国内原奶产能平衡 奶粉渠道加库存有望开启

根据农业部公布的数据统计显示，目前国内原奶价格已明显回升，从3.39元/公斤的最低点，上升至目前的3.54元/公斤，而这个价格也是2014年下跌以来的阶段高点。与此同时，2016年国内规模以上乳企主营业务较同期增长5.8%，增幅较去年增加4个百分点，为3年来最大涨幅。农业部最新分析月报认为，目前国内原奶产能平衡，过剩已不复存在，奶业将进入上升趋势。

2014年以来的“奶剩”周期终于结束

从2009年开始，中国奶业进入了新一轮的奶业周期之中，在进口大包粉和国内消费疲软的双重冲击之下，国内奶价快速下跌。农业部监测数据显示，收购价格从2014年2月的4.26元/公斤迅速下跌至2015年的3.38元/公斤，跌幅超过2成，部分养殖户的收购价格从6元/公斤被腰斩，而低价一直持续到2016年下半年才开始回升。

“这一轮周期已经结束了。”高级乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，目前奶业进入到一个新的上涨阶段，由于供求关系还不稳定，因此还会有些波动，但整体趋势已经清晰。

全球原奶产量调减明显国内乳制品产量迎风上涨

过去两年来国内原奶长期供不应求，国内外高价差导致国内奶价受国际原奶贸易冲击明显，国际原奶大举进军中国市场，逼得不少奶农杀牛歇业。而2016年形势有所改变，国内乳制品价格上涨，产量不断增长，据前瞻数据库数据显示，2016年12月我国乳制品产量为279.8万吨，当月同比增长10.8%，至此2016年全年乳制品产量为2993.2万吨，累计同比增长7.7%。

2016年欧盟委员会7月决定采取暂时性牛奶减产计划，以平衡牛奶供需稳定市场价格；澳大利亚最大乳品加工商迈高集团在2016年乳价跌到谷底时，削减收奶价，引发奶农扑杀牛群或退出奶场运营；我国乳制品进口主要国家新西兰由于多地遭遇自然灾害，生产困难进而影响产量。全球几大原奶产地产量调减明显，奶价上涨，削弱国内价格劣势，而且经过多年培育，消费者口味越来越挑、选择也趋于理性，更多的牛奶品种会优先选用本地新鲜奶而非进口复原乳，所以国内原奶供应也在逐渐收紧，促进乳制品产量增长。

原奶业复苏的同时，国内乳制品行业也迎来3年来最大增幅

2016年我国牛奶和乳制品产量分别达到3602万吨和2993万吨，乳品市场供应充足。乳制品工业协会数据显示，2016年全国规模以上乳企主营业务收入3503.9亿元，同比增长5.8%，较去年提升了4个百分点；乳制品产量同比增长7.68%。

2014年，我国乳制品行业首次出现负增长，2015年虽然扭转了下降的趋势，但是依然处在困难阶段，2016年下半年终于走出低谷。

奶粉渠道加库存有望开启

奶粉进口到岸价节节攀升，前5月全脂奶粉到岸均价达3601美元/吨，同比增长44%；脱脂奶粉到岸均价达2578美元/吨，同比增长16.9%，业内期望价格传导至国内。

上游原奶方面，进入7月份中旬以后，华东、华中、华南地区继续与罕见持续高温战斗，而北方温度开始回落，总体平均温度处于较高水平。因此，原奶产量继续受到影响，国产粉的库存开始慢慢消化。全脂粉由于持续高温，买单在持续增加，价格逐渐上行，突破6月下旬低点，平均价格已经上升4%-5%。供应方面，今年存栏量减少致使奶产量出现下滑趋势，自1月以来已连续下滑5个月，5月国内生鲜乳产量160.98万吨，同比下滑2.38%，年初以来累计下滑3.34%。今年夏季高温预警频发，奶牛热应激效应或令国内原奶供给将持续收缩。从国际上看，据国际牧场联盟（IFCN）最新数据显示，6月份全球原料奶IFCN价格指数为38.40美元/100公斤，环比上涨6.1%，该价格高于去年同期59.3%。6月份全球饲料原料IFCN价格指数为21.00美元/100公斤，环比上月下跌1.4%，低于去年同期18.9%。同时，IFCN在德国凯尔举行的第18届IFCN奶业大会上宣布，自2013末年以来的这一轮历时4年的全球奶业危机正式结束，奶价将进入平稳增长阶段，然而在此期间全球奶业生产者要为下一个周期做好准备。

上游原奶回暖将对奶粉价格形成支撑，加上奶粉注册制新政将在2018年1月1日后正式执行、二孩政策放开，奶粉供求关系有望逐步扭转，奶业上市公司有望走出低谷。可关注拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头伊利股份（600887），公司在日前的“2017CBME中国孕婴童展”上已经开始展示为配方注册之后准备的新包装。此外，还可关注天润乳业（600419），公司主要从事乳制品加工及畜牧业行业。公司是新疆省内领先的乳企，主要以低温奶为核心，1-6月实现营业收入同比增长38.81%，净利润同比增长17.24%。

8月份天气逐渐凉爽，国内原奶产量恢复，今年热应激影响低于预期，原奶减量并不严重，加之大乳企原料粉尚有库存，进口需求不大，下半年国内原料粉消费也不会高于去年，年内原料粉大涨可能性不大。