GDT | 第369次招标结果：东北亚支撑全脂奶粉，东南亚力挺无水奶油

在12月3日第369次拍卖盘前分析中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：

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拍卖综述
2025年1月- 2025年6月发货，投放量同比增加，单由于高峰已过环比减少，同比增加来自于乳脂和全脂奶粉。靠着中国和东南亚买家强力参与带动全脂大涨，拍卖整体上涨1.2%，成交33630吨，成交量环比大减7.2%；各区域参与活跃度提高，拍卖户数大幅度上升。

各品种平均涨跌幅：

第369次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚买家对全脂奶粉/黄油/奶酪的兴趣强烈，而脱脂奶粉和无水奶油撤退较多；而东南亚方面在无水奶油上堆积力量，是该品种主要支柱；中东大户们整体平淡，也是因为前期表现过度；中南美的无水购买力小幅度恢复；欧洲则是年度首次加大了无水奶油的购买比例，也维持了脱脂奶粉上的存在感。
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主要品种拍卖结果
主要品种各合同期价格结果：12月3日招标结果：2025年1月到2025年6月发货。

仅全脂奶粉大涨，无水抗跌，其它品种表现不佳。
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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.10，到货月）

得益于现货的强劲，各品种仍然正向利润较高。
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主要品种盘后点评
1.无水奶油：国内虽然对无水奶油开始恐高，但是美洲和东南亚，欧洲仍然对该品种需求较强，预计一季度拍卖价格仍然高位运行，不过现货估计是走软较多。
2.黄油：欧美外盘回落，餐饮主力开始充分供货，现货开始缓慢回落，预计一段下落即将开始，现货操作为主。
3.切达奶酪：其它产区奶酪走软带动新西兰下跌，但国内的补仓刚刚开始，预计会有操作性机会。
4.脱脂奶粉：年前是脱脂奶粉使用淡季，加上被部分国内品种取代了用量，但低库存和明年大概率恢复的需求会使得该品种具有操作性。
5.全脂奶粉：Onil的高位价格招标和扫货式买入，使得国际供应开始紧张，推动了这一轮价格的上行，国内总体库存仍然没有建立企业也加了一把火，不过年后需求走淡是大概率事件，且行且谨慎。
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综述
今年9月以来，全脂奶粉一路出人意料的涨势，使得所有预测几乎都失效。而截止目前，市场仍然认为一季度会大跌的看法继续甚嚣尘上，而对于未来行情的分歧是行情延续的主要力量，估计来年的奶粉的现货价格仍然会超出预料。