燕之窝营收首度负增长，滋补燕窝不“香”了吗？

增利不增收，燕之屋正在“换一种活法”。

3月17日，燕之屋发布了2025年公司财报，报告期内公司营业收入20.01亿元，同比微降2.41%；但年内利润达到1.91亿元，同比增长19.30%。

营收虽是“微降”，却是多年来“首降”。那么具体降在哪些地方？

从渠道来看，由于高端消费品需求放缓，2025年燕之屋线下渠道收入7.3亿元，占整体收入36.49%，去年同期收入则为8.08亿元；不过，线上渠道收入12.71亿元，占比63.51%，同比增长2.29%。回顾过去几年的财报，线上线下渠道格局可以说已然明朗。2024年，燕之屋线下经销门店增加了3家，到2025年已经“不装了”，一年减少了30家，相较而言，毛利率更高的线下直营门店数量则更为稳定。而另一方面，燕之屋在线上自营网店、经销商网店数量则呈现显著增长。“线上为主，线下持续优化”目前看来将是未来燕之屋的渠道长期策略。

从产品表现来看，2025年燕之屋纯燕窝产品与燕窝+产品都有小幅下降，其中纯燕窝产品收入17.71亿元（包括碗燕、鲜炖燕窝、干燕窝等），占比88.5%；燕窝+（如燕窝粥）收入2.16亿元，占比10.8%。过去一年，燕之屋在新品研发方面动作频频，比如6月推出“超临界鲜热燕窝”，主打营养活性、新鲜卖点，还推出燕窝肽品牌YANPEP，聚焦口服美容赛道，此外还推出了燕窝肽益生菌粉、燕窝核桃乳、燕窝肽蛋白粉等多元化的燕窝肽+产品矩阵。但这些动作并没有对燕之屋的营收带来显著改善，相比而言，IP联名反而是最直接有效的促销手段。

从线上官方旗舰店销售情况来看，目前燕之屋销量最高的产品主要是鲜炖燕窝（非遗京绣礼盒）、燕窝粥（疯狂动物城限定版）、鲜炖燕窝（无糖版）、干燕窝，这些都并非真正意义上的“新产品”。而燕窝肽品牌YANPEP天猫官方旗舰店最热门的新品“燕窝肽高光瓶”销量只有1000+。

从地区表现来看，在国内收入有所下降的同时，燕之屋的“出海”进程似乎进展缓慢。2024年财报中，燕之屋表示将在2025年陆续在纽约和新加坡开设线下门店，同步启动美国和东南亚跨境电商业务。2025年财报显示，公司报告期内不仅在美国纽约、新加坡等地开设海外门店，还邀请新加坡女演员郑惠玉担任形象大使，广泛投放公共广告等，但一通努力下，香港地区仅新增收入15.4万元，其他国家收入也只新增130.6万元。

不过，公司2025年净利润增长19.30%似乎是个不错的表现。2025年，由于智能化工厂投产带来的生产效率提高，公司毛利率整体优于上一年水平；销售费用、研发费用也有所下降，成本与费用控制更为谨慎。与此同时，公司存货减少，流动资产、净资产则有所增加，财务结构更加有韧性。

整体来看，燕之屋2025年的财报，表现相对稳健，但要想稳坐“龙头”，还是需要找到新的增长点。

从目前的市场趋势来看，虽然燕窝滋补市场整体依旧呈现上升趋势，但深入燕窝滋补赛道，未来品牌间的竞争只会进一步加剧。2025年，紧随燕之屋之后的，有小仙炖、北京同仁堂、东阿阿胶、艾尚燕等或“新锐”或“老牌”的强势选手。与此同时，数据显示，燕窝行业前五大品牌线上市场份额已从70%回落到60%，伴随燕窝“即食化”、“奶茶化”的发展，更多连锁零售、休闲食品等领域企业开始跨界布局燕窝赛道，中尾部玩家在持续扩容。

而面向2026年，燕之屋的财报指向四个方面，一是通过联名等手段继续加强消费认知；二是持续拓展燕窝的品类创新；三是优化现有渠道，开发新场景；四是借助AI技术推动新品快速落地，借助智能制造继续降本增效。

此外，燕之窝提到，公司将会进一步挖掘新零售渠道（比如淘宝、京东、美团等即时零售入口）以及KA渠道（永辉等会员超市）的增长机会，推出差异化、定制化产品。在产品上则深入茶饮+燕窝，以及燕窝肽产品的研发。