透过2022中期业绩,浅析恒安国际的几个成长支点
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2022-08-24 09:17 来源于:博卫资讯
上半年,恒安国际实现收入112亿元,同比增长12.3%,净利润12.76亿元;毛利率方面,达到35.2%;基本每股收益1.098元;董事会建议派发中期股息每股0.70元。
总体来说,传递出几个积极信息:
1、上半年消费整体承压之际,恒安国际收入重返升轨且增幅不小,生活用品作为必选消费品韧性较强之外(1-6月社零总额中日用品类同比增长1.3%),其龙头经营韧性更是突出。
2、同期行业经营普遍低迷,龙头企业亦受到一定冲击,恒安国际的业绩表现或实现领跑。就已披露的业绩情况来看,其上半年收入增速超过维达国际;中顺洁柔暂未披露中报,但一季度首次出现收入负增长。
3、恒安国际保持相对较高的派息水平,其投资价值或可看高一线。一是坚持高派息,亦在一定程度上印证其经营韧性强劲,财务状况良好;二是当下不确定性仍强,投资者对稳定现金股息的重视度提升。
同时,从现象看本质,不难发现恒安国际这份业绩背后的“支点”,也正是去年年末许清流总裁所透露对新一年工作目标的核心策略:聚焦主业;品牌提升;长期主义
下面具体析之。
聚焦主业:全面开花,聚力质效
自2021年许清流正式出任恒安国际总裁一职,便提出了聚焦主业的思路。一方面,参考成熟市场经验等,其几大主业的增长空间还很大;另一方面,剥离出部分非核心产品,从资源分配、管理实施等角度更有助于集团整体提质增效。
透过上半年财报,也能直观看到恒安国际聚焦主业后迎来的全面开花。
(1)纸巾业务:逆势大增近25%,高端纸巾及湿纸巾保持高增速
上半年,恒安国际的纸巾业务收入增长明显,同比增长近25%至58.43亿元,约占整体收入的52.2%。在今年在行业普遍低迷背景下,实现同比双位数增长可谓不易,上文也提到,恒安国际今年整体收入增速实现领跑。
同时,可以看到高端纸巾及湿纸巾业务期内继续收效,保持高增速。高端纸巾产品“云感柔肤”销售增长超过80%,占整体纸巾销售的比例升至10%以上;湿纸巾业务方面,收入达到4.13亿元,同比增长近20.0%,业务占比为7.1%。
(2)卫生巾业务:升级产品带动正向增长,坚持稳价策略
卫生巾业务上,恒安国际上半年实现收入31.29亿元,略增3%,占整体收入的近27.9%。期内,升级卫生巾产品如“少女特薄”及“裤型”系列市场反应理想,带动卫生巾业务销售增长。
恒安国际继续坚守理性、稳定的定价策略以维持品牌形象,尽管面对市场竞争压力,受到原材料冲击,这一业务毛利率微降至65.8%,但较之卫生巾行业平均45%的毛利率仍遥遥领先。
(3)纸尿裤业务:收入止跌回升,高端与成人产品齐增
纸尿裤业务上,恒安国际上半年实现收入6.34亿元,略增2.2%,占整体收入约5.7%。恒安国际旗下高端升级婴儿纸尿裤“Q•MO”表现依然亮眼,销售同比增长约18%,占比进一步提升至约30%;成人纸尿裤销售亦保持增长,同比增幅为8.3%,占整体纸尿裤业务销售的比例达21.2%。
这也是最近几个报期内,其纸尿裤业务收入的首次回正。或表明,其加强电商及母婴销售的渠道布局见效,开始抵消传统渠道及中高低产品的销售额下降。
此外,恒安国际着手产能扩建、新建项目,布局位于福建、广东、湖北、湖南等七地的用纸原纸造纸基地;同时在今年启动福建晋江内坑智能生产基地二期建设项目,以“端到端”信息化为基础建设集原材料、智能生产、智慧仓储等为一体的现代化卫生用品产业园。这也将是恒安集团在全国标准最高、体量最大的综合性产业基地。
如上文提到,恒安国际的主业卫生用品仍具较大增长空间,扩充产能及数智化升级,更有利于抢占市场先机。并且,生活用纸等品类属于“短半径”的生意,由于单位价值较低、体积大等,经济运输半径较小,导致生产方与需求方往往相邻,相关布局将有助于其在对应当地的销售,以及夯实全国化布局。
一句话概括下,恒安国际在明确聚焦主业后迎来了不错的新开局。
品牌提升:一手焕新,一手高端化
尽管中国消费市场的竞争趋势在潜移默化中发生改变,但穿透本质的底层逻辑仍然是人、货、场。相对应的,产品力、渠道力、品牌力,是消费公司成功不可或缺的三板斧。
恒安国际作为走过三十余载的老牌企业,整体上看确实三板斧兼备,但细分之下,依然存在结构性的提升机会。
其中关键的一点在于,早前恒安国际是以产品力引导品牌发展。这也是老牌企业过去普遍的打法。
而随着经济发展,本土品牌孵化的条件逐渐成熟,中国产品开始向中国品牌跃进,甚至,品牌或成为消费品的第一竞争维度。根据著名的“微笑曲线”,加工制造业位于曲线中部,附加值最低,要想获得更多的附加值就要向两端攀爬——知识产权、品牌/服务,发力品牌无疑成为消费品企业的“标配”。
