10.4亿现金，超高溢价，孩子王发起母婴连锁史上最大收购案

一笔超10亿元的收购案，再次搅动了母婴行业。继2021年爱婴室斥资2亿元收购贝贝熊后，母婴市场又添巨额收购案。

孩子王于近日公告称，拟以10.4亿元现金收购方式，受让乐友国际65%股权。交易完成后，乐友国际将成为孩子王的控股子公司。

本次交易也将支付相对较高的溢价。根据评估，孩子王将以227.93%的溢价获得上述股权。同时孩子王也提示，此次评估增值幅度较大，不确定性风险较大。

市场空间的互补成为孩子王大手笔收购的重要原因。孩子王称，该笔交易能为其拓展北方市场奠定基础，同时双方也能在运营模式、供应链资等方面充分发挥协同效应。

孩子王自身也面临一定的经营压力。2022年，孩子王的营收、净利润双降，分别同比下滑5.84%、39.44%。

1

10.4亿元买入乐友国际65%股权

孩子王去年门店508家

母婴连锁或迎来史上最大收购案。

近日，孩子王儿童用品股份有限公司（简称“孩子王”）发布收购公告，拟以现金方式受让乐友国际商业集团有限公司（简称“乐友国际”）65%股权，收购价格约为10.40亿元。

上述交易完成后，乐友国际将成为孩子王的控股子公司。

为拓张母婴连锁赛道，孩子王也付出了超高溢价。

公告显示，截至评估基准日2022年12月31日，乐友国际净资产账面价值为16.06亿元，增值11.16亿元，增值率227.93%；孩子王拟收购的65%标的股权的评估基准日评估值为10.4亿元。

公开信息显示，孩子王成立于2009年，于2021年在深交所创业板上市，从事母婴童商品零售及增值服务，是一家创新型新家庭全渠道服务提供商。

而乐友国际总部位于北京，是我国母婴童行业大型连锁零售龙头企业之一。

孩子王在公告中表示，乐友国际能帮助其在北方市场行成互补效应；而乐友国际在北方地区的门店数量优势，也成为孩子王收购的主要原因。

根据披露，截至2022年年末，乐友国际拥有494家直营门店和50家托管加盟店。在北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区，乐友国际的门店占比超过70%；而孩子王在上述区域门店的占比低于8%，且在北京尚未开设门店，因此可以帮助孩子王对进入北京、拓展北方市场奠定基础。

孩子王的门店主要集中于华东地区。

根据孩子王年报，截至2022年底，孩子王在全国的门店数量为508家。其中，华东地区的门店数量为278家，而孩子王在西南地区和华中地区的门店数量分别为77家、74家。

出生率连续下滑之下，母婴消费也在面临市场萎缩的难题。

但民生证券同时指出，随着我国居民消费水平提升和消费观念升级，未来中国母婴消费市场规模将维持稳定增长态势。

艾瑞咨询数据显示，我国母婴消费市场在2021年同比增10.76%至3.46万亿元；

同时，预计中国母婴消费市场到2025年达到4.68万亿元。

孩子王也承认此次收购在资源整合等方面的重大意义。

“本次交易完成后，双方将在市场布局、运营模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面充分发挥协同效应，本次交易也将有助于推动中国母婴童行业的发展以及母婴童生态体系的搭建及完善”，孩子王称。

2

标的公司2次“易主”

孩子王业绩承压仍逆势收购

事实上，此次孩子王与乐友国际之间的交易，也构成关联交易。

根据交易公告，乐友国际由Leyou (Hong Kong), Limited（简称“乐友香港”）100%控股，而乐友香港为美国华平投资集团（简称“华平投资”）和/或关联方控制的主体，其穿透后实际控制人为Charles Kaye。

此外，因Coral Root Investment Ltd.（简称“Coral Root”）持有孩子王6.06%的股权，实为孩子王的关联法人；同时Coral Root为华平投资下设的投资主体，实际控制人为Charles Kaye。

这也是时隔五年后，乐友国际再次“易主”。

2018年11月，私募股权投资公司华平投资宣布，已完成对乐友育婴童的全资收购。

而早在2012年8月，孩子王就获得首轮投资——华平投资注入5500万美元。

财报显示，2022年孩子王营业收入85.20亿，净利润1.22亿元，当属母婴连锁企业第一。

收购公告中，孩子王进一步披露了对乐友国际的资产评估说明。

评估报告显示，乐友国际近两年的业绩波动较大。

2021年至2022年，乐友国际营业收入由20.66亿元降至19.41亿元；而上述两年的净利润分别为77.53万元和9822.77万元。

营业利润方面，乐友国际在2021年亏损122.77万元；在2022年扭亏为盈，实现了1.16亿元的利润。

高溢价收购之下，孩子王自身的业绩也并不乐观。

数据显示，孩子王在2018年的营收、净利润分别录得66.71亿元、2.76亿元；营收和净利润增速分别为27.42%、184.21%，录得近五年来最高。

2018年后，孩子王的营收虽呈现上升趋势，但净利润增速却逐年下滑。

2019年至2021年，孩子王营收由82.43亿元增至90.49亿元，增速由23.56%放缓至8.30%；净利润由3.77亿元减少至2.02亿元。

截至2022年，孩子王营收、净利润分别实现85.20亿元、1.22亿元，同比分别下滑5.84%、39.44%。

高额收购之下，孩子王也设置了业绩承诺及补偿。

据孩子王披露，此次交易的业绩承诺期为2023年、2024年及2025年，乐友国际需在合并报表的税后净利润应分别不低于8106.3万元、1.00亿元、1.18亿元。

同时，若本次交易不能在2023年12月31日前完成交割，则业绩承诺期为2024、2025及2026年。2024、2025年的承诺净利润按照前述约定执行，2026年的承诺净利润及补偿方式由协商并予以补充约定。