豪掷8.3亿，嘉必优高溢价收购欧易生物为哪般？

近日，嘉必优官宣将以8.31亿元收购欧易生物63.2134%的股权，以完善企业未来发展的战略版图。作为国内合成生物龙头企业的嘉必优，通过收购来寻求新增长固然合乎情理，但8.31亿元的高溢价还是让这次收购的未来被打上了一个大大的问号。

高溢价收购欧易生物

3月5日，嘉必优发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式向王树伟、董栋等13名交易对方购买欧易生物63.21%的股权，并募集配套资金，交易价格(不含募集配套资金金额)8.31亿元。到3月20日，嘉必优将召开股东大会对此项提案进行决策。

从披露的数据看，这项收购给嘉必优带来的压力不小。根据评估报告，截至2024年9月30日，欧易生物股东全部权益评估值为13.16亿元，较账面净资产增值10.73亿元，增值率达441.23%，而收购63.21%的股权的话，则需要支付8.31亿元。但截止2024年末，嘉必优的总资产为16.86亿元，截止2024年三季度末，公司流动资产只有6.72亿元，其中货币资金为1.06亿元。

兜里钱不够，就只能“找人借”了。为了推动收购计划的实现，3月5日，嘉必优还发布一项公告，拟通过向特定投资者发行股份的方式募集不超过2.69亿元的资金，用于支付收购所需费用，而如果募集配套资金出现未能实施或未能足额募集的情形，资金缺口将由嘉必优自筹解决。

“砸锅卖铁”也要收购，欧易生物真的有那么香吗？

根据公告披露的内容，高溢价收购背后，交易双方还设置了业绩对赌条款，但存在兑现失败的可能性。业绩承诺方承诺，欧易生物2025年至2027年扣非归母净利润（剔除股权激励费用）累计不低于2.7亿元。若未达标，业绩承诺方将以股份或现金补偿，补偿上限为交易对价的77.4%。不过，欧易生物在2023年的净利润为3062.67万元，2024年1-9月的净利润为4318.56万元，而要想实现业绩承诺，则未来三年平均每年的净利润要不低于9000万元，能否完成还需要打上问号。

与此同时，欧易生物的高负债率也值得关注。根据资料，截至2023年，欧易生物的资产总额为8.31亿元，而2023年以及2024年9月的资产负债率分别为67.23%、60.73%，资产负债率高于合理范围，需要适当控制。

公告显示，在交易完成后，嘉必优将新增7.21亿元商誉，若欧易生物未来不能实现预期收益，将会导致嘉必优商誉减值，影响业绩成绩。而在此前，嘉必优就曾因投资导致“业绩翻车”，2018年开始，嘉必优对澳大利亚原料企业法玛科进行多次投资，但法玛科经营不善，甚至面临破产，直接对嘉必优造成3268.97万元的投资损失及1434.06万元的债权损失，并连累其2022年净利润增长率骤降为-49.94%。在“前车之鉴”警示下，嘉必优依然坚定推进收购事宜，又是出于什么样的考量呢？

收购对公司发展的好处

嘉必优是国内较早从事以微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一，产品涵盖多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA、燕窝酸（SA）、β-胡萝卜素等，并在国内ARA原料市场中长期占据份额第一的位置，其产品广泛应用于人类营养、动物营养和个人护理等领域，与雀巢、达能、嘉吉、贝因美、圣元、雅士利等企业建立了长期合作关系，在营养保健行业具有极高的影响力。

根据最新业绩快报，嘉必优2024年实现营业收入5.55亿元，同比增加25.06%；归母净利润1.24亿元，同比增加35.25%；归属于母公司所有者的扣非净利润1亿元，同比增加60.57%。业绩的增长主要得益于国内外市场双轮驱动和募投新产能释放协同作用。其中，国内业务的增长受益于婴配粉新国标红利的持续释放，而国际市场则是因为竞争对手帝斯曼的ARA专利到期，大客户订单增加、客户结构不断优化。与此同时，随着公司募投的项目（微生物油脂扩建、多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建）建成投产，ARA和DHA产能利用率得到提升。

而欧易生物主营业务为多组学分析、单细胞组学等技术服务和分子诊断产品的研发、生产及销售，下游客户为高校、科研院所、医院及企业等。综合来看，如果说嘉必优之前对法玛科的投资是对供应链生产的加码，这次对欧易生物的收购更偏向技术研发层面的强化，比如优化菌种设计；同时有助于嘉必优向医药等方向进行业务延伸。

总而言之，虽然收购在数据上呈现出一定的风险，但从公司未来战略发展的角度来说，依旧具备可行性，但最终结果能否向好，还是要看后期的业务融合进度，对于嘉必优来说，收购正式完成仅仅是一切挑战的开始。