营收再度缩水，牛磺酸巨头“跨界正忙”

功能饮料愈加火热的当下，领域内头部原料商永安药业的业绩表现却不尽如人意。
红牛、东鹏、魔爪纷纷合作

占据半壁江山的牛磺酸巨头营收连年下滑

4月9日晚，永安药业发布2024年度业绩报告，公司营业收入同比减少13.78%至8.39亿元，其中牛磺酸业务收入6.35亿元，占总营收的75.67%，但归母净利润达到6176.6万元，同比增长601.65%。尽管净利润涨幅看似惊人，但刨去2023年牛磺酸原料价格骤降导致企业业绩变脸的影响，企业的各项数据表现均不如2022年。

财报中，企业将应收下滑的原因归咎于市场持续疲软，下游客户去库存进程缓慢，加之新企业加入，原料市场内卷激烈导致牛磺酸销售价格持续低迷。

除了受到牛磺酸行情影响，2023年公司业绩变脸也叠加公司传统化工制造主营业务亏损因素：一、除牛磺酸原料外，公司起初还生产环氧乙烷产品和氢能产品，但近几年来市场持续低迷，因此2023年公司环氧乙烷装置和氢能生产基本处于停产状态，这分别带来3618.8万元和1046.33万元的亏损；二、公司仅次于牛磺酸的减水剂业务也出现亏损，减水剂主要用于工程混凝土中，而基建行业增速放缓直接导致公司该产品销售困难。

值得一提的是，环氧乙烷既是牛磺酸的重要生产原料，也是生产减水剂的重要原料。永安药业布局这一上下游业务本是能起到整合资源，节约成本，扩大业务规模的作用，但由于环氧乙烷和减水剂市场行情的持续低迷，直接拖累了公司的业绩。

说回2024年，总体来看，公司虽然极力降本增效，但是牛磺酸价格走低的行情仍未改善，环氧乙烷和氢能仍处于停工状态，减水剂也保持亏损，因此虽扭亏为盈，但营收和净利未能回到接近2022年的水平。

据了解，牛磺酸是一种含硫氨基酸，具有缓解疲劳、提高运动能力、抗氧化、保护肝脏和心血管健康等作用，常被用于临床药品、保健食品、功能食品以及能量饮料中。

目前，国际市场上除了日本有少量生产之外，牛磺酸主要生产厂商均在我国。而永安药业是全球最大的牛磺酸生产基地，现有牛磺酸生产能力5.8万吨/年，占50%左右的市场份额，产品大部分出口世界各地，为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商，与东鹏、魔爪等能量饮料品牌皆有合作。

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能量饮料市场爆发

牛磺酸原料价格却持续走低

与永安药业摇摆不定的业绩形成鲜明对比的，是下游能量饮料企业的一路飞涨。

2024年，中国红牛背后的公司华彬集团销售额达到210.9亿元，同比增长1.3%，税前利润48.3亿元。而东鹏饮料营收158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；且主营业务收入84.08%来源于能量饮料。此外，东鹏饮料在4月3日还向港交所提交了IPO申请，计划深入进军包括东南亚在内的全球市场。（点击回顾：《正式递表！东鹏饮料这次要杀到红牛“家门口”》）

随着全年健康意识的提升和健身热潮的风气，中国能量饮料市场整体飞速扩张。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，中国能量饮料行业规模预期于2029年达人民币1807亿元，2024年至2029年年复合增长率10.2%；中国运动饮料行业规模2024年达到人民币547亿元，并预期于2029年增至人民币997亿元，2024年至2029年年复合增长率为12.8%。

尽管牛磺酸应用广泛，且下游市场增量可观，但原料价格仍然持续走低。根据亚太易和估测数据，2025年4月，牛磺酸市场吨位价格约为12300元，2022-2024年同期价格分别约为25700元、19300元、15600元，逐年递减。

而价格走低主要原因之一是竞争加剧，供需失衡。近年来，众多国内外企业相继入局牛磺酸领域，如知名维生素原料厂商新和成；上市公司圣元环保也于2022年涉足牛磺酸产品领域，并于2024年投入近12亿元用于牛磺酸原料及相关产品的研发生产。原有竞争对手扩建产能叠加新选手加速入局，自然给永安药业带来了不小的压力。

另一方面，技术革新也给永安药业带来了潜在危机。据了解，目前一些牛磺酸原料企业已逐渐从环氧乙烷生产工艺转向微生物发酵法和天然提取法，相比前者，后两者的产品质量更高，环保优势更明显，成本控制也更好。而今年3月7日，永安药业在回答投资者问题时表示，公司对于微生物发酵法等新型生产方法仍在探索当中。

此外，永安药业此前在2021年底扩建的年产4万吨牛磺酸产线即将进入项目验收阶段，建成投产后，公司产能将从近6万吨扩展到近10万吨，而届时这一产能能否充分利用将会是公司面临的重要问题。

保健品、宠物、新原料产品

谁是下一个增长点？

穷则思变，面对日益复杂的市场环境和潜在危机，永安药业又会从何处突破？

从永安药业的年报来看，其发力的主要方向主要有两类：一是自主研发新增的特殊膳食食品（肌酸）业务；二是牛磺酸产业下游，如保健品、宠物食品。

2024年，公司子公司凌安科技从原有的减水剂业务转型，开发出新产品一水肌酸，有望成为公司的新增长点。根据披露，凌安科技新建的一水肌酸生产线已完成设备安装调试及试生产阶段，后续将按计划进入验收阶段，同时，公司利用现有销售渠道和客户资源，积极进行一水肌酸的市场推广。目前，凌安科技已经通过了国际质量管理体系认证，并获得KOSHER、HALAL等多项认证，完成了印尼BPJP生产资质备案，产品已开始向客户进行交付。据了解，肌酸能够促进肌肉生长、延缓疲劳、加速体能恢复，而一水肌酸在国内集中应用于食品、保健食品领域，比如运动营养补剂。

而在保健食品业务板块，子公司永安康健已经建立了以牛磺酸为核心的健康产业链，专注于功能食品、保健食品、特殊膳食食品的研发与生产，并计划接下来继续开展产品研发创新，丰富牛磺酸、肌酸、菊粉益生元等衍生产品矩阵。

此外，近日，永安药业还通过间接全资持股的方式，成立福维乐宠物食品（武汉）有限公司，经营范围涵盖宠物食品、用品以及饲料添加剂销售等。鉴于牛磺酸原料在动物食品和营养保健品领域的广泛应用，此举很可能是为其销售牛磺酸类动物营养品作铺垫。

健康消费如火如荼，永安药业未来能否重回快速增长路线，仍未可知。