说回恒安国际,其拥有“心相印”、“七度空间”等知名品牌,具备强品牌力的基础,实际上缺位的是品牌焕新,对年轻消费者的触达。
今年,恒安国际在品牌方面比较明显的变化也是这一点,“心相印”品牌为例。
“520”期间,“心相印”大举内容营销之旗,《只要心相印》影片迅速刷屏微博,引发新周刊、中国日报等一众蓝V大号和姜博杨、陈秋欤等知名情感大号转发,产生了大量热度和流量。全片的十二个真实故事从小爱到大爱层层递进,深层面折射出品牌的责任担当、让社会变好的伟大愿景,提升品牌势能。
6月,“心相印”发布鬼畜动画《年轻人的如厕必修课》,讲述PIPI与湿厕纸“不一般”的关系,情解说融合各种秒懂谐音梗,高能对话年轻消费者,拉近之间的距离。
同时,从恒安国际的连续多份财报中可以看到,其品牌高端化战略见效,上文也提到“Q•MO”等高端品牌表现亮眼。
伴随消费升级等,中国品牌高端化趋势明显,品牌高端化即进一步从“量”逻辑到“价”逻辑,培育“Q•MO”等高端品牌使恒安国际具备更大的成长弹性。并且,高端品牌可以与其他品牌在价格带上错位竞争,吸引更多消费群体,创造市场增量。
还值得一提的是,品牌升级的过程中,恒安国际也顺势加强了渠道端。
一方面,恒安国际渠道端的传统优势在于线下,上半年继续巩固了优势。对此,许清流总裁亦指出,在疫情的影响下恒安团队以坚韧不拔的精神,发挥了自己线下渠道的优势,即服务消费者又抢占了市场。
另一方面,恒安国际在线上还有很大的拓展空间,补齐线上渠道也更易触达年轻群体,能够提升品牌的渗透力、传播力,匹配其品牌升级的策略。今年2月,许清流总裁还调整了销售团队管理模式,提出全渠道策略,旨在改变让不同渠道协同发展,而非过去因为割裂而产生内耗。
上半年的亮眼背后同样可见渠道拓展的效用。恒安国际通过继续大力发展电商及新零售业务,开拓其他新兴电商渠道(如抖音),把握商机及增加市占率。期内,其来自电商端的(包括零售通及新通路)收入占比升至约24.2%,同比增长超过4个百分点;其他新兴渠道(在线到线下(O2O)平台、社区团购等)亦取得良好的进展,销售占整体销售比例超过10.0%。
即从传统品牌焕新、培育高端品牌两个方面推动品牌升级,逐步补齐三板斧中的相对短板,并以渠道升级等全面配合品牌提升。
展望未来,对于这样一位拥抱变化、趋势的老牌企业,我们也期待其接下来有更多在品牌方面的露出。
长期主义:可持续发展,赢在长期
关于长期主义,或许可以从两个方面来理解。
其一,内部的经营思维来看,恒安国际一直奉行长期主义,追求可持续发展。持续稳健经营也是恒安国际给市场的长期印象。
资料显示,1998年上市以来,恒安国际累计向国家纳税超350亿元,公司及主要股东累计捐款超20亿元,切实履行社会责任。在上半年,泉州疫情暴发,恒安国际第一时间响应,先后捐赠价值3000万元的现金与防疫物资;上海疫情暴发,恒安国际捐赠600万元物资驰援。
恒安国际还积极响应双碳战略,2021年其ISO 14001环境管理体系认证比例达到100%;造纸耗水低于国家水耗标准上限的82.6%;造纸耗能低于国家耗能标准上限的24%,并入围了福建省绿色制造名单等。
其二,外部的行业趋势来看,原材料价格上涨、消费疲软等冲击下行业格局进一步改善,而如今这些因素的影响或削弱,持续深耕行业的龙头成功穿越,赢在长期。
核心品类生活用纸为例,其原材料主要是大宗商品木浆,受经济周期的影响明显,成本占比约60%-80%。较小规模企业低价浆储备不充足,管控成本能力有限,在木浆价格持续居高时期较易遭遇行业洗牌。
而龙头企业则能够顺势扩大市场份额,提高行业集中度,待未来情况好转回归降本增利的业务逻辑,以乘数效应打开发展空间。
如今,木浆的价格或将“见顶”。光大证券指出,浆价已经行至高位,未来价格易跌难涨,经营层面风险已经得到较大程度的释放,预计拐点在四季度。
这也决定,恒安国际等长期主义者的阶段性胜利,将在更短时间到来,并为更长远时间内的持续胜利奠定坚实基础。
写在最后
当然,着眼于当下,原材料成本的上涨是绕不过去的坎,特别是在今年下半年同样有着很多挑战。但可以看到的是,恒安国际通过调整产品结构以及产品价格消化了部分成本压力,并且借助成本的上涨抢占市场份额,其正走在自我改变的路上。
每每到这种行业大洗牌的时刻,更是充分展现龙头企业的本色,市场才能够见识到一个龙头企业拥有的强劲的造血能力、扛风险能力。最后,所有期待汇成一句话:相信恒安,也祝福恒安!
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