雅士利10.5亿揽下欧世蒙牛 细看蒙牛布局

9月21日晚间，雅士利(1230.HK)与蒙牛乳业(2319.HK)发出联合公告，雅士利拟以10.5亿元购买欧世蒙牛的全部股权，欧世蒙牛是蒙牛旗下的全资附属公司，这家公司，主要拥有蒙牛旗下的欧世、瑞哺恩、美系列等几个奶粉品牌。这笔交易之后，蒙牛旗下的所有奶粉品牌都将集中到雅士利这个平台上。

乳业专家宋亮接受《第一财经日报》记者采访认为，现在整合只是刚刚开始，完成了财务收购而已，未来雅士利面临人员整合、市场结构调整等等，还会有漫长的整合路要走，当中包括了外资内资整合、南北方体系统一，难度不小。但是，即将实施的奶粉注册制中，蒙牛系将会因此获益，“未来意味着他们可以拥有15个品牌，在市场上有很广阔的产品线。”

对于这次收购，雅士利的董事认为，收购事项将使集团能专注于奶粉业务，以提高市场份额及实现规模效益，通过收购奶类生产主要地区的先进奶粉生产设施，使集团能优化生产网络及减少生产费用，及减少与控股股东蒙牛乳业的竞争，从而使雅士利及其股东享受整体受益。

从蒙牛的角度，整合奶粉平台或有整体考虑，乳业专家王子恒向本报记者评价道，收购之后，蒙牛系奶粉业务全部转至雅士利系统，而蒙牛则将会聚焦液态奶板块的运作，尤其是跟达能在高端低温板块，相信会有更多的合作。从奶粉角度讲，目前的价格战已经将传统奶粉价格打穿，未来高价格、高毛利、高投入的模式将失灵，所以也需要整合资源，开源节流，整合三个品牌有利于实现矩阵式的共享互动。

这家价值10.5亿元的欧世蒙牛是蒙牛的全资附属公司，未经审核的财务报表显示，到2015年4月30日，总资产和净资产分别大概为4.2亿元和500万元，2014年度总收入是7.24亿元，主要是运营蒙牛旗下品牌，包括欧世、美系列等主打100%来自北欧进口奶源的婴幼儿奶粉，此外还有未来星儿童奶粉和成人奶粉。在上半年，欧世蒙牛推出一款名为瑞哺恩的有机婴幼儿奶粉，售价在368元左右，较主品牌欧世的售价188元要高。

其实，欧世蒙牛的前身还是蒙牛现在的战略合作伙伴Arla Foods与蒙牛的合资公司。欧世蒙牛的官方网站上有一段这样的描述，欧世蒙牛成立于2006年01月27日，注册资本为1.8亿元人民币，双方共同投资5.4亿元人民币，蒙牛集团占股51%，Arla Foods公司占股49%，2012年Arla Foods成为蒙牛集团的战略合作伙伴，同期蒙牛乳业收回了欧世蒙牛100%的股权，独立运营奶粉战略业务。官网称，2013年，欧世蒙牛奶粉是国产奶粉十强企业之一。

不过即使如此，拥有着一流乳品及奶粉设备的欧世蒙牛，盈利能力却有限。未经审核的财务数据显示，该公司2014年的纯利只有7900万元，在2012~2013年都是亏损状态，分别亏损2.37亿元和2800万元。最终，欧世蒙牛被评估的价值为9.76亿元，较本次交易额低。雅士利称，本次收购是有条件收购，特别列举了条件之一是要雅士利完成对欧世蒙牛的尽职调查，并对尽职调查结果满意。

其实，在2013年，蒙牛就斥下巨资，以110亿港元收购雅士利，成为大股东，至今，蒙牛既拥有雅士利，又通过与达能合作，将多美滋也收到雅士利的平台上，但蒙牛的奶粉收入规模仍比不上伊利，2015年中报显示，蒙牛奶粉收入是17.84亿元，伊利奶粉及奶制品收入为33.36亿元。

宋亮认为，乳品跟奶粉本来属于不同的行业，两个行业的营销方式不一样，前者是靠广告推广拉动，后者着重精细化营销和消费者口碑互信，伊利只是把两个产业做到一起而且做得比较好，但现在，伊利也有趋势从运营的角度要重新布局奶粉业。将奶粉整合到雅士利平台上后，雅士利在国内奶粉中的排名应该能一跃到第三位，收入规模能达到40-50亿元左右，在未来的整合中，营销团队相信会有相应的调整，但降低成本，提高效率是趋势。