蒙牛的创新业务方面也正是瞄准这一方向，2025年，蒙牛在精深加工领域取得了实质性突破。乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等关键原料实现自主生产，打破了长期以来的技术瓶颈与进口依赖。专业乳品业务成功赢得头部茶饮、烘焙连锁的信赖，市场渗透率显著提升。运动营养品牌“迈胜”完成近亿元A轮融资，其前瞻性布局获得了市场与资本的双重认可。

当“喝上奶”的基础不断夯实，价值的创造便向着更精细、更专业的方向演进。纵观全球食品营养行业的发展趋势，当一国人均GDP跨过1.3万美元门槛，功能营养市场便进入爆发增长期。2025年，我国人均GDP已连续三年突破这一门槛，标志着功能营养消费正从“可选”走向“刚需”。

大众群体对身材管理、肠胃健康、睡眠质量高度关注，而日益庞大的银发群体则有慢病防控、减少肌流失等急切需求。高飞表示：“这些个性化、场景化的健康需求，正是蒙牛面向未来进行价值创造的核心发力方向。”

目前，蒙牛已在骨关节肌肉、心血管健康、免疫系统、神经认知功能、肠道健康、美容抗衰老及体重管理六大关键领域完成基础性研发布局，并投产“特康瑞”特殊医学食品项目，进入低龄婴儿群体特医高端产品赛道。其自主研发的控糖益生菌Lc19，在登上国际顶级期刊《Cell》后，仅用数月时间便实现产品上市，将科研价值真正转化为消费者可体验的产品价值，并被市场广泛认可。

业绩会上，高飞还预告了一款在蛋白营养技术上国内领先的新品，将进一步满足消费者对功能细分营养的需求，拓展从“喝奶”到“吃奶”的广阔空间。对此他表示：“牛奶的本质就是蛋白质，人们消费乳制品，要的就是蛋白等优质营养。我们必须回归商业本质来思考企业的价值，做消费品企业的使命，其根本就是要满足消费者的营养需求。”

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行而不辍，未来可期

乳业深度调整已经持续2年多时间，对于外界关注的2026年行业趋势，高飞在业绩会上也给出了较为乐观的判断。

在他看来，2026年伊始，随着原奶供需趋于平衡、价格企稳，行业周期性复苏的预期不断增强。政策层面，中央一号文件明确提出多措并举促进乳制品消费，也为行业企稳回升释放了强烈的政策信号。

高飞认为，2026年对于蒙牛也是一次机遇。奥运和世界杯双赛临门，蒙牛迎来“主场时刻”。今年一季度，蒙牛成功把握“冬奥营销+农历新年”的窗口期，通过“天生要强”的品牌精神与消费者深度共鸣，实现了2026年的“开门红”。接下来，蒙牛将继续深度链接全场景消费需求，推动品效一体化落地，以品牌声量和业务增量双轮驱动，将“开门红”转化为全年增长的“确定性”。

“我们将坚持长期主义，聚焦营养使命，加快实现从‘传统乳制品制造商’向‘营养健康综合解决方案提供商’全面进化。”高飞在业绩会上坚定表示。

在年报发布后，投资者用真金白银推动蒙牛股价连日上涨，充分说明资本市场对其战略执行力和未来增长性的看好。

在分析人士看来，近年来，国家有关部门多次发文，强调要防止“内卷式”恶性竞争，引导行业从价格战转向价值战。当行业讨论如何“破卷”时，蒙牛已经用行动给出了一个明确的答案——停止在价格维度上的零和游戏，回归到价值创造的无限游戏中来。从蒙牛的实践看，乳业调整的阵痛中，蒙牛没有选择观望与等待，而是以“行而不辍”的定力，持续深耕价值创造，每一步都在为穿越周期积蓄力量。

不得不说，“反内卷”并不是简单的去停止低价竞争，而是产业升维的逻辑，只有通过产品创新、技术突破和品质升级，在更高维度上创造新需求，才能真正意义上的摆脱价格内卷，而蒙牛经验也将给中国乳业实现高质量突围，提供更多有益的借鉴。