合生元跌13.4% 预计全年净利降90%

之前，还有人说奶粉行业不过是遭遇了一阵寒流，寒流过后仍是暖风，但现在看来，奶粉行业正在陷入寒冬。

以生产高端婴幼儿配方乳粉而著称的合生元(01112.HK)发布了2015年第三季报，业绩数据有点惨不忍睹。2015年1-9月，合生元的总收入约为28.54亿元，相较于2014年同期32.96亿元，下降13.4%。

但还有更让投资者感动可怕的，合生元在盈利警告公告中指出，预计2015年全年，公司的溢利(相当于咱们老百姓常说的净利润)，将比去年同期下降约90%。

如果不出意外，国内另一大知名奶粉品牌即贝因美(002570.SZ)，2015年则有可能出现全年亏损，这也是其“问鼎”深交所以来首度出现全年亏损的情况。

乳业专家宋亮就表示，奶粉行业现在处于艰难时期，无论是贝因美、合生元等本土品牌，还是雅培、美赞臣等洋品牌，今年业绩下滑都在下滑，最大的问题是市场与国际快速接轨带来的。“奶粉消费外移很严重，从2014年就表现非常明显了。”

婴幼儿配方奶粉“缩水”近4亿

在导语中，啸侃君就已经说了，合生元的主营业务就是生产婴幼儿配方奶粉。2015年1-9月，合生元的婴幼儿配方奶粉业务实现收入24.08亿元，相较于2014年同期27.98亿元，减少3.9亿元。

但从收入构成上看，婴幼儿配方奶粉仍是合生元业务的“顶梁柱”，占总收入的比重为84.4%(24.08/28.54)。

根据独立市场研究公司尼尔森的报告，截止2015年9月30日，合生元在中国全渠道婴幼儿配方奶粉市场的市场占有率由去年同期5.6%，上升至5.9%，同时，在线下继续排名第三。

大家注意到没，合生元的婴幼儿配方奶粉业务收入是下滑，但尼尔森却说，其在全渠道的市场占有率是上升的。

假如尼尔森的数据是可信的，合生元对自己发布的公告是要负责的，所以数据也是可信的，换言之，如果这两个数据都是真实可信的话，那说明2015年前三季度中国整个奶粉市场在萎缩的。这是一个重磅信号!

预计2015年全年净利下滑90%

在公开2015年第三季报的同时，合生元还发布了一份盈利警告，其在这份盈利警告中指出，2015年全年，公司的溢利将比去年同期下降约90%。这多少让资本市场感到震惊。

那为什么2015年全年盈利水平会如此大幅下跌呢?合生元给出了四点理由，一是清理原有合生元品牌婴幼儿配方奶粉系列存货需时较长，道指新推出SN-2PLUS亲和均衡配方奶粉的销售受到影响。换句话说，合生元也在清理库存。

二是新推出的SN-2PLUS亲和均衡配方奶粉的市场推广及宣传费用，也影响力盈利水平。前不久，合生元刚在北京举办了一个亲子公益活动，请来了李晨、陈赫两个跑男团成员，邀请这些眼下比较红火的明星一般都不会免费，这些邀请明星的费用就属于宣传费用。

三是就收购Swisse产生了非经常性开支，如交易成本、财务成本及外币汇兑亏损。 日前，合生元发布公告称，斥资76.67亿港元收购澳洲Swisse约83%股权，其中73.9亿通过现金方式支付，其余2.77亿元向Swisse发行股本，约占发行后合生元总股本的3.3%。



截止2015年上半年末，Swisse的资产净值不到1.14亿，粗率计算一下，收购的溢价率高达8103%。

据合生元提供的资料显示，Swisse是澳洲的营养保健品品牌，上世纪50年代后期创立于墨尔本，目前是澳洲维生素、草药、矿物补充品方面的市场领导者之一。

四是将舍生元事业部、素加事业部及葆艾事业部，整合成婴儿营养及保健事业部，也产生了非经常性开支。

盈利增速连年下滑

合生元是于2010年底登录联交所的，所以啸侃君就以2010年为起始点，为各位投资者梳理一下其历年上半年业绩概况。



2010年上半年到2015年上半年，合生元的收入分别约为4.96亿、8.68亿、13.63亿、20.62亿、21.89亿和19.63亿元(此处都是人民币)，增长率各为74.9%、57.1%、51.3%、6.2%和-10.3%。

仔细看一下上述数据就可以发现，合生元的收入不仅告别了高增长时代，今年上半年更是跌入了倒退深渊。

再瞧瞧盈利水平，同样是2010年上半年到2015年上半年，合生元的期内溢利分别约为1.17亿、1.96亿、2.74亿、2.97亿、3.12亿和2.05亿元，增长率各为67.6%、40%、8.6%、4.9%和-34.4%。



看到了吧，合生元的盈利增速逐年下滑，且下滑愈来愈快，等到2015年上半年，盈利增速已由正转负，且34.4%的跌幅远超收入10.3%的跌幅。

2014年全年，合生元的溢利约为8.07亿元，如果说，2015年合生元的溢利将同比下滑90%，那就意味着，合生元2015年全年净赚不过0.807亿元。

奶粉行业何时能够走出寒冬?宋亮持比较乐观的态度，他说，困难时期总会过去，等奶粉行业调整完毕，好日子又来了。