澳洲迈高乳业被起诉 品牌策略失控成为重大污点

5月17日，澳洲最大乳业集团迈高（Murray Goulburn）向市场确认，于今早收到通告，公司及多位现任和前董事被起诉至维州最高法院。

迈高乳业是澳大利亚最大的乳制品加工合作社。维多利亚州54%的奶源，超过2500名合作供奶农户为其提供原奶。

迈高集团通过上市信托在澳交所发布公告表示，维州律师Mark Elliott代表原告指控，迈高及其董事违反了《公司法案》，在2015年5月29日发布的产品披露声明（PDS）及后续市场公告中提供了误导性、欺骗性信息。

本月初，迈高宣布最新修正的全年利润目标仅为3900-4200万澳元，不到去年招股书中预估的一半。公司招股书预期年净利润将达8900万澳元，今年2月时公司曾将预测下调至6300万澳元。前后差距赫然达到5000万澳元。

发布盈利预警后，迈高首席执行官、财务官及多位董事下台，上市信托股价腰斩，目前报于97澳分左右，不及IPO发行价2.1澳元的一半。

公告称，原告方由自2015年7月3日至2016年6月29日期间，根据PDS信息购买信托股份的股东，以及自2016年4月27日起持有信托股份的所有股东组成。

“我们强烈否认指控的合理性，将坚决辩护”，迈高称。

IPO结构引抨击 迈高出路何在？

作为澳洲老牌乳企，有着65年历史的迈高集团IPO募资额达到5亿澳元。上市融资主要目的是升级加工厂，提升高附加值产品产量，给乳业合作社农户提供更高回报。
迈高上市不足一年遭遇滑铁卢，集团总裁Helou成为众矢之的。在行业周期错误节点激进扩张，以及品牌策略失控都成为重大污点，包括与高斯超市达成1升奶及廉价奶酪十年期供应协议，投建新工厂，积累库存等举措，反观之下都受到抨击。

迈高集团债务将超过IPO前水平，到今年6月底迈高合作社负债可能最高增加1.65亿澳元。此番如果迈高败诉，还将面临高额赔偿费用，债务将进一步膨胀。有分析指出，要想摆脱危机，迈高将被迫折价大量削减库存，且很有可能出售其它高价值资产，以安抚资本信托股东、贷款方和农户。

股市投资人仅持有迈高合作社40%股权，但他们或可间接迫使迈高做出包括资产售让在内的经营决定。迈高并不愿回应市场关于资产销售的猜测，曾表示资产负债强健，债务水平适当。

上月，迈高出售了食品测试业务DTS的25.3%股权，回收了1800万澳元资金。

资深农业投资顾问David Williams表示，迈高合作社的混合资本结构或将分崩离析。农民与股市投资人对农业经营的风险及盈利方式的理解存在严重脱节。迈高采取的单位信托模式在获取资本及投资人支持上的效果其实并不好。“股市投资人想要高利润，这意味着事实上他们并不希望向奶农支付高的收奶价”。

迈高曾一再强调，信托结构经过专门设计，可实现信托持有人与奶农的利益相一致。Williams却认为，最终的结果是，奶农要按照IPO期间所宣扬的那样向股市投资人支付7.5%的收益。而当初如果迈高放弃上市筹资转而从银行贷款，利息也才4%。

业内担忧，迈高的“内部爆炸”最终将影响到投资人对整个行业的信心。总部位于新州昆州交界的Norco合作社主席Greg McNamara质疑，未来农业合作社是否还能从外部融资。

收奶价下调带来行业冲击波

供需失衡之下全球乳价崩溃，形势越发严峻。一方面欧洲放松产量限制并增加供应，另一方面，俄国关起大门拒绝进口，中国开始着手减库存。荷兰合作银行（Rabobank ）预期，直到2017-18年，行业形势才会改善。

迈高削减盈利指导目标的同时表示，将无法支付每公斤乳固体5.6澳元的收奶价。新西兰巨头恒天然紧接着宣布下调2015-16产季收奶价，并承认去年在澳洲市场已经损失了1亿澳元。

两大加工巨头占到牛奶供应总量的53%。维州与南澳乳业产区早前备受干旱困扰，而及至季末两大加工商突然宣布降价，不仅会影响到涉事奶农，也将损及整个行业信心。澳农业部长乔伊斯表示，政府正密切关注南澳州乳业受影响的情况，与此同时将提供专门协助。

市场观察人士John Durie指出，农民是供应链中最薄弱一环，而合作社奶农却面临总资产缩水40%，债务水平大幅拔高的严重现实。Durie将迈高的经历与沦陷在资源领域的钢铁巨头Arrium相比，二者均是管理学教科书中典型的反面教材。澳消费竞争委员会正在审视迈高的调价动作，认为可能在对收奶价做出承诺时存在误导与不合理行为。

传统上讲收奶价会随产季内时间推移上升，自澳大利亚乳业在本世纪之交完成去监管化后，收奶价仅下跌过两次，分别是2008年金融海啸爆发时，和上月迈高宣布降价时。迈高招股时曾提到收奶价最高可达6澳元/千克，但随后逐步削减到了4.75-5澳元。

目前百嘉奶酪（Bega）收奶价仍维持于5.6澳元/千克，Lion仅削减了浮动价格，将为固定收奶合约支付6澳元/千克，维州的Parmalat收奶价也为5.6澳元/千克。未来一两个月，各大加工商将宣布新财年收奶价，届时价格下压或许难以避免。

恒天然总裁Theo Spierings长期以来告诫澳大利亚的收奶价太高，去年8月时有媒体援引其话称，“付的比挣的还多，这行不通”。

迈高早前披露的前20股东信息显示，中国国有控股企业华润集团旗下华润五丰有限公司（China Resource Ng Fung Limited）持有迈高信托1025万份信托单位，持股比例近5%，为第7大股东。