30岁的汤臣倍健，打算“再创业”

在人口老龄化加深、健康政策东风劲吹与消费需求日趋理性、专业的行业大背景下，渠道结构剧变、科学循证成为竞争门槛，企业分化日益加剧，中国膳食营养补充剂（VDS）行业正经历一场深刻的格局重塑。

在这一背景下，恰逢创业30周年的行业龙头汤臣倍健，于近日交出了一份兼具挑战与韧性的成绩单：营收处于阶段性调整区间，但利润与经营性现金流却显现出强劲的修复信号。这份年报，展现了一家龙头企业直面历史性挑战、以“再创业”心态启动全面转型的庄重宣言，也是透视行业趋势的重要切面。

营收调整VS盈利修复

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当前，中国VDS行业最深刻的变革，首先体现在渠道结构的重塑上。过去以药店为核心的传统线下渠道，在医保政策规范、消费购买力波动等多重因素冲击下持续承压，这也反映在汤臣倍健财报中。

2025年，汤臣倍健实现营业收入62.65亿元，对比去年同期呈现下滑趋势，主要就是因为线下渠道收入同比下降17.39%所致。龙头企业尚且如此，中小品牌在传统渠道的生存空间更是被进一步挤压，行业洗牌正在加速。

另一面，线上渠道从增量战场向存量优化战场转变，即将成为行业新常态。

2025年，汤臣倍健线上渠道收入33.72亿元，同比增长0.28%，与此同时，线上渠道收入占比升至53.8%，成为公司当下的压舱石。

回望过去几年，线上电商渠道孕育了一批如今的头部选手。但显而易见，当下线上电商渠道的红利正在逐渐消退，这一方面是因为赛道选手指数增长，而“流量”成本持续增长；另一方面，则在于线上合规监管的不断完善，“野蛮生长”已成过去式。特别是今年以来，包括《直播电商监督管理办法》、《直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》等在内的新规不断出炉，合规已然是当下品牌竞争的必答题。

当消费者日益理性与专业，当“拼流量”、“拼口号”的市场逻辑发生改变，缺乏核心技术背书的产品正在快速丧失市场竞争力，产品差异化、运营精细化和品质专业化的重要性则进一步凸显。

这一点同样体现在汤臣倍健2025年做出的几个动作上。2025年，汤臣倍健新品上新数量创历史新高，包括依托“维矿分层”创新专利技术开发了新一代多维多矿双层片产品，推出了全新单品汤臣倍健臻钻蛋白粉。更具标志性意义的是，公司推出了自主研发的首款 OTC 新品“健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊”和第一个特殊医学用途全营养配方粉“每益乐”等。这也是汤臣倍健主动突破保健食品的范畴，向监管更严、科技含量更高、准入门槛更深的专业领域进军，以构建更宽阔的护城河的体现。

与此同时，作为营养品龙头企业，汤臣倍健也在加码科研“硬实力”，比如在《Age and Ageing》《Hepatitis Monthly》等国际权威期刊上发表了关于健力多、健安适产品的临床实证研究成果；作为主导者之一，推动了行业首个《保健食品真实世界研究指南》的制定；凭借在精准营养领域的突破性研究，获国际顶级期刊《自然》（Nature）增刊的专题介绍等。截至报告期末，公司已拥有145项原料及配方等发明专利。这些举措旨在构建一条短期内难以被竞争对手模仿的“科学护城河”，将品牌信任建立在坚实的临床证据和学术成果之上。

此外，一个积极信号是，汤臣倍健2025年的盈利质量和运营健康度正在提升。报告期内，汤臣倍健净利润7.82亿元，同比增长19.81%；扣非净利润也实现了9.49%的增长。据了解，这一利润修复主要得益于公司在“强经营质量提升”目标下，对销售费用和研发费用进行了有效且精细的控制。更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额高达12.14亿元，同比增长76.94%，主要源于费用节约和运营效率的潜在提升。在“再创业”目标下，汤臣倍健正在对自身“造血”能力进行修复，为接下来的战略反攻储备了宝贵的弹药。

汤臣倍健的海外市场表现也是重要亮点，报告期内，公司境外LSG实现收入9.34亿元，同比上升16.43%。

综合来看，2025年的汤臣倍健清晰地处于一个关键换档期：传统以线下渠道为核心的增长引擎持续失速，而依托新产品、新渠道的新增长曲线尚在培育之中，但盈利和现金流的改善，让公司下一步的发展有了更好的开端。

30岁汤臣倍健再创业

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在总结2025年表现的同时，财报还披露了汤臣倍健董事长梁允超的2026年致股东信。其以“再创业，在行动”为主题，坦诚复盘了“错失新周期开局”的教训，并提出了“2026-2028，用三年时间创出收入新高”的明确目标，这意味着公司决心在未来三年内扭转下滑趋势，重回增长轨道。

其行动纲领涵盖多个方面，包括从多渠道业务全线出击、聚焦可商业化的产品重大创新，到坚决确保长期的品牌投资、加快全球市场拓展，再到搭建AI智能体矩阵并对不创造价值的部分做减法等。

不过，这条 “再创业” 之路仍面临诸多考验。首先是增长动能的顺利转换，在传统线下渠道仍面临压力的背景下，新产品、线上渠道、跨境电商以及国际业务，需要切实实现高于行业增速的成长，为整体发展提供有力支撑。

其次，利润率的稳定提升也需要持续发力，在持续加大品牌投入与研发投入、布局未来增长的前提下，如何巩固并延续 2025 年通过费用优化实现的盈利水平改善，仍需要稳步推进。

2026年，将成为检验这家三十而立的健康消费品巨头，其战略决心与组织韧性的关键年份。