乳业并购浪潮下，陕西本土公司纷纷被行业头部企业“相中”

陕西本土乳企东方乳业近日再迎来股权架构调整。记者注意到，在乳业并购的浪潮下，陕西乳企银桥乳业被君乐宝收购、小羊妙可被黑龙江飞鹤乳业收购。而这背后主要是因为陕西作为乳业大省，产业资源丰富，相关企业自然受到行业头部公司的关注。

庄园牧场调整内部架构
西安东方乳业变为全资孙公司
近日，庄园牧场公告称，拟以9月30日为基准日，将全资子公司西安东方乳业和西安东方乳业销售公司2户企业100%股权无偿划转至陕西东方乳业。

本次股权划转前，西安东方乳业、西安东方乳业销售公司是庄园牧场的全资子公司。

今年7月，庄园牧场成立了陕西东方乳业，据称是“为进一步优化所属企业资产、资源配置及管理架构，提升管理效率，降低管理成本，提高综合生产能力、企业竞争力和盈利水平”。

本次股权划转完成后，西安东方乳业、西安东方乳业销售公司将成为陕西东方乳业全资子公司，进而成为庄园牧场全资孙公司。

记者注意到，这是庄园牧场当下调整内部架构的一环。

另一公告显示，庄园牧场拟以9月30日为基准日，将持有的甘肃瑞嘉牧业等9户全资子公司100%股权，以及通过瑞嘉牧业间接持有的1户全资孙公司——陕西多鲜牧业100%股权无偿划转至甘肃庄园牧业。划转完成后，瑞嘉牧业等10户企业（包含陕西多鲜牧业）成为甘肃庄园牧业全资子公司，进而成为庄园牧场全资孙公司。

“子公司是指持有一定比例以上的股份被母公司持有或达到实际控制的公司，而孙公司是子公司的子公司，即子公司持有其一定比例以上的股份或者可实际控制的公司。”资深财税专家、西北工业大学管理学院企业导师仝铁汉表示，通常企业调整内部架构，将子公司变为孙公司的原因包括：一是基于公司战略和法人治理结构方面考虑，对其所控制公司重新进行股权架构调整；二是基于经营和管理方面考虑，对相同类型或同一区域企业进行调整，以提高效率、增加效益；三是从财税方面考虑，在资金筹集和使用、纳税筹划等方面获取新的收益。

庄园牧场六年前重金入主东方乳业
庄园牧场成立于2000年，业务涉及奶牛养殖、技术研发、乳品加工和销售，2017年在深交所、香港市场上市，当时是国内乳业唯一一家A+H股上市企业，被称为“西北乳业大王”。

目前，庄园牧场在甘肃兰州、陕西西安、青海西宁建有三大生产基地，并正对旗下业务板块重新梳理。今年7月，庄园牧场新成立三家子公司。其中两家乳业公司：兰州庄园乳业、陕西东方乳业，主要开展乳制品生产、销售、生鲜乳收购等相关业务；一家牧业公司：甘肃庄园牧业，主要开展牲畜饲养、牲畜销售、食品销售等相关业务。此次庄园牧场正是将西安东方乳业、陕西多鲜牧业等多家下属企业，按业务类别划给了这些子公司。

说起西安东方乳业，许多陕西消费者相当熟悉。

西安东方乳业成立于1989年，前身是西安东方乳品厂，旗下主要品牌“多鲜”，是集养殖、研发、生产和销售为一体的液态奶专业化生产企业。东方乳品厂曾是陕西最大液态奶生产基地，本世纪伊始一度占领全省液态奶50%左右的市场份额。后来，随着外埠乳企巨头强势进军陕西市场，加上行业价格战带来的激烈竞争，本土乳企发展遭遇巨大挑战。

2013年，庄园牧场开始参股西安东方乳业。5年后的2018年，庄园牧场又斥资2.49亿元从胡克良、李亚南、丁建平、张陈斌及北京睿理财富投资合伙企业（有限合伙）等5名股东手中收购了西安东方乳业82%股权，实现全资控股。当时，这笔交易还涉及业绩对赌协议，约定2018年-2020年，西安东方乳业净利润不低于1800万元、2200万元、2500万元。后在疫情冲击等影响下，2019年、2020年业绩完成率分别只有56.9%、55.16%，导致原西安东方乳业部分股东作为业绩承诺人以现金方式补偿并形成商誉减值。

近三年全国乳品行业发生的并购超过10起
继多年前东方乳业易主后，陕西本土乳企另一巨擘——银桥乳业被君乐宝收购。2023年8月，企查查显示，西安银桥乳业科技有限公司发生投资人（股权）变更，新增股东君乐宝乳业集团有限公司，持股比例为80%；原控股股东SILVER BRIDGE INTER-NATIONAL GROUP HOLDINGSPTE.LTD（银桥国际集团）持股比例由100%降至20%。这笔收购发生前，银桥乳业是陕西第一大乳企、位列中国奶业20强，并曾头顶“首家海外上市乳企”的光环。

