华润三九、昆药集团净利双降：医药承压，银发经济成关键锚点？

2025年医药行业半年报陆续出炉，华润三九和昆药集团不约而同地出现了净利润下滑。财报数据，华润三九归母净利润同比减少24.31%，昆药集团降幅更为明显，达到26.88%。

这一现象并非个案，而是整个医药行业增长放缓、利润承压的缩影。国家统计局最新数据显示，2025年1-6月，规模以上医药制造业实现营业收入1.23万亿元，同比下降1.2%；利润总额1766.9亿元，同比下降2.8%。

中康科技董事长吴瀚在日前的2025西普会上透露，今年上半年，药品终端市场数据依然不尽理想，预计全年市场将下降2.9%。值得注意的是，他在分析未来十年产业格局时强调，银发经济将成为五大关键变量之一。

医药行业整体承压的原因是什么？老龄化加重将为行业带来怎样的增量？让我们从两家公司的最新财报来分析一下。

01
财报解读：
净利双双下降，锚定银发经济

华润三九2025年半年报显示，公司实现营业收入148.10亿元，同比增长4.99%，但归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比下降24.31%。分业务来看，处方药收入为48.37亿元，占比32.67%，同比大幅增长100.18%，而主要业务自我诊疗收入下降17.89%。这种分化反应出公司在专业医疗领域的盈利能力正在恢复。

（华润三九营收构成）

据悉，华润三九处方药产品涵盖心血管与代谢、肿瘤等治疗领域，银发族是高发群体之一。

作为华润三九的控股公司，昆药集团面临着类似的情况。2025年上半年，昆药集团营业收入为33.51亿元，同比下降11.68%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降26.88%。但值得注意的是，其天然植物药系列毛利率仍保持在70.9%的高位，血塞通等产品在二季度实现同环比增长。这些产品主要面向中老年人群的心脑血管健康需求。

（昆药集团营收构成）
从业务结构来看，两家公司都在调整资源配置。昆药集团加大了在血塞通软胶囊等慢病管理和银发健康产业的投入，并将锚定“健康老龄化”为核心战略方向。华润三九则通过收购天士力强化老年慢病管理领域的布局。这些动作表明，企业正在将银发经济从“自然增长”的业务板块，转变为“重点培育”的战略方向。

02
医药业增速放缓，
压力来自哪？

透过头部企业的半年报数据，我们可以清晰观察到医药行业正处于增速放缓期。在整体营收微增的背景下，企业利润普遍承压，这背后主要源于三重压力：

首先，医保控费政策持续深化，带量采购范围不断扩大，直接压缩企业利润空间。

其次，创新药研发投入回报周期延长，同质化产品扎堆。近年来创新药研发呈现“靶点扎堆”、同质化严重等现象，这不仅推高了研发成本，也导致获批后的市场竞争异常激烈。

第三，零售终端客流下滑。中康CMH监测数据显示，2025年1-5月份，全国药店零售市场规模约2152亿，同比下滑1.3% ，其中药品同比提升0.2%，而非药下滑了8.5%。而又据业内人士透露，医院和药店同比分别下降5.7%和0.4%，基层医疗增速下滑到4.3%。电商增速也从两位数下滑到5.8%。

头部企业正在通过并购整合、研发投入等方式，加速构建覆盖老年健康全周期的产品矩阵。以华润三九为例，公司连续收购昆药集团、天士力等企业，逐步完善覆盖CHC健康消费品、精品国药和创新中药的全产业链布局，并重点培育慢病管理产品线。

03
2025银发市场破10万亿，
企业如何抓紧增量？

在医药行业面临挑战之际，银发经济正展现出强劲的发展动能。据中康数据，2025年中国银发市场的规模预计突破10万亿，未来十年复合增长率超过15%，其中医疗健康消费占比35%是银发经济第一大赛道。

这种结构性增长背后，是60后“新老年”群体带来的消费升级革命。与上一代老年人不同，他们不再满足于“有药可用”，而是追求“用好药、享好服务”。

需求升级催生三大方向：其一，药店从药品销售向健康管理双结合转型，如增加慢病监测、健康管理服务、上门护理等增值服务；其二，适老化产品创新加速，如针对阿尔茨海默症的认知训练工具、防跌倒智能设备等；其三，医养结合模式深化，社区嵌入式养老机构与周边药店、诊所形成服务闭环。

政策层面亦释放积极信号。2024年国务院《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》明确优化老年健康服务，支持将康复服务延伸至社区和家庭、扩大中医药在养生保健领域的应用等。

这种顶层设计在资本市场引发连锁反应——企查查数据显示，截至8月12日，国内银发经济相关现存企业达53.13万家，今年已注册5.26万家，其中前7月注册量达5.05万家，同比增长6.72%。

昆药集团定位为“银发健康产业引领者”，重点布局三七产品和精品国药领域，正是看中这一趋势。

随着老龄化的深入，银发经济不仅是医药企业增长方向之一，更是倒逼产业主动进化的关键力量。在医保控费常态化、行业增速放缓的背景下，一个以服务创新为核心、以价值医疗为导向的新发展周期正在加速形成。