超10亿！中国母婴连锁迎来史上最大收购？孩子王、乐友强强整合

当下，母婴渠道的整合大潮正加速奔涌，孩子王、爱婴室、孕婴世界等头部母婴连锁踏浪前行，奶粉新5年，渠道新格局正在构建。

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孩子王拟10.4亿收购乐友国际65%股权

乐友国际2022年营收达19.41亿元

近日，孩子王发布公告，称拟以支付现金的方式受让Leyou(HongKong),Limited（简称“乐友香港”）持有的乐友国际商业集团有限公司（简称“乐友国际”）65%股权，收购价格为人民币10.4亿元，交易完成后，乐友国际将成为孩子王的控股子公司。

不管是孩子王，还是乐友国际，或是超10亿的收购价格，都注定了这场收购的备受关注。遥想上一次母婴渠道发生这样大规模的收购，还要追溯到两年前爱婴室2亿元并购贝贝熊。

很多母婴从业者对乐友国际65%的股权、超10亿的收购价格发出感叹，试问今天母婴渠道有多少家能过10亿的连锁？不管是收购方孩子王，还是被购方乐友国际实力都毋庸置疑。

财报显示，2022年孩子王营业收入85.20亿，净利润1.22亿元，当属母婴连锁企业第一。而在本次收购发布的相关公告中，也进一步对乐友国际的财务报表以及乐友国际65%股权价值资产评估进行了说明。经审计，2021年、2022年乐友国际分别实现营业收入20.66亿元和19.41亿元，两年的净利润分别为77.53万元和9822.77万元。

根据专业机构系统而严谨的分析评估，乐友国际股东全部权益的评估值为160600万元。孩子王拟股权收购涉及的乐友国际65%股权的评估值为104390万元。所以，本次孩子王收购乐友国际，当属母婴渠道近年来的最大强强整合。

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多重战略意义

全国布局及运营模式充分协同

再进一步来看孩子王为什么会收购乐友国际？

有渠道表示，之前孩子王就派了高管去乐友，只是缺一张公告而已，现在公告来了。而在此次收购公告对外说明中也提到，本次交易构成关联交易。据悉，截至核查意见出具日，Coral Root Investment Ltd.（以下简称“Coral Root”）持有孩子王6.06%的股权，为公司的关联法人。Coral Root为美国华平投资集团下设的投资主体，其实际控制人为Charles Kaye。乐友国际现有的100%股东乐友香港亦为美国华平投资集团和/或关联方控制的主体，其穿透后实际控制人为Charles Kaye。所以，孩子王和乐友国际的协同早已可窥见。

当然，从孩子王和乐友国际优势市场布局和运营模式的不同，更可看出孩子王收购乐友国际的战略意义。

从市场布局来看，截至2022年末，孩子王门店数达508家，其中华东地区278家，占比超一半，其次是西南地区77家、华中地区74家，华东地区是孩子王门店的主要阵地。

而截至2022年末，乐友国际开立了494家直营门店和50家托管加盟店，在北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%，孩子王在上述区域门店占比低于8%，因此收购乐友国际对于孩子王的全国市场布局方面，特别是北方地区形成较强的互补效应，同时对于孩子王进入北京、拓展北方市场奠定基础。

再从运营模式来看，一直以来，孩子王以大型综合购物中心的大店模式运营，平均店铺面积超2000平方米，最大店铺面积甚至超过7000平方米。在出生人口下降、消费能力下滑的当下，大店模式发展面临着一些具体的挑战。

而乐友国际采用“直营+加盟”的经营模式，平均单店面积在200-300平方米，在门店开立及运营具有较高的灵活性，也较适合当下市场的发展趋势。因此收购乐友国际无疑对于孩子王运营模式的互补，“大店＋中小店”渠道的下沉渗透，以及长远的发展有重要意义。

除此之外，孩子王和乐友国际也将在供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面充分发挥协同效应，进一步强化孩子王的规模优势及市场龙头地位。

正如，在独立乳业分析师宋亮看来，母婴连锁行业整合是大势所趋，一方面整合后能够进一步提升母婴平台的话语权，并产生更大的规模效应；另一方面，整合后的母婴连锁企业能有更大的能力打通线上线下一体化，获取更多流量。

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整合加速，母婴渠道新格局正构建

更有里程碑意义的是，收购乐友国际65%股份完成后，孩子王的门店数量将突破1000家，营收规模将突破100亿元，成为第一家过百亿的母婴连锁。母婴零售的发展在加速整合下，正进入一个新阶段，强者恒强趋势明显。

而在集中化之下的另一个侧面是，中小门店和中小品牌加速淘汰。正如，有业内人士表示，“头部母婴渠道进一步整合，相互做嫁衣，体系更加庞大，大鱼吃小鱼业态将更加显现，核心产品和资源将紧紧地被少部分企业抓在手里，很多产品和门店将被扼杀。接下来，中小门店的生存将更加举步维艰。”

不过，也有渠道表示，“两大全国型头部母婴连锁的整合，整体上来看偏宏观，聚焦到具体的区域，像我这里，只有1家孩子王，没有乐友，所以目前大的层面影响不大。不过，区域的整合抱团也在加速，未来母婴市场的竞争一定是更加残酷的，一方面一定要有真本事、有核心竞争力才能活下去，另一方面还要看心态，大家都在熬，剩者方为王。”

还有渠道问孩子王本次收购乐友，是亏了还是赚了？其实，今天，很难再有轻松的好事和低垂的果实，机遇与挑战相随。就像本次收购，值得关注的是，高收购金额之下，孩子王也对本次收购乐友国际设置了业绩承诺，承诺期为2023年、2024年及2025年，乐友国际实现的合并报表的税后净利润应分别不低于8106.38万元、10017.93万元、11760.06万元。若本次交易不能在2023年12月31日前完成交割，则业绩承诺期为2024年、2025年及2026年。结合乐友国际2022年的9822.77万净利润来看，要想达到每年的业绩承诺，需要其接下来继续保持高质量的稳定发展。所以，一切都是商业的博弈和选择，是正确还是错误，都需看未来市场的发展。

总之，不管是收并购还是供应链整合、加盟等，今天母婴零售集中化的大势加速袭来，母婴连锁化率正不断提升，区域格局和全国格局正逐步显现。看来路，看的是经验和底气，看前方，看的是趋势和战略。今天，于头部玩家是模式和实力的较量，于更多的玩家是选择和生存的智慧。