更大层面上，这是国内乳品行业整合大潮的“冰山一角”，陕西企业无法独善其身。

我国乳制品市场份额主要集中在头部企业，行业集中度有提升趋势。据不完全统计，近三年全国乳品行业发生的并购就已超过10起，除了君乐宝入主银桥乳业，知名事件还有飞鹤收购小羊妙可、新乳业收购一只酸奶牛、蒙牛控股妙可蓝多等。

这其中，2021年飞鹤收购陕西羊奶粉企业小羊妙可也引起了业内较大关注。一方面反映出飞鹤布局羊奶粉市场的急切。另一方面则是因二者属于“再续前缘”——早在2014年，飞鹤乳业曾出资3亿元并购关山乳业70%股份，并成立飞鹤关山。2015年8月，飞鹤关山更名为关山陇州。2016年12月，飞鹤退出关山乳业。2018年3月，关山陇州更名小羊妙可。

“陕西有56家乳品企业，其中45家从事羊乳加工。在当前市场经济环境下，企业相互兼并重组都属正常。”陕西省乳品安全生产协会副秘书长王伟民表示，在乳业并购浪潮下，陕西作为乳业大省产业资源丰富，相关企业自然受到外埠头部品牌关注。当然，也有一些并购事件与企业自身经营有很大关系。

牛乳行业“艰难度日”

5家上市乳企前三季度亏损
在业内眼中，庄园牧场调整股权架构，除了自身考虑，或还与其经营现状及乳业大环境有关。

“现在全国乳品企业日子都不太好过，尤其牛乳业可以说是‘艰难度日’，奶价一直在低位运行。”王伟民介绍，一些自有牧场的品牌企业也是在咬牙硬撑，甚至陕西个别羊乳企业在代加工牛奶粉后也承受了一定库存积压。

仅从上市乳企财报来看，迫于业绩压力降本增效已成为主旋律。

记者通过Wind数据梳理，19家A股上市乳企三季报显示，实现盈利的有14家，占比约73.68%。头部企业中，伊利股份营收、利润均拔头筹，光明乳业营收、利润降幅均达到两位数。奶源价格下行叠加终端价格战影响之下，二三线乳企进一步业绩承压，行业回暖仍待时日。

今年前三季度，从营收变化看，19家上市乳企中仅3家乳企同比增长，占比约15.79%。从净利润变化看，呈现两极分化，仅6家乳企同比增长，占比约31.58%。

此外，皇氏集团、西部牧业、庄园牧场、品渥食品、麦趣尔等5家公司出现亏损。其中，庄园牧场亏损1.18亿元，业绩同比下降577.87%。业内分析认为，庄园牧场业绩表现不佳，可能与成本费用上升且政府补助减少有关。前三季度，庄园牧场销售费用同比增长75.49%至9711.18万元，主要是增加销售投入；财务费用同比增长248.58%，主要是收到贷款贴息相对上期减少；营业外收入减少62.63%，主要是与日常活动无关的政府补助减少。

同时，自2023年中报以来，庄园牧场连续亏损。在今年半年报中，庄园牧场曾表示，乳制品行业面临市场竞争加剧及成本上行等压力。于公司而言，自有牧场奶牛饲养成本居高不下，为保障全产业链安全可控，维持了较高的自有原奶供给率，成本攀升导致产品毛利率下降，公司为应对市场激烈竞争，持续投入较高营销费用，进一步挤压了营业利润。

多项提振消费政策出台

乳业市场有所恢复
在王伟民看来，乳企业绩承压背后，根本原因是消费市场不振、乳品消费增速远远赶不上原料奶增速，进而造成了原料奶供应过剩问题。

中国奶业协会数据显示，2024年牛奶原奶过剩的情况较2023年更为严重，由于牛奶原奶收购价持续下跌，导致奶价和成本出现了国家奶牛体系有记录以来的首次倒挂。

尼尔森IQ报告指出，2023年原奶供给量和乳制品产量双增长，却面临着销售均价和消费需求的双下降，我国乳制品面临供大于求的状况，消费潜力待释放。尼尔森数据显示，2024年1-8月，乳品全渠道销售同比下滑2.1%。

好消息是，下半年以来，乳业市场有所恢复。国家统计局数据显示，前三季度，乳制品产量2194.6万吨，同比下降1.9%，其中9月274.6万吨，同比增长2.1%，连续2个月同比正增长。近2个月以来，中国生鲜乳主产区价格出现止跌企稳迹象。

此外，9月份以来，各部门密集推出了一系列“稳增长、促消费”政策，并发布了多项提振乳业消费的重磅利好政策，涉及科学宣传展示鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费等。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，在消费刺激政策提振下，乳业消费有望迎来一定程度修复，但行业回暖仍待时日。在竞争格局优化背景下，预计市场份额继续向龙头集中，强者恒强，对于各地企业来说，也需要直面竞争、把握好产业链新周期的机会。