两面针抛售中信证券“补血” 实现扭亏为盈

3月29日，两面针发布2016年度财报显示， 2016年公司营业收入15.62亿元，净利润为2690.30万元。而相较于2015年亏损1.69亿元，两面针实现扭亏为盈。不过，两面针能够实现全年盈利并非依靠主业：公司去年扣除非经常性损益的净利润为亏损10910.35万元。

对此，两面针坦言，公司所处日化等产业领域均不同程度存在生产能力过剩状况，特别是在竞争性产业领域中，生产能力过剩的状况更为突出。

值得注意的是，与年报同时发布的还有募投资金用途变更的公告，两面针拟将用于“新产品开发及研发中心升级改造” 的募集资金 3664.00 万元变更用途为“偿还银行贷款”。两面针在年报中指出，2017 年两面针通过贷款获得资金的难度将会逐步加大，筹措资金的成本将会增加，公司债务及利息的偿还较为紧迫。

3月30日，记者就为何两面针主业不振、目前其研发现状等问题多次致电两面针证券办，但截至发稿对方电话一直无人接听。

抛售中信证券“补血”

两面针主营业务为日化板块，主要产品为牙膏（含酒店用品牙膏）、洗涤用品。此外，两面针还有纸业、医药、精细化工和房地产几大板块。 年报显示，2016年公司净利润为2690.30万元，同比增长115.53%，实现扭亏为盈。

但盈利并非来自主营业务，而是出售资产及投资分红等所得。在报告期内，两面针获得深圳市中信联合创业投资有限公司分红1597.41万元；出售中信证券股票1162万股，实现投资收益约15684.39万元；出售长风路2号危旧改土地及地面附属物，获得处置收益1239.1万元。

这已不是两面针第一次抛售金融资产自救了。据不完全统计，2010年两面针持有中信证券9552.75万股，为了获得资金，当年处置了不超过800万股；2011年两面针再度出售不超过1400万股；2012年至2014年，两面针先后三次抛售中信证券股票，共获得超过5亿元现金支持。2015年7月2日，两面针再度抛售中信证券股票，换取3亿元。

之所以两面针需要靠不断变卖资产，是因为两面针主业“不振”。在财报中，两面针指出，日化产业、造纸产业、甜味剂行业和医药产业中均不同程度的存在着过度竞争和产能过剩的状况，对于公司发展规划目标的实现形成一定压力。

如造纸产业遭遇的环保整顿问题，两面针认为，环保整顿将会加速造纸行业的洗牌，并预计 2016 年，我国规模以上造纸和纸制品业可实现销售收入达万亿元，而全国范围内排名前 10 位的造纸企业产能占到全国总产能的 30%左右，前 100 位占到全国总产能的 60%。而两面针纸业目前销售规模约为 4 亿元，市场占有率较低。
实际上，从两面针的产能利用率也能略见一斑：柳州厂区日用牙膏产能利用率只有22.74%；酒店用品-洗化车间（袋装）产能利用率只有68.77%；酒店用品-洗化车间（软管）产能利用率只有60.42%。

对此，日化行业专家冯建军指出，两面针主业牙膏业务近几年不断下滑，尝试转型多元化发展弥补短期内的业绩低迷，但结果并不如人意，而且两面针在品牌和渠道推广优势逐渐丧失，一定程度上影响了两面针的知名度，丧失了应有的竞争力，不能为渠道商带来利益等。

研发投入不足

尽管从上述年报数据看，两面针全年净利润为正，但实际上两面针2016年的一到三季度亏损仍比较大，分别亏损4578.49万元、3233.38万元以及1407.83万元。

在2016年10月11日，两面针披露《柳州两面针股份有限公司关于授权管理层借款的公告》时被上交所问询，两面针回复称，将力争完成全年各项经营指标，避免公司被实施退市风险警示。

实际上，两面针也有过辉煌，如两面针是行业内首家通过 ISO9001 国际质量体系认证的国家高新技术企业，拥有采用国家 2G 制药标准生产牙膏；2004年两面针成功上市，并在2006年达到销量巅峰，牙膏业务营收3.12亿元。

但后续的多元化折戟、管理体制陷入僵局、品牌渠道的溃败等，使得两面针进入了一个下降通道。

而与此同时，在年报中，两面针还透露出一个信息，即其正面临着较大的资金需求，债务及利息的偿还较为紧迫。为此，在发布年报的同时，两面针还同时发布了募投资金用途变更的公告，两面针拟将用于“新产品开发及研发中心升级改造” 的募集资金 3664 万元变更用途为“偿还银行贷款”。

“公司因新产品开发及研发中心升级改造、营销网络体系建设及品牌传播、八万吨生活用纸项目等会面临较大的资金需求。而对于这些项目的投资回报在短期内效果并不明显，公司债务及利息的偿还较为紧迫。”两面针在年报中指出。

从此前的公告中可以发现，这笔募集资金是两面针控股股东为其输血。2014年12月26日，证监会审核通过了两面针非公开发行A股的申请；2015年2月3日，两面针领取证监会《关于核准柳州两面针股份有限公司非公开发行股票的批复》，该批复核准公司非公开发行1亿股新股。而两面针该笔非公开发行股票发行对象即为其控股股东柳州产投。

实际上，两面针用于研发投入总额占营业收入比例仅为1.63%。一位不愿透露姓名的本土品牌创始人向记者表示，一般日化行业研发投入总额占比在3%左右，一些处于上升通道的企业研发比例甚至会达到5%。

对于将募集项目用于研发资金挪用为银行还贷的，一位行业资深人士、某资本创始人士向记者表示，这种现象在日化行业并不多见，现在业内达成的共识是，研发是做好做大本土品牌的重要路径之一，也都在加大研发的投入。

事实上，两面针也意识到研发的重要性。在2016年年报中，两面针指出，从整个牙膏行业总体运营情况来看，整个行业的整合仍在继续，科技创新的力度加大，新产品推出的频率更快，功效要求更高。重视研发已成为多数企业家的共识，研发人员高学历、年轻化已成为趋势。

在品牌专家尹杰看来，两面针主业处于下滑通道，除了品牌老化、广告推广少外，还有一个重要原因即是没有新的品类，而这与研发投入息息相关。“两面针牙膏包装不时尚，产品单一。由于企业内部原因导致研发没有跟上，没有重点研发投入生产出更多的产品。另外如中华牙膏重新投入市场效果不理想，这都与研发有关。”尹杰向记者分析指出。