三元股份溢价1.3倍收购开拓埠外市场

拥有近70年历史的北京三元食品股份有限公司（以下简称“三元股份”，600429.SH）再启并购。

近日，三元股份发布公告，拟向控股股东北京首农食品集团有限公司（以下简称“首农食品”）收购山东三元乳业有限公司（简称“三元乳业”）100%股权，交易价格超过亿元。

深耕北京大本营的三元股份，曾经被质疑高度依赖北京市场而“长不大”。本次收购地处山东的企业，就是加码布局北京以外的市场。

三元股份坚持通过并购扩张策略，布局全国甚至全球市场，收购的标的有法国St Hubert公司、首农畜牧、北京艾莱发喜、湖南太子奶等，还与麦当劳合资设立北京麦当劳公司。

过去五年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）大幅波动，但年度最高也只有2.21亿元。今年前三季度，三元股份实现的营业收入小幅下降，而扣非净利润大降77%，仅为0.24亿元。全国化布局的三元股份，能否突破自身发展的天花板，备受关注。

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频频大手笔收购资产

三元股份发布公告，三元乳业是首农食品全资子公司，主营业务为乳制品生产加工。为避免同业竞争，首农食品一直将三元乳业委托三元股份经营管理，并作出承诺，在满足“三元乳业连续两个会计年度主营业务实现盈利，且三元乳业净资产为正数”的条件，并经国资审批程序通过后，向公司转让其持有的三元乳业全部股权。

公告称，目前，收购三元乳业的业绩条件已成熟。考虑到山东市场发展潜力大，结合公司十四五规划中外埠市场布局计划，并彻底解决公司与控股股东之间的同业竞争问题，三元股份拟收购首农食品持有的三元乳业100%股权。

公开资料显示，三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶总站，1986年更名为北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，并于2003年9月上市，其也被不少北京人称为“从小喝到大的牛奶”。

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前三季扣非急降近80%

频频大手笔收购，收回了一大堆资产，但三元股份的经营业绩并不理想。整体而言，三元股份的经营业绩远低于市场预期。2003年至2017年，公司的扣非净利润，仅2007年、2008年为正数，其余年度均为亏损。

在这期间，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）倒是多为盈利，偶见亏损。但盈利多为微利，亏损则为大额亏损。如2009年、2013年分别为亏损1.29亿元、2.27亿元。

但是，公司营业收入增长较快，2003年至2008年，营业收入在10亿元级，而2009年至2017年，营业收入从23.80亿元增长至61.21亿元。

2018年至2022年，三元股份的营业收入在80亿元左右徘徊，净利润分别为1.80亿元、1.34亿元、0.22亿元、2.45亿元、0.37亿元。对应的扣非净利润分别为1.24亿元、0.50亿元、-0.19亿元、2.21亿元、0.30亿元。与2018年以前长期亏损相比，2018年之后，扣非净利润有明显改善，但波动幅度较大。

今年前三季度，三元股份实现营业收入61.50亿元，同比下降2.41%，净利润为2.31亿元，同比增长114.36%，扣非净利润为0.24亿元，同比下降77.49%。今年前三季度净利润与扣非净利润的差异，主要是转让首农畜牧股权，获得收益1.92亿元。

本次筹划收购的三元乳业盈利能力也较低，2022年及今年前三季度，其净利润分别为373.87万元、162.32万元。数据显示，2003年上市以来，三元股份实现的净利润累计数为8.45亿元。

三元股份继续在全国市场扩张。从经销商数量看，截至6月末，三元股份北京地区的经销商为452家，期内净增加94家，北京地区以外的经销商多达2628家，净增加294家，二者数量占比分别约15%、85%。