营收增长12.7%！抗周期品类—羊奶粉行业的价值重估

近日，澳优公布了2024年财务报告。

报告期内，澳优实现营业收入约人民币74.02亿元，同比增长0.3%；归属于母公司权益持有人应占利润约人民币2.36亿元，同比增长35.3%；经营活动产生的现金流量净流量为29.9亿元，同比增长32.89%。

图片来源：截取至澳优官方公众号

企业大盘上，营收几乎持平，利润大幅提升。
报告显示，在奶粉板块上，澳优自有品牌奶粉业务板块实现整体收入约人民币58.06亿元。其中，羊奶粉业务实现收入约人民币36.99亿元，占奶粉业务营收超过60%，同比增长12.7%。

图片来源：澳优官方公众号

尼尔森IQ数据显示，2024年中国婴幼儿配方奶粉行业销售额下降中个位数，婴配市场仍处于调整周期。

在逆势背景下，澳优旗下羊奶粉业务仍然实现超过10%的增长。

据了解，佳贝艾特（Kabrita）已连续六年（2018年-2023年）在中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超六成。佳贝艾特（Kabrita）作为澳优乳业旗下的全球羊奶粉龙头品牌，2024年通过产品创新（如首款有机全配方羊奶粉晶绽）、全球化扩张（完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea Group的全资收购，实现羊乳清原料自给自足）、科研投入及品牌强化..........在行业逆周期中展现出强劲韧性。

实际上，本刊认为佳贝艾特取得逆势增长的底层逻辑之一，源于其精准卡位「羊奶粉」这一高潜力细分赛道。

在当前中国婴幼儿配方奶粉行业整体处于调整周期、市场大盘持续下滑的背景下，细分赛道展现出超强的抗周期特性，其中羊奶粉品类的表现尤为突出。

与传统的牛奶粉相比，羊奶粉凭借其"低致敏、易吸收"等极具差异化的产品天然特性，主要依托消费升级而非人口红利驱动增长，因此受新生儿出生率持续下降的影响相对较小。这种结构性优势使得部分奶粉品牌在行业整体下滑中个位数的情况下，仍能实现逆势增长。

值得关注的是，新国标二注周期过半，羊奶粉行业正处于加速出清的关键阶段，市场集中度持续提升。这一过程中，像佳贝艾特这样具备强大品牌力和渠道控制力的龙头企业，通过稳步提升市场份额来对冲行业大盘的下滑压力。具体表现为：一方面，头部企业凭借成熟的渠道网络和消费者信任，在存量市场中实现份额的持续提升；另一方面，其完善的产品矩阵和研发优势，满足消费者对高品质、科学化的喂养的需求，通过产品迭代创造增量市场。

从市场角度来讲，婴配羊奶粉行业已然进入品牌化、专业化竞争的新阶段。

头部企业的引领下，行业从粗放式增长向高质量发展转型，市场教育由分散化向专业化演进，消费者对羊奶粉的认知维度从基础营养向配方科学、工艺创新等深层价值延伸。这种认知升级虽然短期内加剧了行业洗牌，市场进入品牌化、专业化竞争的新阶段。但长期来看为优质中小品牌创造了弯道超车机遇。那些具备技术沉淀、品质管控和品牌温度的中小品牌，有望通过精准卡位细分需求、构建差异化竞争壁垒，在行业洗牌期实现突围。

数据显示，受限于奶山羊养殖规模，国内羊奶产量仅为牛奶的3%，差距可见一斑。此外，以婴幼儿配方奶粉市场为例，2024年羊奶粉虽已占据约10%的市场份额，但受限于上游原奶供应瓶颈及牛奶粉市场的强势挤压，短期内难以实现份额的跨越式增长。那么，对于头部企业，需利用窗口期巩固供应链壁垒，通过全球化布局对冲国内市场饱和风险和供应链不足的问题；聚焦到中小品牌，其生存关键在于“小而美”的精准定位，避免与巨头正面竞争，转而依托技术创新或圈层化运营开辟新战场，聚焦细分需求、打造差异化价值，方能在这一轮行业变革中找到生存空间。

从细分中寻找机会，在机会里创造价值。

致敬每一位羊奶行业奋斗者！