Q2净利暴增133%，汤臣倍健离“重回巅峰”还有多远？

8月9日，「汤臣倍健」晒出了自己的2025“期中成绩单”。

报告显示，今年上半年汤臣倍健营业收入为35.32亿元，同比下降23.43%；归母净利润7.37亿元，同比下降17.34%，扣非净利润6.93亿元，同比下降16.59%。

分业务来看，主品牌“汤臣倍健”实现收入18.88亿元，同比下降28.32%；骨骼健康大单品“健力多”实现收入4.11亿元，同比下降30.35%。益生菌品牌“lifespace”国内产品实现收入1.38亿元，同比下降了34.43%。

从半年数据及主力业务表现不难看出，这家自世纪初便长期领跑国内营养保健品行业的巨头企业，似乎还未能摆脱自身的发展疲态。

相当反直觉的是，二级市场对汤臣倍健半年报的反应却颇为正向——公司发布财报后的第一个交易日（8月11日），企业股价放量大涨6.80%，盘中一度大涨超9%。

「营养品观察」翻阅企业半年报发现，造成汤臣倍健“营利双降股价反升”的原因疑为企业二季度净利表现：财报显示，汤臣倍健2025年第二季度实现营业收入17.41亿元，同比下滑11.51%，但归母净利润则同比增长了71.44%来到2.82亿元，扣非归母净利润更是直接暴涨了133.45%。

利润的暴涨主要归功于成本支出尤其是广告费用的减少。报告期内，汤臣倍健销售费用同比下降32.33%至12.33亿元，降幅显著超过营收降幅，其中广告费支出同比锐减了53.49%。

积极推动降本增效的同时，汤臣倍健还持续发力科研成果的转化应用，通过技术创新实现维矿分层技术，推出了新一代多维多矿双层片产品；今年7月，企业还面向药店渠道推出了自主研发的首款OTC新品「健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊」；与此同时，企业在抗衰领域基础研究亦取得了突破性发现。

除此之外，境外LSG收入同比增长13.46%，亦反映出企业海外市场业务的发展潜力。

从风光无两的“VDS第一股”到如今“勒紧裤腰过日子”，汤臣倍健营收能力的大幅下滑实在是令人唏嘘。而结合市场发展态势，「营养品观察」认为导致汤臣倍健近两年业绩表现不佳的原因无外乎以下两点：

其一，营养保健品市场竞争加剧。近年来「诺特兰德」、「万益蓝」等“后起之秀”纷纷涌现，同时伴随着乳企、药企巨头的跨界，对汤臣倍健的业绩增长造成了一定程度的影响，众多海外品牌对中国市场的纷纷加码，同样加剧了营养保健品赛道的竞争烈度。

其二，传统药店渠道需求增长放缓。据中康CMH数据显示，2024年1-5月全国零售药店渠道保健品及健康食品销售额同比下滑了20.5%，而这长期以来都是汤臣倍健的主力渠道，近年来企业虽然也在逐步调整线上渠道的业务占比，但战略调整难免出现阵痛，全渠道整合仍需时日。

但无论如何，利润增长重回正轨总是好事，此次半年报是否会成为汤臣倍健的业绩拐点？「营养品观察」将会持续关注。